Fase de consulta "presa" há mais de dois anos e meio, qual é a probabilidade de sucesso da Jialichuang na tentativa de listagem?

Desde o início da fase de questionamento em 31 de julho de 2023, a Shenzhen Jialichuang Technology Group Co., Ltd. (doravante “Jialichuang”) permanece sem avanços substanciais na sua IPO na bolsa principal de Shenzhen, tendo ficado nesta fase por mais de dois anos e meio. Por trás da tentativa de entrar no mercado A-shares, a Jialichuang apresentou crescimento constante nas receitas e lucros líquidos em 2023, 2024 e na primeira metade de 2025; ao mesmo tempo, a estrutura altamente dispersa de clientes e a participação de quase 90% do controle acionista têm sido foco de atenção do mercado.

Estrutura de clientes altamente dispersa

Após mais de dois anos e meio, a IPO da Jialichuang na bolsa principal de Shenzhen ainda está na fase de questionamento, sem oportunidade de audiência.

O site da Bolsa de Shenzhen mostra que a IPO da Jialichuang foi aceita em 30 de junho de 2023, entrando na fase de questionamento em 31 de julho do mesmo ano. Em março de 2024, a empresa divulgou a resposta à primeira rodada de perguntas de auditoria.

Segundo informações, a Jialichuang oferece serviços integrados de toda a cadeia industrial, incluindo software industrial EDA/CAM, fabricação de placas de circuito impresso, compra e venda de componentes eletrônicos, montagem eletrônica, através de seu site de pedidos e de suas bases de produção e armazenamento próprias. Até o final de junho de 2025, o número de usuários registrados no seu site de pedidos online ultrapassou 8,2 milhões; de janeiro a junho de 2025, os usuários pagos superaram 800 mil, com mais de 9,5 milhões de pedidos processados.

Vale destacar que a estrutura de clientes da Jialichuang é altamente dispersa. De 2022 a 2024 e na primeira metade de 2025, a receita proveniente dos cinco maiores clientes representou aproximadamente 2,25%, 2%, 1,37% e 1,3%, respectivamente, mostrando uma tendência de queda contínua. A Jialichuang afirmou que seu foco principal está no desenvolvimento de produtos e inovação de hardware, atendendo a pedidos de “pequenas quantidades, diversificação e entrega rápida”, com uma base de clientes altamente dispersa e numerosa.

“Pedidos de muitos clientes pequenos e médios têm menor estabilidade, o que pode causar oscilações na utilização da capacidade de produção da empresa. Além disso, pode dificultar a realização de sinergias tecnológicas e melhorias de marca por meio do vínculo com grandes clientes”, afirmou Yuan Shuai, vice-secretário geral da Aliança da Indústria de Internet das Coisas de Zhongguancun, ao jornal Beijing Business Today.

No entanto, do ponto de vista fundamental, a Jialichuang apresentou crescimento constante em receita e lucro líquido durante o período de relatório. Dados financeiros mostram que, de 2022 a 2024, a receita operacional foi aproximadamente 6,387 bilhões, 6,748 bilhões e 8 bilhões de yuans, respectivamente; o lucro líquido atribuível foi cerca de 573 milhões, 738 milhões e 998 milhões de yuans. No primeiro semestre de 2025, a receita foi aproximadamente 4,679 bilhões de yuans, comparada a 3,715 bilhões do mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível foi cerca de 590 milhões de yuans, também em crescimento em relação aos 478 milhões do ano anterior.

Segundo a composição de receita mais recente, na primeira metade de 2025, a receita principal da Jialichuang foi cerca de 4,533 bilhões de yuans, sendo aproximadamente 40,16% proveniente de placas de circuito impresso e 37,43% de componentes eletrônicos, com valores de 1,821 bilhões e 1,696 bilhões de yuans, respectivamente. Outras receitas de montagem eletrônica e outros negócios representaram cerca de 17,43% e 4,98%.

Participação de quase 90% do controle acionista

O prospecto de oferta pública mostra que os acionistas Ding Hui, Yuan Jiangtao e Ding Huixiang assinaram um acordo de controle conjunto, detendo juntos 87,5% das ações da empresa, sendo os controladores efetivos.

Com a alta participação dos controladores, a Jialichuang realizou dividendos em dinheiro antes desta IPO. Dados indicam que, em 2021 e 2022, a empresa distribuiu dividendos de 270 milhões e 400 milhões de yuans, totalizando 670 milhões de yuans. Essa prática chamou atenção da Bolsa de Shenzhen, que na primeira rodada de questionamentos solicitou esclarecimentos sobre a necessidade e razoabilidade desses dividendos em dinheiro. A Jialichuang respondeu que, durante o período de relatório, sua liquidez e situação patrimonial estavam boas, e que os dividendos em dinheiro mantiveram a estabilidade financeira da empresa, trazendo retorno aos acionistas e apoiando seu desenvolvimento contínuo.

Para a listagem, a Jialichuang planeja captar cerca de 4,2 bilhões de yuans, que, após deduzidos os custos de emissão, serão integralmente utilizados, por ordem de prioridade, na construção de linhas de produção de placas de circuito impresso de múltiplas camadas, linhas de produção inteligentes de PCBA, centros de P&D e atualização de sistemas de informação, centros de componentes eletrônicos inteligentes e expansão de linhas de produtos, além de projetos de produção na cadeia de máquinas industriais. A implementação desses projetos ajudará a aliviar a insuficiência de capacidade produtiva da empresa e a promover a atualização de seus produtos.

No entanto, a taxa de utilização da capacidade de produção de PCB, principal produto da Jialichuang, foi de 75,7%, 76,57%, 76,34% e 76,96% nos períodos de relatório, sem atingir a saturação. A empresa afirmou que, geralmente, uma taxa de utilização de 90% já está próxima do limite. Como não consegue prever totalmente a demanda de pedidos, costuma reservar capacidade extra, considerando uma taxa de utilização de 70% a 80% como um nível elevado possível.

Durante a mais de dois anos e meio de IPO, a Jialichuang reduziu significativamente seu valor de captação inicialmente previsto, de 6,67 bilhões de yuans para 4,2 bilhões, uma redução de 2,47 bilhões de yuans.

Além disso, antes de sua tentativa de IPO, a empresa realizou uma série de operações de capital em 2021, incluindo aquisições de 100% das ações da Jiangsu Zhongxinhua, Jiangxi Zhongxinhua, Zhongxin Hua Industrial Park e Lichuang Electronics, controladas por seus controladores, Ding Hui, Ding Huixiang, Yuan Jiangtao e outros sob controle comum.

Solicitamos uma entrevista com a Jialichuang, mas até o momento não recebemos resposta.

Jornalista: Wang Manlei