Observação de dados macroeconómicos da Donghai Futures: CPI de fevereiro muito acima do esperado, a inflação continua a recuperar-se e a subir

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Autor Analista: Ming Daoyu

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Principais pontos de vista:

• Pontos de dados:

A inflação ao consumidor (CPI) de fevereiro na China aumentou 1,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de 0,8%, valor anterior de 0,2%; o índice de preços ao produtor (PPI) de fevereiro caiu 0,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de -1,2%, valor anterior de -1,4%.

• Principais pontos:

O CPI de fevereiro teve uma forte recuperação, muito acima do esperado, indicando uma continuação na recuperação da inflação. Os preços das commodities internacionais continuam a subir, enquanto os preços de bens de consumo interno, em alguns setores-chave, se beneficiam de uma gestão de capacidade contínua, melhorando a relação oferta/demanda doméstica, elevando o centro de preços a curto prazo, enquanto o PPI continua a diminuir sua queda; em fevereiro, políticas de estímulo ao consumo de serviços, efeito do Festival da Primavera e forte aumento nos preços dos alimentos impulsionaram o CPI, com uma recuperação significativa a curto prazo.

Atualmente, a China está na baixa temporada de consumo de bens, mas a implementação de ferramentas financeiras de política no final do ano começa a mostrar efeitos, e após o Festival e as duas sessões, a construção de infraestrutura deve acelerar, melhorando a demanda doméstica; além disso, a demanda externa continua a se fortalecer, sustentando a demanda total a curto prazo; a gestão de capacidade em setores-chave continua, a ordem de competição de mercado melhora, e os preços de alguns bens de consumo interno, com fundamentos de oferta e demanda em melhoria, têm potencial para continuar a subir a curto prazo. Internacionalmente, devido à produção adicional de OPEP+ abaixo do esperado e à situação no Oriente Médio, o centro de preços do petróleo bruto subiu; a demanda por commodities no exterior também aumentou, com oscilações e força nos preços de metais não ferrosos; o centro de preços global de commodities também se move para cima. Em geral, os preços das commodities internacionais continuam a subir, enquanto a demanda doméstica é relativamente fraca, mas a gestão de capacidade em alguns setores impulsiona a alta geral dos preços, com o PPI a diminuir sua queda. O CPI sobe mês a mês; na próxima fase, com o estímulo às políticas de consumo de serviços domésticos se intensificando e mostrando efeitos, a demanda interna terá suporte; além disso, com a melhora na relação oferta/demanda de alimentos e a continuidade na gestão de capacidade, a relação oferta/demanda deve continuar a melhorar, e o efeito de base alta do ano passado se dissipará gradualmente, permitindo que o CPI continue sua recuperação, embora após o desaparecimento do efeito de deslocamento do Festival da Primavera, o CPI de março possa recuar, mas manter-se relativamente alto.

Com a rápida recuperação do PPI e do CPI, por um lado, o desempenho das empresas deve melhorar, fortalecendo o suporte aos fundamentos do mercado de ações; por outro lado, a rápida alta da inflação reduz as expectativas de afrouxamento monetário, prejudicando o mercado de ações; além disso, a recuperação da inflação eleva as expectativas de inflação de longo prazo, fortalecendo as taxas de juros dos títulos do governo, o que prejudica os preços dos títulos públicos.

Fatores de risco: intensificação da disputa China-EUA, políticas de estímulo domésticas abaixo do esperado, aperto de liquidez além do esperado.

1. A inflação ao consumidor (CPI) de fevereiro na China aumentou significativamente, superando as expectativas

O CPI de fevereiro cresceu 1,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de 0,8%, valor anterior de 0,2%, com uma expansão de 1,1 ponto percentual em relação ao mês anterior, atingindo o nível mais alto desde fevereiro de 2023. Observando o efeito de base, a variação de preços do ano passado contribuiu aproximadamente com 0,2 ponto percentual para o aumento do CPI deste mês; quanto ao aumento de preços, o CPI de fevereiro foi de 1,1%, acima do nível sazonal, ambos contribuindo para a alta do CPI anual.

Gráfico 1 CPI e núcleo do CPI na China

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gráfico 2 CPI na China: alimentos, não alimentícios, bens de consumo, serviços

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

O aumento do CPI anual se deve principalmente à sobreposição do feriado do Festival da Primavera e à recuperação da demanda de consumo. Os preços dos alimentos passaram de -0,7% no mês anterior para 1,7%, um aumento de 2,4%, impactando o CPI com uma contribuição de 0,30 pontos percentuais, acima do efeito de -0,12 pontos do mês anterior. Entre os alimentos, o preço do porco caiu 8,6%, uma redução menor em relação ao mês anterior, impactando o CPI com uma queda de aproximadamente 0,18 pontos; os preços de hortaliças frescas subiram 10,9%, aumento de 4,0 pontos percentuais, contribuindo com cerca de 0,19 pontos para o CPI, aumento de 0,07 pontos em relação ao mês anterior; as frutas frescas subiram 5,9%, aumento de 2,7 pontos, impactando o CPI com aproximadamente 0,11 pontos, aumento de 0,05 pontos em relação ao mês anterior. Os preços de energia caíram 4,9%, uma expansão de 1,4 pontos em relação ao mês anterior, impactando o CPI com uma redução de cerca de 0,37 pontos, com maior impacto na inflação.

Com o aumento dos preços de matérias-primas upstream, a implementação contínua de políticas de estímulo ao consumo, e o aumento constante nos preços de joias de ouro, o núcleo do CPI subiu para 1,8%, um aumento de 1% em relação ao mês anterior, puxando o CPI geral para cima em 1,33%. Entre eles, devido à eficácia contínua das políticas de estímulo ao consumo e ao efeito do Festival da Primavera, o aumento na demanda por compras e entretenimento dos consumidores e o forte aumento nos preços de joias de metais preciosos elevaram o CPI de bens principais em 2,2%, uma ligeira queda de 0,1% em relação ao mês anterior, contribuindo com 0,56 pontos para o aumento do CPI, com uma leve queda de 0,01 pontos. Os preços de joias de ouro continuaram a subir ligeiramente, atingindo 76,6%, contribuindo com 0,46 pontos para o CPI, praticamente estáveis em relação ao mês anterior; os preços de utensílios domésticos, artigos de uso diário e roupas subiram 5,3%, 2,6% e 2,0%, respectivamente; os preços da gasolina caíram 9,8%; os preços de automóveis novos caíram 1,2%. Os preços de serviços principais subiram 1,6%, uma expansão de 1,5 pontos em relação ao mês anterior, contribuindo com aproximadamente 0,75 pontos para o aumento do CPI, com aumento de 0,7 pontos em relação ao mês anterior; entre eles, o núcleo de serviços, excluindo aluguel, subiu 2,5%, contribuindo com cerca de 0,86 pontos, aumento de 0,75 pontos em relação ao mês anterior. No geral, embora os preços de bens principais tenham se mantido relativamente estáveis, os preços de serviços principais aumentaram significativamente devido ao efeito do Festival da Primavera, levando a uma recuperação geral da inflação; além disso, o aumento nos preços dos alimentos impulsionou a alta geral da inflação.

Gráfico 3 Composição do CPI na China

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

O CPI mensal aumentou 1,0%, muito acima do padrão sazonal de 0,4%, expectativa de 0,5%, valor anterior de 0,2%, com o aumento mensal principalmente devido à liberação concentrada da demanda de consumo durante o feriado do Festival da Primavera, com maior aumento nos preços de serviços, acima do nível sazonal. Excluindo energia, os preços de bens de consumo industrial subiram 0,4%, uma expansão de 0,1 pontos em relação ao mês anterior. Entre eles, devido à alta do preço do ouro internacional, os preços de joias de ouro domésticas subiram 6,2%; a influência da situação geopolítica internacional sobre os preços de energia também se manifestou, com o preço da gasolina doméstica subindo 3,1%, ambas impactando o CPI mensal em cerca de 0,12 pontos. Os preços dos alimentos subiram 1,9%, acima do padrão sazonal de 0,8%, impactando o CPI mensal em aproximadamente 0,33 pontos. Durante o feriado, a demanda aumentou, elevando os preços de produtos do mar, frutas frescas e carne de porco em 6,9%, 4,0% e 4,0%, respectivamente; os preços de carne de cordeiro, carne bovina, ovos e aves variaram entre 1,6% e 2,2%, contribuindo com cerca de 0,34 pontos para o CPI mensal; o mercado de hortaliças teve oferta suficiente, com preços caindo 0,1%.

Gráfico 4 CPI mensal: sazonal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gráfico 5 CPI de alimentos: sazonal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gráfico 6 CPI de hortaliças: sazonal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gráfico 7 CPI de frutas frescas: sazonal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

2. A redução do PPI continua a diminuir, melhor do que o esperado

O PPI de fevereiro caiu 0,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de -1,2%, valor anterior de -1,4%, com uma redução de 0,5 pontos percentuais na queda do PPI anual; entre eles, os preços de bens de produção caíram 0,7%, impactando a queda geral do índice de preços ao produtor em aproximadamente 0,55 pontos; os preços de bens de consumo tiveram uma queda de 1,6%, impactando a queda geral em cerca de 0,35 pontos. Na variação de 0,9% do PPI de fevereiro, o efeito de base contribuiu aproximadamente com -1,39 pontos, enquanto a nova influência de preços deste ano foi de cerca de 0,5 pontos. Atualmente, os efeitos das políticas macroeconômicas domésticas continuam a se manifestar, com alguns setores apresentando mudanças positivas. Primeiramente, a construção de um sistema industrial moderno está acelerando, com preços de setores relacionados em alta: a fabricação de componentes eletrônicos e materiais específicos subiu 4,9%, o controle de preços de micro-motores aumentou 1,6%, e a fabricação de robôs de consumo subiu 0,7%; a transição verde também avança, com preços de combustíveis de biomassa e equipamentos de proteção ambiental subindo 3,2% e 0,6%, respectivamente; setores de alta tecnologia, como fabricação de aeronaves, navios e equipamentos de manufatura aditiva, também tiveram aumento de preços, de 7,7%, 0,5% e 0,3%. Em segundo lugar, a melhoria na ordem de competição de mercado e a gestão de capacidade continuam, com alguns setores apresentando estabilização ou recuperação de preços: preços de equipamentos fotovoltaicos e componentes subiram 3,2%, um aumento de 2,7 pontos em relação ao mês anterior; a fabricação de baterias de íons de lítio, que caiu 1,1% no mês anterior, subiu 0,2%, sendo a primeira alta após 33 meses de queda contínua; os preços de mineração de carvão, fabricação de cimento, veículos elétricos, metais ferrosos e processamento de metais também tiveram redução de queda, com diminuições de 2,8, 1,5, 0,5 e 0,3 pontos percentuais, respectivamente.

O PPI mensal subiu 0,4%, mantendo o crescimento por cinco meses consecutivos, com o mesmo ritmo do mês anterior. Primeiramente, o aumento nos preços de metais não ferrosos e petróleo bruto, impulsionado pela demanda global e por distúrbios na oferta, elevou os preços internos: os preços de mineração e refino de metais não ferrosos subiram 7,1% e 4,6%, incluindo o aumento de 16,9% no refino de prata, 8,4% no refino de ouro, 4,2% no refino de alumínio e 3,7% no refino de cobre. Quanto ao petróleo, devido à produção adicional abaixo do esperado da OPEP+ e à situação no Oriente Médio, o centro de preços do petróleo bruto subiu, com os preços de exploração de petróleo e gás natural, refino de petróleo e fabricação de produtos químicos orgânicos aumentando 5,1%, 0,7% e 1,3%, respectivamente. Além disso, fatores como aumento de custos impulsionaram os preços de manufatura de equipamentos elétricos e instrumentos, que subiram 1,2%, incluindo um aumento de 2,3% nos preços de cabos e fios. Em segundo lugar, o crescimento de capacidade de computação impulsionou a demanda em alguns setores, elevando os preços de fabricação de computadores, comunicações e outros dispositivos eletrônicos em 0,6%, com materiais semicondutores, dispositivos de armazenamento externo e componentes, e testes de circuitos integrados subindo 2,8%, 1,2% e 1,1%, respectivamente.

Gráfico 8 PPI

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gráfico 9 Segmentos do PPI em comparação anual

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gráfico 10 PPIRM: combustíveis, energia, metais ferrosos e não ferrosos em comparação anual

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gráfico 11 PPIRM: matérias-primas industriais em comparação mensal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

3. A inflação continua a se recuperar e subir

Atualmente, a China está na baixa temporada de consumo de bens, mas a implementação de ferramentas financeiras de política no final do ano começa a mostrar efeitos, e após o Festival e as duas sessões, a construção de infraestrutura deve acelerar, melhorando a demanda doméstica; além disso, a demanda externa continua a se fortalecer, sustentando a demanda total a curto prazo; a gestão de capacidade em setores-chave continua, a ordem de competição de mercado melhora, e os preços de alguns bens de consumo interno, com fundamentos de oferta e demanda em melhoria, têm potencial para continuar a subir a curto prazo. Internacionalmente, devido à produção adicional de OPEP+ abaixo do esperado e à situação no Oriente Médio, o centro de preços do petróleo bruto subiu; a demanda por commodities no exterior também aumentou, com oscilações e força nos preços de metais não ferrosos; o centro de preços global de commodities também se move para cima. Em geral, os preços das commodities internacionais continuam a subir, enquanto a demanda doméstica é relativamente fraca, mas a gestão de capacidade em alguns setores impulsiona a alta geral dos preços, com o PPI a diminuir sua queda. O CPI sobe mês a mês; na próxima fase, com o estímulo às políticas de consumo de serviços domésticos se intensificando e mostrando efeitos, a demanda interna terá suporte; além disso, com a melhora na relação oferta/demanda de alimentos e a continuidade na gestão de capacidade, a relação oferta/demanda deve continuar a melhorar, e o efeito de base alta do ano passado se dissipará gradualmente, permitindo que o CPI continue sua recuperação, embora após o desaparecimento do efeito de deslocamento do Festival da Primavera, o CPI de março possa recuar, mas manter-se relativamente alto.

Com a rápida recuperação do PPI e do CPI, por um lado, o desempenho das empresas deve melhorar, fortalecendo o suporte aos fundamentos do mercado de ações; por outro lado, a rápida alta da inflação reduz as expectativas de afrouxamento monetário, prejudicando o mercado de ações; além disso, a recuperação da inflação eleva as expectativas de inflação de longo prazo, fortalecendo as taxas de juros dos títulos do governo, o que prejudica os preços dos títulos públicos.

Os dados utilizados neste relatório vêm de Wind, Tonghuashun iFind e Instituto de Pesquisa da Donghai Futures.

Declaração importante

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