A próxima onda de bull market do Bitcoin pode começar numa crise de crédito privado

Momento de nadar nuamente no crédito privado, o Bitcoin é o verdadeiro vencedor.

Artigo de: Jordi Visser

Traduzido por: Luffy, Foresight News

A próxima grande alta do Bitcoin pode começar num setor inesperado: o mercado de crédito privado.

Isso não acontece porque uma crise no crédito privado beneficie imediatamente o Bitcoin. Em uma crise de liquidez real, ativos de alta liquidez como o Bitcoin geralmente são os primeiros a serem vendidos junto com outros ativos. A primeira fase da crise não é redenção, mas liquidação; mas a lógica central verdadeira aparece na segunda fase.

Em um sistema com dívida elevada, alta financialização e política que não tolera uma limpeza prolongada de créditos, a «maré» de liquidez quase nunca dura muito tempo. Quando o governo injeta liquidez novamente, o Bitcoin costuma entender mais rápido do que quase qualquer outro ativo o significado dessa ação.

Warren Buffett já descreveu essa cena de forma direta: «Só quando a maré recua é que você sabe quem está nadando nu». Ele também zombou da «estrutura de taxas altamente valorizada e da obsessão pelo leverage» no private equity, e alertou posteriormente: «Em momentos raros, o crédito pode desaparecer de repente, e a dívida se torna uma armadilha financeira mortal».

Na época, Buffett não falava do Bitcoin, mas de um sistema financeiro baseado em alavancagem, opacidade e confiança. Essa análise se aplica perfeitamente ao mercado de crédito privado de hoje. Quando a maré recua, as vulnerabilidades ocultas deixam de ser riscos teóricos e se tornam a realidade do mercado.

Essa é a razão pela qual o crédito privado é tão importante atualmente. Segundo a Morgan Stanley, até o início de 2025, esse mercado deve atingir cerca de 3 trilhões de dólares, chegando a quase 5 trilhões até 2029, e sinais de alerta já aparecem.

Nesta semana, a Morgan Stanley impôs restrições de resgate a um fundo de crédito privado, pois as solicitações de resgate dos investidores atingiram quase 11% do total do fundo; ao mesmo tempo, o JPMorgan fez perdas em alguns empréstimos a fundos de crédito privado, enquanto o mercado continua preocupado com a exposição ao setor de software.

O foco não é uma crise geral do mercado, mas que a pressão deixou de ser uma hipótese e se manifesta de fato em restrições de resgate, perdas de ativos e mudanças no comportamento das instituições de crédito.

AI é catalisador da crise

O risco central não é apenas o leverage em si, mas o fato de que esse leverage está ligado a um setor que está sendo reprecificado em tempo real pela IA.

Em março, a Morgan Stanley apontou que cerca de 25% do portfólio de empresas de desenvolvimento comercial está no setor de software. Considerando o impacto da IA nos modelos de negócio de software, essa proporção é extremamente alta.

Por anos, a lógica de financiamento do setor de software baseou-se na hipótese de que receitas recorrentes equivalem a fluxo de caixa estável, forte fidelidade de clientes, alta margem de lucro e rotas de saída seguras. Mas a IA está revolucionando tudo isso: capacidade de precificação sendo comprimida, produtos rapidamente se tornando módulos de funcionalidade, a barreira de entrada se estreitando, e o investimento em poder de processamento e pesquisa se tornando despesas rígidas.

Em outras palavras, grande parte do crédito concedido com base no setor de software pode estar baseado em um modelo de negócio que já está obsoleto.

O Bitcoin também está na tempestade

Todas as discussões sobre avaliação de software e crédito privado acabam levando ao Bitcoin. Comparando o gráfico de desempenho do Bitcoin com o de ações de software e private equity, a correlação fica clara:

O movimento do Bitcoin combina características de Beta do setor de software e de liquidez, e atualmente essas duas forças estão exercendo pressão sobre ele.

Em 2025, eu esperava que o Bitcoin tivesse uma forte alta, impulsionada pelo aumento do apoio governamental e pelo surgimento de IA inteligente, fatores que deveriam reforçar o efeito de rede do criptomercado, reavaliando-o junto com o setor de software, tornando-o uma classe de ativos de alto crescimento. Apesar do aumento no volume de negociação e valor de mercado de stablecoins, essa previsão otimista do Bitcoin não se concretizou.

Ao contrário, com a implementação de tecnologias como Opus 4.5 e OpenClaw, o foco do mercado mudou para a disrupção da IA no setor de software. Os investidores reavaliaram a sustentabilidade dos modelos tradicionais de software, levando a uma rápida redução dos múltiplos de avaliação, o que também impactou o crédito privado, uma importante fonte de financiamento para o ecossistema de software.

A IA força uma reprecificação disruptiva do setor de software, pressionando uma das principais lógicas de precificação do Bitcoin; ao mesmo tempo, o ciclo de liquidez global se estreita, afetando sua outra característica central: alta sensibilidade à liquidez global.

Essa é a razão pela qual uma fissura no crédito privado não beneficia imediatamente o Bitcoin: a curto prazo, o efeito costuma ser oposto. Com alta liquidez, dispersão de posições e facilidade de venda, na primeira fase de pressão de mercado, a liquidez tem prioridade sobre o valor de longo prazo.

Bitcoin cai primeiro em momentos de pânico, sobe primeiro na hora de socorro

A história confirma esse ritmo.

Em março de 2020, durante o pânico do «dinheiro é rei», a Reuters reportou uma queda de mais de 20% no Bitcoin em um único dia, e uma queda de mais de 30% em cinco dias, com investidores vendendo quase todos os ativos. Depois, com a política de estímulo, até janeiro de 2021, o Bitcoin subiu mais de 900% em relação à mínima de março, refletindo a expansão dos gastos governamentais para combater o impacto da pandemia, e as preocupações com inflação e desvalorização monetária.

O Bitcoin não é imune ao pânico, mas reage mais cedo e de forma mais forte às políticas de socorro que seguem.

Na crise de bancos regionais dos EUA em 2023, o mesmo roteiro se repetiu: o Silicon Valley Bank sofreu uma retirada de 42 bilhões de dólares em um dia, e pedidos de retirada de 100 bilhões de dólares foram feitos para o dia seguinte. Depois, as autoridades garantiram os depósitos, o Fed lançou um programa de financiamento bancário com garantias, e, após essa turbulência, o preço do Bitcoin atingiu seu maior nível em nove meses, dobrando até o final do ano.

A regra fundamental é sempre a mesma: o Bitcoin costuma sofrer na disputa por liquidez, mas depois se recupera e captura os benefícios das políticas de socorro.

Por que a redenção é inevitável

Esse mecanismo é especialmente relevante agora, pois o sistema financeiro dos EUA não consegue suportar uma liquidez prolongada e restrita.

O Congressional Budget Office dos EUA, em fevereiro de 2026, estima que o déficit federal atingirá 1,9 trilhão de dólares no ano fiscal de 2026, com a dívida pública já representando 101% do PIB. Ao mesmo tempo, em março, o indicador Buffett (valor de mercado das ações / PIB) estava em torno de 219%.

Essa é a realidade da financialização: dívida soberana elevada, o mercado de ativos muito maior que a economia real. Nesse cenário, os formuladores de políticas não têm espaço para deixar a liquidação acontecer de forma espontânea. A relação entre economia, crescimento e preços de ativos é demasiado estreita, e a conexão entre o Estado, crescimento econômico e funcionamento do mercado é demasiado forte, tornando insustentável uma saída puramente de liquidação.

O Fed já demonstrou essa resposta de estresse, ao desacelerar o balanço em março de 2025, decidir parar de reduzir títulos em dezembro e iniciar compras de reservas para manter reservas adequadas. Mesmo sem uma crise total, o sistema já está voltando a uma política mais frouxa.

Ao entender que o sistema financeiro precisa reiniciar a liquidez, fica claro que, na próxima crise de crédito privado, os formuladores de políticas dificilmente poderão ficar de braços cruzados.

No âmbito político, a situação é ainda mais clara. Em setembro de 2025, o Comitê Consultivo de Investidores da SEC dos EUA apontou que, embora a ampliação de produtos registrados tenha aumentado a participação do público, os ativos do mercado de private equity continuam com baixa transparência e riscos elevados. A Morningstar informou que, no terceiro trimestre de 2025, o valor líquido de fundos de liquidez limitada atingiu 493 bilhões de dólares.

Quando o capital de varejo e os fundos de riqueza são agrupados em exposições de crédito não líquidas, o crédito privado deixa de ser uma questão de nicho para se tornar uma questão pública. Quando os riscos de opacidade evoluem para uma questão pública, o governo inevitavelmente intervém.

Bitcoin volta à sua lógica original

O white paper do Bitcoin propõe um sistema de dinheiro eletrônico ponto a ponto, permitindo transferências diretas entre as partes, sem necessidade de intermediários financeiros. A frase famosa no bloco gênese — «O Tesoureiro está à beira de uma segunda intervenção bancária» — revela sua origem política.

O white paper fornece a arquitetura técnica, e o bloco gênese carrega uma metáfora política. O Bitcoin nasceu como uma resistência à cultura de resgates, dependência de intermediários e ações de socorro arbitrárias.

Portanto, toda vez que o governo intervém para salvar um sistema frágil construído sobre alavancagem oculta, a lógica fundamental do Bitcoin se fortalece ainda mais.

Ao mesmo tempo, a infraestrutura financeira está caminhando para operação 24/7. Em outubro de 2025, o Fed anunciou que o Fedwire e o sistema de liquidação nacional deverão operar também aos domingos e feriados, até 2028 ou 2029. Isso não significa que o Bitcoin será adotado oficialmente, mas indica que o sistema reconhece um fato importante: a economia está cada vez mais digital e contínua, com menor compatibilidade com os horários tradicionais dos bancos.

Se a IA se tornar uma participante real da economia, fundos e garantias precisarão circular na velocidade do software. Isso não quer dizer que cada transação deva ser liquidada em Bitcoin, mas que garantias escassas, neutras e digitais se tornarão ainda mais importantes.

O que Buffett chamou de maré, está se retirando do mercado de crédito privado. A IA expõe as vulnerabilidades mais frágeis do crédito, especialmente aquelas que subestimam a permanência da receita de software como fluxo de caixa perpétuo. O Bitcoin foi afetado na primeira onda de impacto, pois foi visto tanto como um ativo de software quanto de liquidez.

Porém, com a dívida americana excessiva, a excessiva financialização da economia, e o forte vínculo entre fundos de varejo e ativos de private equity, os formuladores de políticas não podem tolerar uma saída desordenada de longo prazo. A liquidez inevitavelmente retornará, e toda vez que ela se restabelece, o Bitcoin costuma ser um dos primeiros a reagir.

Essa é a razão pela qual o crédito privado é tão crucial no cenário atual.

Ironicamente, o próprio Bitcoin foi criado para esses momentos: um mundo cheio de bancos sombra, alavancagem oculta, dívida governamental elevada e crises que só podem ser resolvidas com injeções de liquidez. O crédito privado não é apenas um risco de mercado, mas um ponto de colisão de avaliações rígidas, alavancagem embutida, disrupção pela IA, entrada de fundos de varejo e respostas políticas.

As recentes restrições de resgate e perdas de ativos no crédito privado indicam que o processo de ajuste pode já estar em andamento. Se o crédito privado se tornar o núcleo da próxima onda de retração de liquidez, o próximo grande ciclo de alta do Bitcoin não começará com a narrativa do halving ou um ambiente macro perfeito, mas com a exposição ao risco, a intervenção política e a percepção de que o sistema financeiro ainda depende de injeções de liquidez.