Os efeitos de transbordamento dos altos preços do petróleo continuam a manifestar-se, e todos os elos da cadeia de produção enfrentam uma rigorosa "prova".

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Jornalista do Securities Times, Xǔ Xiàorú, Wei Shuguang

A situação no Oriente Médio escalou repentinamente, causando uma turbulência sem precedentes no mercado global de energia, além de colocar à prova toda a cadeia de produção industrial.

Desde março, o preço internacional do petróleo começou a subir rapidamente, perto de 70 dólares por barril, atingindo momentaneamente quase 120 dólares, antes de recuar rapidamente para cerca de 80 dólares, formando uma oscilação épica. Em 12 de março, o Brent atingiu novamente 100 dólares por barril durante o pregão, com 12 contratos futuros de energia e produtos químicos atingindo o limite de alta na abertura, e o índice de commodities Wenhua atingiu uma máxima de quase dois anos.

O Estreito de Hormuz, localizado no Oriente Médio, é considerado a principal artéria de energia global. Se for bloqueado, toda a lógica de precificação de energia, produtos químicos, agricultura e ativos financeiros macroeconômicos será reescrita. Para entender essa rodada de turbulência nos preços do petróleo, o Securities Times entrevistou analistas de futuros, comerciantes, empresas industriais e outros especialistas, tentando reconstruir o caminho de transmissão do impacto do conflito geopolítico no mercado de commodities.

Amplificação da Volatilidade pelo Mecanismo de Negociação

Como ponto crucial do transporte de energia global, o Estreito de Hormuz desempenha papel vital no transporte de matérias-primas petroquímicas na Ásia. Dados indicam que, até 2025, cerca de 60% do nafta, 45% do gás liquefeito de petróleo (GLP) e aproximadamente 50% do metanol importados na Ásia dependerão dessa passagem. Se essa rota for bloqueada, a cadeia de suprimentos de energia sofrerá pressão imediata.

Desde o ataque dos EUA a Irã, o preço do petróleo subiu de forma rápida, em pouco mais de dez dias, perto de 70 dólares por barril. Em 9 de março, o Brent atingiu um pico de 119,50 dólares durante o pregão, o maior em quase quatro anos. Depois, o preço caiu rapidamente para acima de 80 dólares, formando uma oscilação extrema. Em 12 de março, o medo de interrupção de fornecimento voltou a impulsionar o Brent acima de 100 dólares, reacendendo o otimismo no mercado doméstico de commodities, com 12 contratos de produtos químicos atingindo o limite de alta. No entanto, na parte da tarde, muitos desses contratos reduziram seus ganhos, encerrando apenas com o limite de alta mantido para o xilenol (paraxileno).

O analista da Ping An Futures, Li Chenyang, afirma que o núcleo da recente alta no preço do petróleo é a “contração de oferta certa” provocada pela escalada da situação no Oriente Médio, sendo o bloqueio do Estreito de Hormuz o gatilho principal. “O conflito atual não é mais apenas uma perturbação emocional, mas uma mudança profunda na lógica de precificação do petróleo e de ativos macro globais, impulsionada por um impacto real na oferta.”

O chefe do Instituto de Pesquisa da GF Futures, Zhang Xiaozhen, também destaca que a variável principal na tendência atual do preço do petróleo é o estado da navegação pelo Estreito de Hormuz. “Se a navegação for retomada, o preço do petróleo provavelmente atingirá um pico temporário; mas, se continuar bloqueado, à medida que os estoques se esgotarem, o mercado dará sinais de alerta claros: primeiro, o spread spot-futures continuará a se ampliar; segundo, a correlação entre os preços de produtos químicos e o petróleo aumentará, com maior volatilidade.”

No entanto, Zhang acredita que essa previsão extrema requer múltiplas condições simultâneas, como bloqueio do estreito por mais de um mês e expansão do conflito para países produtores centrais do Oriente Médio. Atualmente, a probabilidade dessas situações ocorrerem está diminuindo. Por um lado, o rápido aumento do preço do petróleo elevará significativamente a inflação global, levando os principais países a liberar reservas estratégicas de petróleo; por outro lado, o petróleo é vital para a economia do Irã, e um bloqueio prolongado também prejudicaria sua economia gravemente.

Além disso, o mecanismo de negociação nos mercados financeiros também amplifica a volatilidade do petróleo. Anteriormente, a prata sofreu uma queda de 35% em um único dia, e a forte oscilação do petróleo também foi acompanhada por vendas a descoberto e efeitos de alavancagem de negociações quantitativas.

Li Chenyang explica que, quando um conflito geopolítico inesperado ocorre, estratégias de negociação algorítmica tendem a amplificar ainda mais a volatilidade do petróleo. Em movimentos de forte tendência, estratégias quantitativas de acompanhamento de tendência quase inevitavelmente impulsionam altas ou baixas. Quando o preço do petróleo ultrapassa marcos psicológicos como 90 ou 100 dólares por barril, muitos modelos acionam sinais de compra simultaneamente, gerando uma grande quantidade de ordens de compra em curto prazo e acelerando a inclinação de alta dos preços.

Preocupações com a Interrupção no Mercado de Produtos Químicos

O impacto na cadeia de produtos químicos também é evidente, com a redução na eficiência do transporte pelo Estreito de Hormuz afetando primeiramente a chegada de matérias-primas às instalações de produção.

Segundo a ICIS, uma instituição especializada, a taxa de operação média das unidades de etileno na Ásia deve cair de 83% em fevereiro para 73% em março. Além disso, os preços à vista de produtos químicos subiram rapidamente, com o PX aumentando mais de 22% em uma semana, e o PTA mais de 20%. Em 9 de março, a Sinopec ajustou o preço do PX à vista em 400 yuan/ton para 8600 yuan/ton. Com a queda do petróleo, os preços também recuaram em 10 de março.

O gerente assistente da JAYUE, Ye Chen, relata que, apesar de a maioria dos estoques estarem protegidos por hedge de futuros, a volatilidade do mercado à vista foi maior do que a dos contratos futuros, refletindo uma forte oscilação de sentimento. “Mantemos garantias suficientes para nossas posições de hedge, pois, em movimentos extremos, é fácil ser forçado a liquidar posições. Para empresas privadas com recursos limitados, isso é crucial.”

Muitos fornecedores de produtos à vista estão mais preocupados com a possibilidade de interrupção de fornecimento. Um responsável por uma fábrica de plásticos em Hangzhou afirmou que já acionou cláusulas de força maior nos contratos, negociando aumentos de preço com clientes e prolongando prazos de entrega.

Zhang Xiaozhen recomenda que, em um ambiente de alta volatilidade, a estratégia de hedge deve focar na “otimização da estrutura”, evitando apenas aumentar posições ou fazer stop-loss. Para setores de downstream de petróleo, é aconselhável usar contratos de vencimento próximo como principal, e contratos de vencimento mais distante como secundários, para evitar perder oportunidades de repasse de custos. Caso posições hedgeadas apresentem perdas, não se deve fazer stop-loss cego, mas ajustar o vencimento dos contratos para alongar o prazo e garantir custos de longo prazo.

A Propagação do Impacto para Outros Produtos

O impacto do choque de oferta do petróleo está se estendendo a outros produtos.

Dados da Refinitiv mostram que, em 9 de março, o contrato de futuros de carvão de Newcastle, referência global de carvão térmico, subiu cerca de 9,3%, atingindo 150 dólares por tonelada, o maior desde novembro de 2024. Desde 27 de fevereiro, antes do início da crise no Oriente Médio, o preço já subiu cerca de 28%. O mercado europeu também reagiu fortemente, com o carvão de Rotterdam atingindo 119,5 dólares por tonelada, uma máxima de 52 semanas.

Além disso, o mercado de fertilizantes também apresentou oscilações marcantes. A Irã, importante exportador mundial de fertilizantes nitrogenados e fosfatados, viu sua oferta global de fertilizantes se restringir rapidamente devido à tensão na região. Na semana passada, o preço do ureia nos EUA atingiu 550 dólares por tonelada, um aumento de cerca de 70 dólares em uma semana.

Essas mudanças já afetam o mercado agrícola. A analista-chefe de commodities agrícolas do China Trade, Yang Lulin, explica que o preço de óleos vegetais ainda é influenciado pela cadeia de transmissão “petróleo—biodiesel—óleos vegetais”. Com o petróleo em alta, os preços de óleos vegetais tendem a subir mais do que a cair, como na crise Rússia-Ucrânia de 2022. Mas, se a situação geopolítica se aliviar e os preços do petróleo caírem rapidamente, os óleos vegetais também podem recuar significativamente.

Ao mesmo tempo, o aumento nos preços dos fertilizantes pode alterar a estrutura de cultivo global. “A soja, por sua capacidade de fixar nitrogênio, depende menos de fertilizantes. Se os preços de fertilizantes continuarem altos, os agricultores americanos podem transferir parte do plantio de milho para soja na primavera de 2026, afetando o cenário de oferta de commodities agrícolas a longo prazo”, afirma Yang Lulin. O mercado aguarda com atenção o próximo relatório de intenções de plantio do USDA.

Preços elevados de petróleo podem prejudicar a economia global

Do ponto de vista da cadeia de produção, a transmissão de custos apresenta uma clara diferenciação.

Zhang Xiaozhen observa que a transmissão de custos atualmente mostra uma característica de “transmissão eficiente na parte superior, resistência na parte intermediária e inferior”. Produtos upstream como petróleo, gás e PX têm maior taxa de repasse de custos, quase totalmente transferidos ao consumidor final. Na cadeia intermediária, como poliéster e borracha sintética, a transmissão é menor, com empresas absorvendo parte dos custos por meio de redução de margens. No downstream, setores como têxtil, eletrodomésticos e automóveis enfrentam demanda fraca, dificultando repasses de preço, resultando em menor transmissão de custos.

“Se o preço do petróleo permanecer acima de 100 dólares por barril por mais de um mês, muitas pequenas e médias empresas podem reduzir ou parar a produção, forçando uma reequilíbrio na oferta e demanda da cadeia. Quando os preços de produtos químicos começarem a mostrar sinais de retração, a perturbação prevista na oferta se diluirá, e o mercado tenderá a focar na demanda, transmitindo o impacto de volta para o topo da cadeia”, explica Zhang.

Li Chenyang acrescenta que o impacto do petróleo na economia global depende do tempo de duração dessa alta. “Subidas rápidas por algumas semanas afetam mais o sentimento de mercado, mas se os preços se mantiverem próximos de 100 dólares por dois ou três meses, os custos de transporte e produção subirão significativamente, prejudicando o consumo.”

É importante alertar que preços elevados de petróleo por um período prolongado podem levar os bancos centrais globais a apertar novamente a política monetária, criando uma ressonância com os custos energéticos elevados e acelerando a recessão econômica.

“Se a crise de oferta persistir nas próximas semanas e os preços do petróleo se mantiverem acima de 110 dólares por barril até o final do segundo trimestre, a probabilidade de uma recessão global no segundo semestre aumentará consideravelmente”, afirma Li Chenyang.

Além disso, preços elevados de petróleo também impulsionarão a transição energética. Nos últimos anos, após várias crises energéticas, as empresas globais passaram de uma postura reativa para uma de transformação ativa. Indústrias de navegação, química e outras estão explorando fontes de energia alternativas, acelerando projetos de energia solar e eólica, e usando comércio de energia verde para reduzir custos.

No entanto, Zhang Xiaozhen destaca que a transição energética é um processo de longo prazo. No curto prazo, as empresas devem continuar usando hedge de futuros, substituição de matérias-primas e estratégias de redução de custos para lidar com o impacto do alto preço do petróleo, aproveitando também as oportunidades estruturais que essa mudança traz. A longo prazo, preços elevados de petróleo continuarão a impulsionar a otimização da cadeia produtiva e a transição para uma matriz energética mais limpa e diversificada.