Previsões XAU USD: de $3.100 em 2025 para o alvo de $5.000 até 2030

O mercado do ouro está a atravessar uma fase de transformação histórica. Em 2025, o preço do ouro em USD deverá aproximar-se dos $3.100, seguindo-se uma subida até aos $3.900 em 2026 e potencialmente atingindo os $5.000 até 2030. Este artigo analisa detalhadamente os fatores que sustentam esta visão moderada de alta do preço XAU USD e as dinâmicas que irão caracterizar o mercado nos próximos anos.

Estado atual do mercado do ouro: avanços globais em várias moedas

Uma confirmação definitiva do mercado de alta do ouro chegou no início de 2024: pela primeira vez na história moderna, o ouro começou a estabelecer novos máximos históricos simultaneamente em todas as moedas globais. Não se tratava apenas do preço do ouro em USD, mas de um fenómeno mundial sincronizado que tocou o iene, o euro, a libra e praticamente todas as principais moedas.

Este avanço multilateral representa uma mudança estrutural no mercado. Antes, era possível que o preço do ouro caísse numa moeda enquanto subia noutra, devido às flutuações cambiais. Agora, o movimento é unidirecional: o ouro está a subir em todos os mercados.

Os máximos históricos do ouro foram atingidos em março-abril de 2024 em USD, mas o processo já tinha começado semanalmente noutras moedas nos meses anteriores. Este desfasamento temporal é significativo: sugere que o mercado global já tinha reconhecido a tendência antes de o preço spot do ouro em USD confirmar o breakout.

O que impulsiona o preço XAU USD: três dinâmicas fundamentais

Para compreender o curso futuro do ouro em USD, é essencial identificar os três pilares que sustentam o mercado:

1. Expansão monetária e crescimento da base monetária

A base monetária M2 continuou a crescer significativamente em 2021, seguida de uma fase de estagnação em 2022-2023. Contudo, a partir dos últimos meses de 2023, o crescimento monetário retomou a aceleração. Historicamente, o preço do ouro move-se na mesma direção da base monetária, embora tenda a reagir mais rapidamente.

A divergência que se tinha criado entre M2 e o preço do ouro já não era sustentável. Era inevitável que o preço spot do ouro convergisse para os níveis sugeridos pela expansão monetária. Nos próximos anos, com a continuação do crescimento monetário, espera-se que o ouro continue a valorizar-se gradualmente em USD.

2. Inflação e índice de preços ao consumidor

De modo semelhante a M2, o índice de preços ao consumidor (CPI) tinha divergido do preço do ouro. Em 2022-2023, enquanto a inflação medida pelo CPI se mantinha elevada, o preço do ouro tinha recuado.

Desde meados de 2023, essa divergência também se corrigiu. O preço do ouro e o CPI começaram a mover-se em paralelo. A expectativa é que esta correlação positiva persista. Nos próximos anos, com as pressões inflacionárias a manterem-se acima das metas dos bancos centrais, o ouro continuará a beneficiar deste padrão.

3. Expectativas de inflação: o principal motor

Acima de todos estes fatores, existe um motor ainda mais fundamental: as expectativas de inflação futura. Contrariamente ao que muitos analistas tradicionais defendem, as dinâmicas de oferta/demanda, recessões económicas ou perspetivas de crescimento não são os principais drivers do ouro.

O ouro brilha quando os investidores temem a inflação futura. O indicador mais preciso deste sentimento é o ETF TIP (Treasury Inflation Protected Securities), que reflete as expectativas de inflação incorporadas nos mercados. A correlação histórica entre o preço do ouro e o TIP é extraordinariamente forte, com poucas exceções de curta duração.

Curiosamente, o TIP por sua vez está fortemente correlacionado com o índice S&P 500. Isto desmonta o mito de que o ouro prospera durante recessões: quando o TIP cai (ou seja, as expectativas de inflação diminuem), tanto o ouro como as ações tendem a descer. Não é uma relação de diversificação, mas de movimento conjunto.

As expectativas de inflação atualmente movem-se dentro de um canal ascendente de longo prazo. Este canal constitui a base da nossa visão de alta para o preço do ouro em USD nos próximos anos.

Análise técnica do ouro: padrões gráficos de longo prazo

A análise técnica em horizontes muito longos fornece a confirmação mais convincente da tese de alta. Examinando o gráfico do ouro nos últimos 50 anos, destacam-se dois modelos de inversão de tendência de grande importância:

O grande triângulo descendente dos anos 80-90: Este consolidação ultra-longa (que durou cerca de uma década) terminou com um mercado de alta excecionalmente extenso. A regra técnica é simples: quanto mais longo for um período de consolidação, mais potente será o movimento de resolução. O ouro daquela época permaneceu parado durante anos antes de disparar por mais anos.

A taça com asa de 2013-2023: Outro padrão de alta de longa duração, que levou dez anos a completar. Em 2023, o ouro terminou esta formação, sinalizando o início de uma nova fase de expansão. A conclusão deste padrão é um sinal técnico de grande fiabilidade.

Ao reduzir o zoom para o gráfico de vinte anos, o padrão mantém-se claro. Os ciclos de alta do ouro tendem a começar lentamente e a acelerar nas fases finais. O último grande ciclo de alta do ouro passou por três subfases distintas. Com as condições técnicas atuais, podemos esperar um ciclo de alta dividido em várias fases, com uma aceleração prevista para o final da década.

Fatores monetários que sustentam a tendência de alta do ouro

A visão de alta do ouro em USD é sustentada por uma combinação de fatores monetários favoráveis que dificilmente se inverterão rapidamente.

M2 e CPI, considerados em conjunto, mostram uma tendência de subida constante. Este crescimento combinado funciona como um piso para o preço do ouro. Sempre que o preço recua temporariamente, esta base monetária mais ampla fornece suporte.

O mercado do ouro é fundamentalmente um mercado monetário. Responde às mudanças na quantidade de dinheiro em circulação e ao valor esperado desse dinheiro. Um ambiente de expansão monetária persistente cria condições ideais para a valorização do ouro.

Não se trata de um mercado de alta tradicional, impulsionado pela procura industrial de ouro físico. É um mercado guiado pela perceção dos riscos monetários e pela inflação. É por isso que os bancos centrais e os governos que aumentam a base monetária, mesmo que lentamente, criam um vento favorável ao ouro.

Inflação e expectativas de preço: o principal motor do ouro

Se tivéssemos de identificar um fator único que permita prever o preço do ouro com máxima precisão, seria a inflação esperada e a atitude dos investidores face a ela.

O ouro não vive de procura física. Vive do medo da inflação. Quando os investidores institucionais e os poupadores privados começam a temer que o valor do dinheiro se erode, começam a acumular ouro. Este aumento faz subir o preço.

O ETF TIP é a ferramenta que capta exatamente este sentimento. Quando o TIP sobe, significa que os mercados estão a precificar expectativas de inflação mais elevadas. Nesses momentos, o ouro tende a subir. Inversamente, quando o TIP cai, o preço do ouro é pressionado.

A correlação positiva entre TIP e preço do ouro tem sido constante há décadas. As divergências de curta duração (alguns meses) acabam sempre por se resolver. A longo prazo, ouro e expectativas de inflação caminham juntos.

Como as expectativas de inflação estão a mover-se dentro de um canal ascendente de longo prazo, isto fornece um suporte estrutural ao preço do ouro em USD. Não garante uma subida ininterrupta, mas um viés de alta significativo e duradouro.

Indicadores de mercado: EUR, Treasuries e posições na COMEX

Para além dos fatores fundamentais, existem três indicadores de mercado que fornecem sinais antecipados sobre a direção do preço do ouro:

A força do euro (EURUSD): O ouro tem uma correlação inversa com o dólar americano e uma correlação positiva com o euro. Quando o euro se valoriza, o ouro tende a subir. O gráfico EURUSD de longo prazo mostra uma configuração construtiva, com uma tendência de alta que apoia o ouro.

Os títulos do Tesouro americano: Existe uma relação complexa entre os títulos do Tesouro e o preço do ouro. Os preços dos Treasuries (não os rendimentos) estão positivamente correlacionados com o ouro. O gráfico secular dos Treasuries mostra atualmente uma configuração de alta. Além disso, com a perspetiva de cortes nas taxas pelos bancos centrais globais, espera-se que os rendimentos não subam mais. Isto é favorável ao ouro.

Posições na COMEX: O mercado de futuros de ouro (COMEX) fornece informações valiosas através da análise das posições líquidas. Em particular, as posições vendidas líquidas dos traders comerciais estão atualmente muito elevadas. Quando estas posições estão “compradas” (muito altas), o preço do ouro não pode ser mais pressionado por esses traders. Contudo, ao mesmo tempo, o potencial de subida não é máximo enquanto estas posições permanecerem extensas. Isto sugere uma tendência de alta moderada, não explosiva, a curto-médio prazo.

Comparação com previsões de instituições financeiras globais

As nossas previsões para o preço do ouro divergem ligeiramente das estimativas das principais instituições financeiras, embora numa direção de alta.

As estimativas institucionais situam-se entre $2.700 e $2.800 em 2025. Bloomberg prevê um intervalo de $1.709 a $2.727, Goldman Sachs aponta para $2.700, UBS estima $2.700, BofA prevê $2.750 com possibilidade de $3.000, e Citi Research projeta uma mediana de $2.875. O Commerzbank, ANZ, Macquarie e J.P. Morgan apresentam estimativas ligeiramente diferentes, todas entre $2.463 e $2.805.

A nossa previsão para 2025 é significativamente mais otimista: $3.100. Esta divergência reflete a nossa confiança nos drivers fundamentais do ouro (expansão monetária, inflação, expectativas de taxas reais negativas) e nos padrões gráficos de longo prazo que sugerem um ciclo de alta mais agressivo do que o consenso espera.

Para 2026, enquanto as instituições permanecem cautelosas, as nossas projeções apontam para um alvo de $3.900. Isto reflete a aceleração esperada da fase de alta ao longo do decénio, de forma coerente com ciclos anteriores.

Para 2030, o nosso objetivo máximo é de $5.000. É um nível que representa uma reavaliação significativa do ouro, mas razoável num contexto de inflação persistente e de valorização do ouro enquanto ativo monetário.

Ouro vs Prata: qual o metal para 2025-2026

Uma questão frequente é se os investidores devem focar-se no ouro ou na prata. A resposta é que os dois metais seguem ciclos ligeiramente desfasados.

O ouro encontra-se atualmente na fase inicial de um ciclo de alta. A prata, historicamente, tende a “explodir” numa fase posterior do mesmo ciclo. No gráfico da relação ouro/prata dos últimos 50 anos, observa-se claramente que a prata recupera terreno sobre o ouro apenas quando o ciclo de alta do ouro já está avançado.

Para 2025-2026, o ouro continua a ser o metal a privilegiar. Assim que o preço do ouro tiver feito progressos significativos para os níveis médios do nosso intervalo ($3.000+), a prata poderá começar a performar melhor. O nosso objetivo a longo prazo para a prata é de $50 por onça, o que representa um retorno ao rácio histórico ouro/prata.

Cenário de 2030: quando o ouro poderá atingir $5.000

Ao extrapolar as tendências atuais e considerando os ciclos de alta históricos do ouro, o nosso objetivo de $5.000 para 2030 é um cenário fundamentalmente plausível, embora não garantido.

Para atingir este nível, o ouro deveria valorizar-se em média cerca de 12% ao ano desde os níveis médios de 2024-2025. Este não é um retorno extraordinário em termos históricos. Ciclos anteriores de alta do ouro geraram rendimentos muito superiores.

Alcançar os $5.000 exigiria a continuação da expansão monetária, a manutenção de expectativas de inflação elevadas e a ausência de choques deflacionários significativos. É um cenário provável, mas não certo.

Se a inflação fugir completamente de controlo (como nos anos 70), é possível que o ouro atinja até aos $10.000. Da mesma forma, em caso de crises geopolíticas extremas e pânico nos mercados, o preço poderia acelerar ainda mais. Contudo, estes são cenários de cauda, não cenários centrais.

A tese de alta do ouro permanece sólida, com moderação

A nossa avaliação global do preço do ouro em USD para os próximos anos mantém-se de alta, embora reconhecendo fases de consolidação e possíveis recuos.

Uma tese de alta permanece válida enquanto o preço não cair e se manter acima de $1.770. Acima deste nível, a estrutura técnica e fundamental mantém-se intacta.

2025 e 2026 oferecem oportunidades de acumulação durante recuos, visando beneficiar da fase de aceleração prevista para o final do decénio. Os fatores monetários e inflacionistas continuam favoráveis, e a conclusão dos padrões gráficos de longo prazo reforça a confiança na visão de alta do preço XAU USD para os anos vindouros.