“America First” perde o seu brilho! As ações americanas ficam atrás, e os fundos aceleram o fluxo para os mercados de ações da Eurásia

À medida que a inteligência artificial e os dilemas políticos persistem, o brilho do conceito de “America First” começa a desaparecer lentamente. A economia dos EUA depende excessivamente da tecnologia e do setor de serviços, e as políticas comerciais confusas do governo Trump tornaram o planejamento empresarial de longo prazo mais complicado, levando a uma mudança na preferência de investimento — que está a migrar para os mercados fora dos EUA. Os investidores estão a ser atraídos pelos mercados europeus e asiáticos, cujas avaliações das empresas são mais baixas, mas com perspectivas de crescimento de lucros semelhantes às do mercado americano. Alguns estrategistas prevêem que a história de reavaliação estrutural das avaliações está apenas a começar.

O índice S&P 500 permaneceu próximo de máximos históricos desde fevereiro, com as vendas rápidas a serem compensadas por compras em baixa. No final, o índice manteve-se praticamente no mesmo nível. Em contraste, o desempenho dos mercados estrangeiros tem sido muito mais otimista.

Excluindo as ações americanas, o índice global MSCI subiu quase 5%, superando o índice de referência dos EUA, atingindo a maior vantagem desde a crise financeira de 2009. Desde 2026, o desempenho do mercado de ações dos EUA ficou mais de 9 pontos percentuais atrás do mercado global. No ano passado, o desempenho dos mercados internacionais superou o dos EUA em 12 pontos percentuais, marcando a melhor vantagem desde 1993.

Apesar do conflito no Médio Oriente ter escalado rapidamente, perturbando os mercados americanos e globais, essa tendência parece que continuará. Os estrategistas da UBS reduziram o peso das ações americanas para uma posição neutra — o que, embora não seja uma vergonha, é pouco digno para um mercado que reúne as empresas mais valiosas do mundo. Além disso, os investidores estão a desacelerar os investimentos, com dados do Bank of America a mostrarem que, este ano, de cada 100 dólares investidos em fundos de ações, apenas 26 dólares foram direcionados para os EUA.

A mudança na preferência de investimento tem raízes antigas. A dependência excessiva da economia americana na tecnologia e nos serviços torna o país vulnerável às ferramentas de inteligência artificial. As políticas comerciais confusas do governo Trump também complicaram o planeamento de negócios de longo prazo. Além disso, os investidores acreditam que o desempenho dos ativos americanos já dura há bastante tempo, e que um novo líder surgirá inevitavelmente.

Nas últimas semanas, essa última ideia tornou-se ainda mais importante, à medida que os investidores avaliam os mercados europeus e asiáticos, descobrindo que as avaliações dessas empresas são mais baratas do que as americanas, mas com perspectivas de crescimento de lucros semelhantes.

Alessandro Valentini, diretor e gestor de carteira fundamentalista da Causeway Capital Management, afirmou: “A nossa explicação é muito simples: o risco de prémio das ações nos EUA está próximo de zero. Fora dos EUA, o risco de prémio é maior, o que significa que os investidores podem obter retornos mais elevados ao assumir riscos. Isto é especialmente importante após a volatilidade do mercado em 2025.”

Desde o início do ano, o mercado americano tem estado instável. O índice de volatilidade VIX da Chicago Board Options Exchange ultrapassou várias vezes os 20. A volatilidade real atingiu o nível mais alto desde novembro do ano passado, com maior amplitude de oscilações intradiárias.

Grande parte dessa turbulência deve-se ao chamado “pânico de negociação de inteligência artificial”, que repetidamente afetou vários setores de mercado em fevereiro. Contudo, o governo Trump também interveio profundamente na política industrial e comercial, às vezes apoiando artificialmente os vencedores de certos setores, numa prática que contrasta com as tradições do capitalismo de longa data.

Além disso, a Suprema Corte dos EUA anulou a maior parte das tarifas impostas pelo presidente Trump, deixando empresas e consumidores confusos quanto às políticas atuais. O governo já implementou tarifas globais de 10% e prepara-se para aumentá-las para 15%, mas, sem autorização do Congresso, essas tarifas só permanecem por 150 dias — uma situação improvável antes das eleições de meio de mandato em novembro.

Gina Martin Adams, estrategista-chefe de mercado da HB Wealth Management, afirmou: “Isso pode continuar a impulsionar o desempenho superior dos ativos fora dos EUA. A volatilidade política desafia a hipótese de que o mercado americano continuará a ser o mais favorável para investidores e empresas, levando a uma dispersão de capitais para outras regiões globais mais estáveis.”

De acordo com dados de fluxo de fundos acompanhados pelo Bank of America, cada vez mais investidores concordam com essa visão. Michael Hartnett, estrategista-chefe de investimentos do Bank of America, afirmou que a preferência por ações americanas em relação às internacionais tem sido negativa há mais de cinco anos. No entanto, esses dados não negam completamente o atual estado do mercado de ações dos EUA; apenas indicam que o mercado americano já não possui a mesma singularidade de antes.

Aniket Shah, diretor global de estratégias de sustentabilidade e transformação do Jefferies Group, afirmou que a volatilidade política nos EUA tornou-se um fator de longo prazo favorável para outras regiões do mundo. Ele disse: “A situação política nos EUA tornou-se, claro, mais incerta. Os investidores perguntam: preciso mesmo colocar 80% dos meus ativos num país com instabilidade política? Talvez não.”

Segundo Adrian Helfert, diretor de investimentos de estratégias multissetoriais da Westwood, as ações europeias, especialmente nos setores industrial, de defesa e bancário, são as mais atraentes. O aumento dos gastos governamentais em infraestrutura, energia e armamento deve impulsionar esses setores. Ele também acrescentou que as instituições financeiras da região também irão beneficiar-se.

“Esta não é uma negociação de ‘fugir da tempestade’, mas sim uma história de reavaliação estrutural, que ainda está numa fase inicial”, afirmou.

Mesmo após a queda de fevereiro, o índice S&P 500 está a menos de 2% de sua máxima histórica, com um rácio preço/lucro (baseado nos lucros esperados para os próximos 12 meses) superior a 20, ainda mais alto do que outros mercados. Ao mesmo tempo, o crescimento dos lucros das empresas americanas pode já ter atingido o pico, tornando difícil justificar o pagamento de um prémio.

Soliane Varlet, gestora de portfólio da Mirova em Paris, afirmou: “As avaliações do mercado americano continuam superiores às da Europa. Portanto, ainda há controvérsia sobre as avaliações.” Ela acrescentou que as notícias na Europa são, em geral, mais positivas, enquanto o mercado americano pode enfrentar mais incertezas.

A fraqueza do dólar também merece atenção, pois pode beneficiar os mercados emergentes. Jung In Yun, CEO da Fibonacci Asset Management Global em Singapura, afirmou: “Se esses movimentos levarem a uma fraqueza estrutural do dólar, a diversificação regional de investimentos torna-se ainda mais justificada. Nesse ambiente, as posições concentradas nos EUA estão a realizar lucros, com fundos a mover-se para outros mercados de ações, e a liquidez a dispersar-se de grandes empresas de tecnologia para setores mais amplos.”