Ações da NOW recuperam com forte resultado do quarto trimestre, mas preocupações com a avaliação persistem

A ServiceNow apresentou um desempenho forte no quarto trimestre, superando significativamente as expectativas de Wall Street, mas agora as ações enfrentam fraqueza recente apesar dos resultados impressionantes de lucros. A desconexão entre fundamentos robustos e o desempenho das ações levanta uma questão importante para os investidores: será esta uma oportunidade de compra ou um sinal de preocupações mais profundas no mercado?

A empresa reportou lucros ajustados de $0,92 por ação para o Q4 de 2025, superando a estimativa do consenso da Zacks em 5,75%, com um aumento robusto de 26% ano a ano. A receita de $3,57 bilhões também superou as expectativas, subindo 1,25% acima do consenso e marcando uma taxa de crescimento anual de 20,7%. Esses resultados demonstram claramente a força operacional da ServiceNow, embora as ações tenham tido dificuldades em ganhar tração sustentada após o relatório.

Impulso de Assinaturas e Expansão de Clientes Impulsionando o Crescimento da Receita

O verdadeiro motor do crescimento da ServiceNow tem sido seu negócio de assinaturas de alta margem, que cresceu 20,9% ao ano, atingindo $3,47 bilhões. Em moeda constante, o valor subiu para $3,41 bilhões, refletindo forte demanda internacional apesar das dificuldades cambiais.

O que é particularmente impressionante é como a ServiceNow continua a fechar negócios cada vez maiores. A empresa concluiu 244 transações superiores a $1 milhão em valor de contrato anual novo durante o Q4 — um aumento de quase 40% ano a ano. Ainda mais revelador, a ServiceNow agora conta com 603 clientes com mais de $5 milhões em valor de contrato anual, representando aproximadamente 20% de crescimento em relação ao ano anterior. Essa base de clientes em expansão e o aumento no tamanho dos negócios sugerem que a empresa está avançando para o mercado corporativo maior e conquistando contas empresariais maiores.

Produtos de IA Como Novo Motor de Crescimento

A plataforma de inteligência artificial da ServiceNow tornou-se um diferencial decisivo, com várias soluções alimentadas por IA demonstrando taxas de adoção excepcionais. O Now Assist, a principal oferta de IA da empresa, ultrapassou $600 milhões em valor de contrato anual e mais que dobrou seu valor de novos contratos líquidos ano a ano, com 35 negócios acima de $1 milhão apenas no Q4.

A tecnologia Workflow Data Fabric apareceu em 16 dos 20 maiores negócios da ServiceNow durante o trimestre, sinalizando forte interesse dos clientes em automação de fluxos de trabalho e integração de dados. O RaptorDB Pro, a solução de banco de dados da empresa, mais que triplicou seu valor de novos contratos líquidos em comparação com o mesmo período do ano passado, enquanto os volumes de negócios do AI Control Tower quase triplicaram sequencialmente. Esses lançamentos de produtos e altas taxas de adoção sugerem que a ServiceNow está capturando com sucesso a demanda no mercado de software de IA em rápido crescimento.

Expansão da Lucratividade Apesar da Compressão de Margens

Embora as margens brutas de assinaturas tenham comprimido 160 pontos base em relação ao ano anterior, para 82,7%, o desempenho operacional geral da ServiceNow melhorou significativamente. A margem operacional não-GAAP expandiu 140 pontos base, atingindo 30,9%, com despesas operacionais caindo 180 pontos base como porcentagem da receita, para 64,2%. Essa expansão de margem demonstra a capacidade da gestão de escalar operações de forma eficiente, apesar dos investimentos em desenvolvimento de produtos de IA.

Investidores também devem notar a melhora dramática na geração de caixa. A ServiceNow gerou $2,03 bilhões em fluxo de caixa livre durante o trimestre — mais de três vezes os $592 milhões do trimestre anterior. A margem de fluxo de caixa livre melhorou para 57%, contra 47,5% há um ano, refletindo eficiência de capital excepcional. A empresa mantém um balanço sólido, com $6,28 bilhões em caixa e valores mobiliários.

Orientação Otimista para 2026 Sinaliza Confiança

A gestão orientou para receitas de assinatura entre $15,53 bilhões e $15,57 bilhões em 2026, sugerindo crescimento de 20,5% a 21% na base reportada, ou 19,5% a 20% em moeda constante. A previsão para as ações da Now incorpora aproximadamente 1% de impacto negativo devido à integração da aquisição da Moveworks.

Para o primeiro trimestre de 2026, a ServiceNow espera receitas de assinatura entre $3,65 bilhões e $3,67 bilhões, representando um crescimento anual de 21,5% com base GAAP. A gestão também projeta margens operacionais não-GAAP de 31,5% no primeiro trimestre e margens de fluxo de caixa livre de 36% para o ano completo — um aumento de 100 pontos base anualmente.

Visão dos Analistas: Sinais Mistos para os Investidores da Now

Curiosamente, as estimativas de consenso para as ações da Now foram revisadas para cima em 5,32% no último mês, sugerindo confiança crescente na trajetória da ServiceNow. No entanto, o ranking Zacks permanece em #3 (Manter), indicando que os analistas esperam desempenho apenas alinhado às expectativas nos próximos meses, apesar das revisões positivas de lucros.

As ações atualmente possuem uma forte pontuação de Crescimento (Growth Score) de A, mas isso é parcialmente compensado por uma classificação D na dimensão de valor — colocando a ServiceNow nos 40% inferiores para investidores focados em valor. A pontuação de Momentum de B sugere uma moderação na velocidade de alta de curto prazo. No geral, a ServiceNow recebe uma pontuação agregada VGM de B, adequada para carteiras de crescimento, mas potencialmente pouco atrativa para investidores de valor.

O Caso de Investimento: Por que as ações da Now merecem atenção

A ServiceNow provou que consegue atuar em múltiplos frentes: conquistar clientes maiores, escalar rapidamente seus produtos de IA e expandir a lucratividade mantendo o momentum de receita. A autorização de recompra de ações de $5 bilhões e o plano de recompra acelerada de $2 bilhões demonstram confiança da gestão no negócio.

No entanto, a recente fraqueza das ações, apesar dos fortes resultados, sugere que o mercado está reavaliando as expectativas de crescimento ou se afastando de nomes de software em nuvem. Os investidores devem monitorar se o impulso dos produtos de IA continua a acelerar e se os grandes clientes corporativos mantêm seu ritmo de gastos até 2026.