Open Source Securities: Expectativa de avanço da temporada de primavera no setor de corretoras

A Open Source Securities destacou que a continuidade de lucros elevados, alta prosperidade, baixa avaliação e uma longa fase de estagnação fazem com que o setor de corretoras seja promissor na ofensiva da primavera. Desde 2025, a estagnação persiste por cerca de um ano, principalmente devido ao aumento de preços durante o período de “9.24” em 2024, à pressão de liquidez e às preocupações com a redução de taxas. No início de 2026, a atividade do mercado deve expandir-se, com a gestão de património e os negócios no exterior potencialmente impulsionando o núcleo de lucros das corretoras. As avaliações do setor estão a diminuir progressivamente para níveis históricos baixos, os fundos públicos estão na sua posição mais baixa de sempre, e o setor de corretoras é visto com otimismo para a tendência de alta na primavera.

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Migração de depósitos, benefícios nas dívidas e ativos não bancários — Estratégia de investimento na indústria financeira não bancária para a primavera de 2026-20260305

1. Seguros: Dobragem de impulso nos passivos e ativos, destaque na elasticidade de ações

No lado dos passivos: beneficiando-se plenamente da migração de depósitos dos residentes, os seguros de dividendos, com a expectativa de mercado em alta, mostram uma relação custo-benefício destacada, somando-se a uma base baixa, o que favorece o crescimento de novas apólices de seguros de vida no início de 2026; o canal bancário de seguros deve continuar a crescer em 2025. A proporção de seguros de dividendos continua a aumentar, a redução do custo de dívidas rígidas favorece a valorização das seguradoras.

No lado dos ativos: a estabilização das taxas de longo prazo e a melhoria do mercado de ações beneficiam o desempenho do patrimônio líquido e dos lucros das seguradoras.

Antes e após o feriado do Ano Novo Chinês, houve ajustes notáveis nos títulos de seguros H e A. Além do aumento de base elevada devido ao início de 2026 e às expectativas de mercado em alta (abertura de sucesso + expectativa de mercado em alta), as preocupações com o impacto da IA (potencial substituição de canais de vendas como intermediários de seguros; impacto potencial no emprego de profissionais de escritório e na economia) também exerceram pressão negativa sobre o setor. Acreditamos que a IA pode melhorar a eficiência operacional das instituições financeiras tradicionais, e a tendência de melhora nos passivos e ativos não mudou a médio prazo. O PEV médio das seguradoras listadas na A-share caiu para 0,78 vezes, oferecendo boas oportunidades de retorno no curto prazo. De março a abril, espera-se que o setor de seguros e corretoras entre em uma janela de catalisadores de desempenho, com boas oportunidades de investimento, recomendando China Taiping, China Life H-shares e Ping An.

2. Corretoras: Perspectiva de continuidade na prosperidade, avaliações ainda baixas, oportunidades estratégicas de aumento de participação

A perspectiva de prosperidade dos fundamentos deve continuar, com o ROE de 2026 a subir continuamente. No início de 2026, a atividade do mercado expandiu-se claramente, os fundos públicos de alta captação continuam a crescer, e os negócios de corretagem e gestão de património devem manter-se em alta. As principais corretoras com expansão internacional também são esperadas. Prevê-se que os lucros líquidos das corretoras listadas em 2025-2026 cresçam +52,3%/+29,6% (excluindo ganhos e perdas não recorrentes de grande valor), com um ROE ponderado de 10% em 2026.

A continuidade de lucros elevados, baixa avaliação e uma longa fase de estagnação fazem com que o setor de corretoras seja promissor na ofensiva da primavera. Desde 2025, a estagnação persiste por cerca de um ano, principalmente devido ao aumento de preços durante o período de “9.24” em 2024, à pressão de liquidez e às preocupações com a redução de taxas. No início de 2026, a atividade do mercado deve expandir-se, com a gestão de património e os negócios no exterior potencialmente impulsionando o núcleo de lucros das corretoras. As avaliações do setor estão a diminuir progressivamente para níveis históricos baixos, os fundos públicos estão na sua posição mais baixa de sempre, e o setor de corretoras é visto com otimismo para a tendência de alta na primavera.

Recomendamos três linhas principais: Huatai Securities e GF Securities, com avaliações baixas e alta contribuição de lucros na grande gestão de património; os líderes do setor com avaliações baixas, como Guotai Haitong, CICC e CITIC Securities; e Guoxin Securities, com vantagens no retalho, beneficiando-se de plataformas como Tonghuashun.

(Origem: Yicai)