Dongwu Securities: Atribui à Dajin Heavy Industry uma classificação de compra

Securities Co., Ltd. Dong Wu Securities, Zeng Duohong, Guo Yanan, Hu Junying recentemente realizaram estudos sobre Dajin Heavy Industry e divulgaram o relatório de pesquisa «Comentário sobre o relatório anual de 2025: desempenho em linha com as expectativas, avançando de fornecedor de produtos para fornecedor de soluções integradas!», atribuindo uma classificação de compra à Dajin Heavy Industry.

Dajin Heavy Industry (002487)

Pontos-chave de investimento

Evento: A empresa divulgou o relatório de 2025: receita de 6,17 bilhões de yuans, aumento de 63,3% em relação ao ano anterior, lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,10 bilhão de yuans, aumento de 132,8%; margem bruta de 31,2%, aumento de 1,4 pontos percentuais, margem líquida de 17,9%, aumento de 5,3 pontos percentuais. No quarto trimestre, a receita foi de 1,58 bilhão de yuans, aumento de 7,1% em relação ao trimestre anterior e queda de 10,0% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 220 milhões de yuans, aumento de 12,6% e queda de 36,6%; margem bruta de 31,4%, variação de -2,6 pontos percentuais e -4,5 pontos percentuais, respectivamente, e margem líquida de 13,7%, variação de -0,7 e -5,7 pontos percentuais.

O setor de exportação de Dajin Heavy Industry apresentou crescimento tanto em volume quanto em lucro em 2025, com a margem de lucro no segundo semestre de 2025 melhorando em relação ao semestre anterior. 1) Torres de torre e estacas: em 2025, a receita do negócio foi de 5,92 bilhões de yuans, aumento de 66,2% em relação ao ano anterior, com margem bruta de 29,6%, aumento de 2,7 pontos percentuais; entre elas, a receita no exterior foi de 4,60 bilhões de yuans, aumento de 165,3%, com margem bruta de 34,0% (no primeiro semestre de 2025 foi de 30,7%), continuando a melhorar em relação ao semestre anterior, embora com uma redução de 4,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A contribuição de lucro do exterior aumentou para 81%, tornando-se uma fonte principal de lucro da empresa. A quantidade total de estacas e torres entregues foi de 438 mil toneladas, aumento de 13,0%. 2) Usinas de energia: receita de 250 milhões de yuans, aumento de 16,4%, margem bruta de 69,5%, redução de 9,0 pontos percentuais. Até o final de 2025, a empresa operava projetos de parques eólicos de 250 MW e de energia fotovoltaica de 250 MW, com capacidade de parques eólicos em construção de 950 MW.

Com pedidos em carteira abundantes e expectativa de novos pedidos recordes em 2026. Até o final de 2025, a carteira de pedidos era de 10 bilhões de yuans, abrangendo vários parques eólicos offshore na Europa, incluindo o Mar do Norte e o Mar Báltico; historicamente, entre 2021 e 2025, as licitações de parques eólicos na Europa ultrapassaram 60 GW, mas a maioria dos projetos ainda não se transformou em pedidos formais de fundações de turbinas. Prevê-se que 2026 seja um ano de grande abertura de licitações para fundações de turbinas na Europa, com a expansão da participação de mercado da empresa, e a taxa de crescimento de novos pedidos deve ser revista para cima.

De fornecedor de produtos FOB a DAP, depois a fornecedor de soluções completas e prestador de serviços de sistema, com rápida expansão de valor unitário e lucros. Após a conversão do modo de entrega de estacas de FOB para DAP na segunda metade de 2024, e com a entrega de estacas sem TP, a empresa superou as expectativas de lucro líquido por tonelada no quarto trimestre de 2024. Atualmente, a empresa está evoluindo de fabricante de produtos para um fornecedor de soluções integradas que cobre toda a cadeia de produção, transporte, armazenamento e instalação. Possui duas embarcações próprias de transporte de plataformas (a primeira já navegou em fevereiro de 2026), com recursos em portos na Dinamarca, Alemanha e Espanha, impulsionando a rápida expansão de valor unitário e lucros. No futuro, a base de engenharia offshore de Caofeidian será integrada com a base de montagem na Europa, formando uma estrutura de produção de “pesquisa na Europa, testes na China, fabricação doméstica, montagem na Europa”.

Previsões de lucros e classificação de investimento: considerando a intensificação da concorrência no mercado doméstico de parques eólicos terrestres e a proteção comercial no exterior, revisamos para baixo as previsões de desempenho para 2026-2027, estimando lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,72 e 2,54 bilhões de yuans, respectivamente (anteriormente 1,79 e 2,57 bilhões), com crescimento de 56% e 48%. Com a melhora contínua na lucratividade impulsionada pelo aumento de preços no setor de exportação, prevê-se que o lucro líquido de 2028 seja de 3,28 bilhões de yuans, crescimento de 29%. As relações preço/lucro para 2026-2028 são de 26,1x, 17,7x e 13,7x, mantendo a classificação de “Compra”.

Riscos: aumento da concorrência, políticas abaixo do esperado, pedidos de exportação não concretizados conforme o esperado.

Detalhes das últimas previsões de lucros:

Nas últimas 90 dias, 6 instituições financeiras emitiram recomendações, sendo 5 de compra e 1 de manutenção; o preço médio-alvo das instituições foi de 29,49 yuans.

Estas informações foram compiladas pelo Securities Star com base em informações públicas, geradas por algoritmo de IA (número de registro: 310104345710301240019), e não constituem recomendação de investimento.