Os fundos de capital estrangeiro venderam significativamente, mas o índice Hang Seng Tech subiu. Como veem as empresas de fundos?

Financial Times, 7 de março (Reporter: Zhou Xiaoya) Após atingir um novo recorde de saída líquida de fundos de compra na direção sul, o mercado de ações de Hong Kong experimentou uma forte recuperação.

Em 6 de março, o mercado de ações de Hong Kong apresentou a sua primeira tendência de fortalecimento geral neste mês. Até ao fecho, o índice Hang Seng subiu 1,72%. E o índice de tecnologia Hang Seng, anteriormente considerado um peso para o desempenho geral do mercado, abriu em alta e continuou a subir, encerrando com um aumento de 3,15%, tendo atingido um máximo de 3,77% durante o dia.

No dia anterior a esta recuperação notável, os fundos na direção sul registaram uma saída líquida diária recorde.

Em 6 de março, os fundos na direção sul continuaram a vender, apesar de um aumento geral, mas a saída líquida diminuiu significativamente, de um pico de 27,735 bilhões de HKD para 2,188 bilhões de HKD.

Por que houve recuperação? Quanto tempo durará? Essas questões dos investidores também receberam respostas de várias gestoras de fundos.

Recuperação forte do Hang Seng Tech

Por que o mercado de ações de Hong Kong recuperou rapidamente, com o índice Hang Seng Tech a mostrar uma recuperação ainda mais forte?

“A subida do mercado de Hong Kong em 6 de março foi, essencialmente, uma recuperação de alta qualidade, não apenas uma oscilação técnica. Resultou do alívio de perturbações externas, do fortalecimento das expectativas políticas e do retorno às principais indústrias”, explica Lei Jun, diretor-geral do Departamento de Investimentos Quantitativos e de Índices da Great Wall Fund. Primeiro, com a redução dos riscos geopolíticos no exterior, o sentimento do mercado se recuperou, levando a uma recuperação mais evidente do mercado de Hong Kong.

Em segundo lugar, as expectativas políticas continuam a apoiar. Recentemente, as declarações políticas sobre desenvolvimento de alta qualidade, inovação tecnológica e expansão da demanda interna têm sido claras, sustentando a recuperação das avaliações de ativos de tecnologia e crescimento em Hong Kong.

Durante as sessões das duas principais reuniões nacionais, o mercado focou nas políticas de estabilização do crescimento, estímulo ao consumo e apoio à inovação tecnológica. O relatório de trabalho do governo projeta um crescimento econômico de 4,5% a 5% até 2026, reforçando a ênfase na expansão do consumo, inovação tecnológica e desenvolvimento de indústrias futuras, o que favorece a recuperação do sentimento em ações de plataformas de internet, hardware tecnológico e ativos de nova economia.

Por fim, ele destaca que o motivo pelo qual o Hang Seng Tech subiu mais rápido é porque ele representa os ativos mais resilientes do mercado de Hong Kong. Por um lado, sofreu uma correção mais profunda anteriormente, com uma compressão de avaliação mais acentuada; por outro, reflete melhor as mudanças nas expectativas de crescimento futuro, atualização industrial e apetite ao risco. Assim que o mercado começa a se recuperar, o Hang Seng Tech naturalmente apresenta uma inclinação maior para uma recuperação mais acentuada do que o índice principal.

Liu Jun, vice-gerente geral da Huatai Bairui e diretor do Departamento de Investimentos em Índices, também concorda que a recuperação do mercado de Hong Kong em 6 de março pode ser atribuída à recuperação de sentimento, melhoria marginal na liquidez e ressonância de uma recuperação excessiva.

ETF continua a atrair fundos

Vale notar que, apesar de os fundos na direção sul continuarem a sair nos últimos dias, atingindo até um novo recorde de saída líquida diária, o fluxo de fundos ainda se mantém direcionado para ETFs temáticos de Hong Kong. Dados da Choice mostram que, em 5 de março, 13 ETFs ligados ao índice Hang Seng Tech receberam um total de 1,437 bilhões de RMB em novos fundos.

“A estratégia de comprar na queda” tornou-se uma tendência de fluxo de fundos para os ETFs de Hang Seng Tech. Segundo a Choice, até 5 de março, o ETF de Hang Seng Tech acumulou 617,89 milhões de unidades de subscrição líquida neste ano, liderando o mercado, com um total de captação de 44,518 bilhões de RMB. Desde fevereiro, a velocidade de alocação de fundos aumentou significativamente, com uma entrada líquida de 32,39 bilhões de RMB apenas desde fevereiro, contribuindo com mais de 70% do fluxo líquido anual do ETF.

De acordo com Liu Jun, por trás da alocação contrária à tendência, o índice Hang Seng Tech, com um P/E dinâmico de 20 vezes, está em um dos níveis mais baixos dos últimos cinco anos, com uma rápida correção que destaca seu valor intrínseco.

A Dachen Fund também afirma que, do ponto de vista de fluxo de fundos, as avaliações do setor estão em níveis relativamente baixos na história, e, combinadas com melhorias nas expectativas de desempenho e estímulos políticos, atraem fundos de volta, impulsionando a força geral do setor de tecnologia de Hong Kong.

Além disso, ETFs ligados ao índice de tecnologia de internet do Hang Seng e ao índice de internet do Stock Connect também receberam muitas subscrições líquidas neste ano, com 125,32 milhões e 124 milhões de unidades, respetivamente.

Em termos de produtos individuais, o ETF de Hang Seng Tech da Huatai Bairui foi o mais subscrito neste ano, com uma captação de 14,043 bilhões de RMB até 5 de março, com o total de unidades quase atingindo os 800 milhões, e o tamanho do fundo chegando a 48,729 bilhões de RMB.

Será uma recuperação de um dia ou o início de uma reversão?

Antes de fechar em alta neste dia, a correção do Hang Seng Tech já durava cinco meses, com uma retração superior a 26%. Com o apoio de políticas favoráveis, essa recuperação pode durar quanto tempo? Será uma recuperação de um dia ou uma tendência de reversão mais duradoura? Essas são as questões que os investidores estão atualmente focados.

“Esta recuperação não é de um dia, sua continuidade deve ser encarada com otimismo”, afirma Lei Jun com clareza.

Ele analisa que, além da recuperação emocional de curto prazo, o Hang Seng Tech também conta com uma lógica industrial e política de médio prazo cada vez mais clara. Em termos de avaliação, o índice PE-TTM do Hang Seng Tech está em cerca de 20 vezes, aproximadamente 20% do seu valor no último ano, situando-se na sua posição histórica de cerca de 10%. Se se aceitar a lógica de uma tendência de melhoria fundamental, este é um momento oportuno para atenção.

Ele reforça que a principal tendência é que a inteligência artificial deixou de ser apenas um tema de investimento, tornando-se uma das tendências industriais mais certas para os próximos anos. A reavaliação dos ativos tecnológicos ocorre porque a IA está passando de avanços em modelos e investimentos em computação para aplicações em nuvem, dispositivos finais, software, aplicativos e comercialização, impulsionando toda a cadeia industrial tecnológica a uma nova fase de investimentos de capital e reavaliação de lucros.

“Assim, o Hang Seng Tech não é uma recuperação de curto prazo, mas uma valorização de médio prazo que está se tornando mais clara”, afirma. Para ele, cada vez mais fundos veem o Hang Seng Tech como uma das principais opções de alocação de ativos tecnológicos chineses no mercado de Hong Kong. Especialmente com o contínuo foco político na inovação, manufatura de ponta, economia digital e IA, o Hang Seng Tech representa uma das principais tendências da era.

Liu Jun acredita que a continuidade da recuperação deve ser vista de forma dialética. Entre os fatores positivos, ele menciona que o reconhecimento de fundos de médio e longo prazo pelo avaliação baixa do setor de tecnologia de Hong Kong está aumentando; além disso, o ambiente operacional das principais empresas de tecnologia está se estabilizando, com melhorias contínuas na rentabilidade, e o período de divulgação de resultados trimestrais se aproxima, o que deve eliminar possíveis notícias negativas.

Por outro lado, ele alerta para dois riscos principais: primeiro, a incerteza geopolítica ainda elevada pode afetar o preço do petróleo e as expectativas de inflação global, influenciando a trajetória da política monetária do Federal Reserve e, por sua vez, impactando a liquidez externa de Hong Kong; segundo, a implementação comercial da IA ainda pode ser uma variável de médio a longo prazo que determinará o desempenho do setor de tecnologia do Hang Seng, influenciando a capacidade do índice de iniciar uma valorização dupla de avaliação e lucros, sendo necessário monitorar continuamente.

Lei Jun também concorda que o risco de fatores geopolíticos externos é relevante. Além disso, uma recuperação econômica doméstica fraca também pode afetar o ritmo de recuperação das avaliações de ativos tecnológicos. Como mercado offshore, a volatilidade de fundos e o risco de preferência de investidores estrangeiros podem ainda causar oscilações temporárias no mercado de Hong Kong.

“Ou seja, a direção é positiva, mas o ritmo ainda pode oscilar”, afirma.

Em termos de níveis, ele destaca que o Hang Seng Tech ainda está na fase de recuperação de fundo, não de alta. Do ponto de vista de probabilidades, ele analisa que, até o encerramento de 6 de março, o índice de volume de negócios MA5 do Hang Seng Tech tinha apenas 35% de sua posição no percentil de 250 dias, indicando baixa congestão de negociação. Dados históricos mostram que, nesta faixa e dentro de 5 pontos percentuais acima ou abaixo, as probabilidades de compra e de sucesso são mais elevadas.

“Com avaliações em níveis historicamente baixos, um ambiente político em melhoria marginal, fluxo de fundos contínuo e uma lógica de longo prazo intacta, pode-se considerar que o setor de tecnologia do Hang Seng tem um alto potencial de alocação, com possibilidade de recuperação em oscilações”, afirma Liu Jun. Para investidores de longo prazo, o momento pode já ser de entrada na fase de posicionamento à esquerda do ciclo. No entanto, ele alerta para manter a racionalidade, vigilância às incertezas externas e às mudanças de sentimento de mercado que podem gerar volatilidade de curto prazo.

A Dachen Fund também afirma que a combinação de políticas favoráveis, expectativas de desempenho e fluxo de fundos está reforçando o valor de alocação do índice de tecnologia do Hang Seng.