Su Zhu e Three Arrows Capital: de estrelas da criptografia a detidos

Na história das criptomoedas, poucas histórias são tão dramáticas quanto a de Su Zhu. De ativos de 3 bilhões de dólares a um fugitivo, essa transformação levou menos de quatro anos. Mas o que merece mais atenção não é esse número em si, e sim o risco sistêmico que ele revela — um gestor de fundos que, uma vez no pulso do setor, acabou destruído por uma aposta excessiva em alavancagem.

Um gestor ambicioso

Su Zhu não foi desde o início uma lenda no mundo cripto. Em 2012, trabalhou na Deutsche Bank como trader comum, aprendendo o equilíbrio entre risco e oportunidade no setor financeiro tradicional. Mas, para Su Zhu, esse equilíbrio ainda não era suficiente.

Em 2018, fundou junto com um parceiro a Three Arrows Capital (3AC), um hedge fund que rapidamente se tornou uma estrela no universo cripto. Em 2021, quando o Bitcoin atingiu máximos históricos, Su Zhu já era uma figura de destaque — aparecia em fóruns, falava sobre “superciclo” nas redes sociais, exalando confiança no futuro das criptomoedas.

Para muitos investidores, Su Zhu representava um novo tipo de operador: audacioso, agressivo, disposto a apostar alto. Sua 3AC virou uma das principais do setor. Mas por trás dessa fachada brilhante, escondia-se um jogo financeiro extremamente frágil.

Alavancagem e financiamento

O segredo do sucesso da 3AC parecia simples, mas era perigosíssimo: financiamento desenfreado.

Su Zhu transformou a 3AC numa máquina de empréstimos gigantesca. As fontes de capital eram variadas — BlockFi, Voyager, Genesis e outros grandes plataformas de empréstimo cripto eram seus financiadores. Essas instituições estavam dispostas a investir bilhões na 3AC porque Su Zhu construiu cuidadosamente a imagem de um “vencedor”: controlava uma grande quantidade de fundos de bilionários do setor, era confiável, e os retornos pareciam atraentes.

Na prática, Su Zhu jogava um jogo ainda mais arriscado. Usava dinheiro emprestado para tomar mais empréstimos, criando uma alavancagem que fazia a 3AC parecer ter uma capacidade de compra muito maior do que realmente tinha. Em termos simples, se usasse 2 bilhões de dólares em ativos cripto como garantia para pegar 1 bilhão de dólares em empréstimos, uma queda de 50% no valor dos ativos durante um mercado em baixa tornaria essa dívida de 1 bilhão uma carga insustentável.

Ao mesmo tempo, Su Zhu promovia suas apostas nas redes sociais, gastando milhões em NFTs raros e “estilosos”. Essas ações aumentaram sua popularidade, mas ampliaram sua exposição ao risco. Os investidores, no entanto, permaneciam cegos, admirando o “gênio” do gestor.

Na realidade, a riqueza da 3AC era como uma torre de cartas — aparentemente sólida, mas extremamente vulnerável, pronta a desmoronar com uma brisa.

O colapso do LUNA: o estouro do risco

Em maio de 2022, essa brisa virou tempestade — o colapso do LUNA.

A moeda LUNA do ecossistema Terra despencou de máximos para mínimos em poucos dias, e os 500 milhões de dólares investidos pela 3AC nesse projeto evaporaram-se instantaneamente. Para investidores comuns, foi apenas uma oscilação normal de mercado; para a 3AC, foi a gota d’água.

Com a queda do LUNA, Bitcoin, Ethereum e outros ativos principais também começaram a despencar. O Bitcoin recuou de seus picos, e o mercado cripto entrou em queda livre. O império de alavancagem cuidadosamente construído pela 3AC começou a balançar. Os ativos que pareciam seguros como garantia continuaram a desvalorizar, enquanto as dívidas da 3AC permaneciam intactas.

Foi nesse momento que as instituições que emprestaram dinheiro à 3AC perceberam a gravidade da situação. BlockFi, Voyager, Genesis e outros começaram a cobrar suas dívidas, enquanto Su Zhu desaparecia. Ele não apareceu para enfrentar a crise, não buscou negociações — simplesmente sumiu.

Desaparecimento e prisão

A 3AC acabou em default, deixando uma dívida de 3,5 bilhões de dólares. Essa falha em cadeia afetou todo o setor — Voyager, BlockFi e outros faliram, milhões de investidores ficaram presos em pesadelos financeiros.

Mas Su Zhu não assumiu responsabilidade. Após o colapso, fugiu para Dubai, vivendo com luxo como se nada tivesse acontecido. Mas sua fuga não durou muito.

Em setembro de 2023, ao tentar embarcar no aeroporto de Changi, em Singapura, usando um passaporte falso, foi preso pelas autoridades. O antigo líder do império cripto virou réu. Sua mansão de 50 milhões de dólares foi confiscada, seus NFTs valiosos tornaram-se papel de rascunho, e sua reputação, destruída. Agora, enfrenta uma sentença de até 10 anos de prisão.

Lições finais do jogo de alavancagem

Ao revisitar a história de Su Zhu, muitos pensam que foi uma questão de azar. Mas, na verdade, não foi sorte — foi consequência.

A falha de Su Zhu decorreu de três falhas fatais: primeiro, a dependência excessiva de alavancagem. Em mercados em alta, ela aumenta os lucros; em baixa, amplifica as perdas — e rapidamente. Segundo, a negligência na gestão de riscos. Su Zhu apostou que o mercado só subiria, sem deixar espaço para reversões. Terceiro, a autoconfiança excessiva que criou assimetria de informações. Os investidores só conheciam o que ele divulgava nas redes, enquanto escondia riscos crescentes.

Quando esses fatores se somaram, o desastre era inevitável.

Hoje, o setor cripto valoriza mais a gestão de riscos. Plataformas exigem maior transparência, investidores aprendem a ser mais racionais ao avaliar sucessos fáceis demais. A história de Su Zhu tornou-se uma lição dolorosa e definitiva.

No mundo das criptomoedas, a alavancagem é uma faca de dois gumes — pode te levar ao céu ou ao abismo. A verdadeira riqueza não está em quanto você ganha, mas em quanto consegue manter. E por trás de histórias de sucesso reluzentes, muitas vezes, escondem-se sinais de perigo. A queda de Su Zhu é o melhor alerta para todos os participantes do setor.