É agora o momento certo para comprar ações da Gap?

The Gap’s (GPS 13,57%) ação subiu quase 8% em 18 de novembro em resposta ao seu relatório de lucros do terceiro trimestre. A retalhista de vestuário teve uma receita de 4,04 bilhões de dólares, um aumento de 2% em relação ao ano anterior, superando as expectativas dos analistas em 210 milhões de dólares, enquanto as vendas comparáveis das lojas melhoraram 1%. Registrou um lucro líquido de 282 milhões de dólares, contra uma perda líquida de 152 milhões de dólares no ano passado, com um lucro ajustado por ação de 0,71 dólares, facilmente superando a previsão de consenso em 0,71 dólares.

Esse resultado de lucros indica que finalmente é o momento certo para comprar ações da Gap, que ainda estão mais de 40% abaixo nos últimos 12 meses?

O que aconteceu com a Gap?

Antes da pandemia, a Gap já enfrentava dificuldades com a queda no tráfego dos shoppings e a forte concorrência das marcas de “fast fashion” — roupas baratas e na moda produzidas em grande volume. Após quatro anos no cargo, o CEO Art Peck foi demitido no final de 2019, enquanto suas três principais marcas — Old Navy, Gap e Banana Republic — lutavam com vendas em declínio.

Fonte da imagem: Gap.

Sonia Syngal, que assumiu o comando no início de 2020, enfrentou imediatamente uma prova de fogo, pois a pandemia fechou as lojas físicas da Gap. Mais tarde naquele ano, Syngal lançou uma estratégia de reviravolta chamada “Power Plan 2023”, que visava aumentar as vendas totais da Gap em dígitos baixos a médios anualmente, atingindo uma margem operacional de pelo menos 10% até 2023.

Para alcançar esse objetivo, Syngal planejou reduzir as marcas de crescimento mais lento, Gap e Banana Republic, enquanto expandia as marcas de maior crescimento, Old Navy e Athleta. Essa estratégia pareceu estabilizar temporariamente o crescimento comparável da Gap no exercício fiscal de 2021 (que terminou em janeiro de 2022), embora esses números tenham sido calculados em relação às vendas pré-pandemia de 2019.

Porém, no primeiro semestre de 2022, esses planos desmoronaram novamente, com as vendas comparáveis caindo em todas as marcas: Old Navy, Gap e Athleta. Essa desaceleração levou à demissão de Syngal em julho, antes do relatório do segundo trimestre.

A empresa da Gap está finalmente se estabilizando?

Mas, como mostra a tabela abaixo, as vendas comparáveis da Gap finalmente voltaram a ser positivas no terceiro trimestre de 2022, impulsionadas pelo crescimento surpreendente de Gap e Banana Republic.

Fonte de dados: Gap. *Em relação a 2019.

A Gap atribuiu o crescimento de sua marca homônima ao aumento nas vendas de vestidos, blusas de tecido, suéteres e calças — que compensaram as vendas mais fracas de roupas infantis e de bebê. A Banana Republic, que foi relançada no ano passado com novos produtos e campanhas de marketing, atraiu mais clientes com suas roupas de trabalho e uma seleção mais ampla de roupas premium.

No entanto, as vendas fracas do Old Navy de roupas infantis e de bebê compensaram o crescimento mais forte de roupas femininas. A Athleta, que já foi considerada a marca mais promissora da empresa, culpou sua desaceleração pela fraqueza do mercado de athleisure — mesmo com sua rival Lululemon Athletica registrando crescimento de 23% em suas vendas comparáveis no último trimestre.

Expandir

NYSE: GPS

Gap

Variação de hoje

(-13,57%) $-3,69

Preço atual

$23,51

Pontos-chave de dados

Valor de mercado

$10B

Variação do dia

$23,26 - $24,70

Variação de 52 semanas

$16,99 - $29,36

Volume

811K

Volume médio

7,5M

Margem bruta

40,93%

Rendimento de dividendos

2,43%

A Gap ainda depende de descontos agressivos

À medida que o crescimento comparável da Gap se estabilizou, sua margem bruta aumentou 290 pontos base sequencialmente (mas ainda caiu 470 pontos base em relação ao ano anterior) para 37,4%. Excluindo uma despesa de impairment relacionada à descontinuação da parceria com Yeezy, ela teria apresentado uma margem bruta de 38,7%. Sua margem operacional finalmente virou positiva no terceiro trimestre (após dois trimestres de margens operacionais negativas) e aumentou 70 pontos base em relação ao ano anterior, atingindo 4,6%. Mas, numa base ajustada, que exclui ganhos pontuais, sua margem operacional ainda encolheu 40 pontos base em relação ao ano anterior, para 3,9%.

As margens da Gap estão diminuindo ano após ano porque ela ainda depende fortemente de descontos, que impulsionaram seu crescimento comparável e mantiveram seus estoques gerenciáveis, com um aumento modesto de 12% em relação ao ano anterior. No entanto, aumentar as vendas com descontos a longo prazo não é sustentável.

Para ajustar seu tamanho, a Gap ainda segue em grande parte o plano original de Syngal. A empresa fechou 29 lojas da Gap e Banana Republic neste ano e planeja fechar mais 30 até o final do exercício fiscal de 2022. Também está no caminho de abrir 30 novas lojas Athleta e 10 novas lojas Old Navy neste ano.

No entanto, não estou convencido de que expandir Old Navy e Athleta seja a estratégia certa. Ambas as marcas tiveram crescimento comparável quase nulo no terceiro trimestre, e enfrentam forte concorrência nos mercados de fast fashion e athleisure. Se a Gap continuar tentando aumentar as vendas dessas marcas com novas inaugurações de lojas, seu crescimento comparável ainda pode colapsar no segundo ano.

Perspectiva de curto prazo incerta

A Gap ainda não nomeou um novo CEO permanente e espera uma queda de um dígito médio em suas vendas líquidas no quarto trimestre. Por enquanto, os analistas esperam que sua receita diminua 6% no ano completo, com prejuízo líquido anual.

A ação da Gap pode parecer razoavelmente avaliada a 15 vezes os lucros futuros, mas só parecerá atraente quando estabilizar seu crescimento comparável e suas margens. Por ora, os investidores devem preferir retalhistas de roupas melhor geridos, como a Lululemon, em vez da Gap.