Aqui está o motivo pelo qual não estou demasiado preocupado com o revés nos lucros operacionais da Berkshire

As manchetes são, sem dúvida, impactantes. A geralmente resiliente Berkshire Hathaway (BRKA +2,74%) (BRKB +2,53%) sofreu uma queda de 30% (10,2 bilhões de dólares) nos lucros operacionais do quarto trimestre em relação ao ano anterior, encerrando um ano em que os lucros líquidos caíram mais de 24%, de 89 bilhões de dólares para 67 bilhões de dólares.

Mesmo que esses resultados trimestrais tenham sido os últimos produzidos com Warren Buffett ainda no comando, não é exatamente um começo encorajador para o novo CEO Greg Abel.

Ainda assim, seria fácil chegar à conclusão errada sobre os resultados recentes da Berkshire. Embora seja matematicamente verdadeiro que o resultado final do conglomerado encolheu no último trimestre, assim como durante todo o ano passado, esse revés vem acompanhado de uma nota de rodapé bastante necessária.

Fonte da imagem: Getty Images.

Não exatamente uma comparação justa

O gráfico conta a história. Sim, o underwriting de seguros e a receita de investimentos em seguros da Berkshire Hathaway encolheram no último trimestre, assim como no ano passado. Basta notar que essa comparação está sendo feita com o crescimento estranhamente forte, mas eventualmente insustentável, do negócio de seguros em 2024. Comparado a qualquer outro ano recente, o negócio de seguros, aparentemente aflito, da Berkshire ainda está indo bastante bem.

Fonte dos dados: Berkshire Hathaway. Gráfico do autor. Os números estão em milhões.

A maior parte da desaceleração nos lucros reportados do conglomerado, é claro, deve-se à diminuição dos ganhos realizados e não realizados (principalmente não realizados) de investimentos provenientes de suas participações em ações. Isso reflete, em grande parte, o fato de que a empresa vem reduzindo o tamanho de sua carteira de ações desde 2023 e aumentando sua reserva de caixa de pouco mais de 100 bilhões de dólares na época para mais de 370 bilhões de dólares atualmente; menos dinheiro no mercado significa menos ganhos líquidos totais, mesmo que o mercado esteja em alta.

Depois, há a nuance que não aparece facilmente em nenhum dos relatórios trimestrais desta empresa: ela vem vendendo lentamente ações do que, até pouco tempo atrás, eram suas segundas maiores participações em ações, além de algumas de suas maiores fontes de renda de dividendos. Trata-se do Bank of America. De pouco mais de 1 bilhão de ações do BofA em meados de 2024 para aproximadamente metade disso agora, a Berkshire Hathaway deixou de receber mais de meio bilhão de dólares em dividendos anuais.

Buffett, para registro, adicionou novas ações que pagam dividendos ao portfólio, como Domino’s Pizza ou mais ações da seguradora Chubb. Essas adições, no entanto, não foram suficientes para compensar o que foi perdido ao reduzir sua participação no Bank of America.

Também é importante mencionar que as despesas de impairment de 8,2 bilhões de dólares em 2025, referentes à Kraft Heinz, assim como à compra de parte da Occidental Petroleum, são despesas pontuais incomuns, mesmo que não sejam consideradas parte do lucro operacional.

Turbulência temporária se traduz em oportunidade

O negócio de seguros, de extrema importância para a Berkshire, está na defensiva. Greg Abel precisará e desejará enfrentar esse obstáculo assim que possível, usando toda a sua experiência.

Expandir

NYSE: BRKB

Berkshire Hathaway

Variação de hoje

(2,53%) $12,32

Preço atual

$499,80

Pontos-chave

Valor de mercado

$1,1 trilhões

Variação do dia

$492,54 - $500,86

Variação em 52 semanas

$455,19 - $542,07

Volume

525 mil

Média de volume

4,8 milhões

Margem bruta

23,63%

De todas as questões que podem ser abordadas sobre a Berkshire, talvez esta seja uma das menos abordáveis. Os preços do braço de seguros devem permanecer competitivos com o restante do setor, enquanto os pagamentos continuam sujeitos a fatores climáticos imprevisíveis, incluindo furacões, incêndios florestais e outros.

A boa notícia é que o negócio de seguros é amplamente autorregulado, com preços e pagamentos eventualmente retornando às médias históricas de longo prazo. Essa tem sido, certamente, a experiência da Berkshire Hathaway.

Mais importante para investidores interessados, essa retração após o relatório pode ser mais uma oportunidade do que um presságio.