FX Diário: Manutenção de posições com excesso de peso na Europa e EM continua em risco

(MENAFN- ING) USD: Sentado confortavelmente com energia abundante

O dólar esteve mais forte em todos os mercados ontem, à medida que os investidores reagiam ao aumento dos preços da energia. Uma das maiores oscilações intradiárias ocorreu quando surgiram notícias de que o Qatar suspendeu a produção de gás após um ataque iraniano às suas instalações. Como observa a nossa equipa de commodities, o mercado de gás entrou neste conflito mais apertado do que o mercado de petróleo bruto e, por isso, é mais suscetível a picos de preço maiores.

O foco agora será se o Irã consegue escalar os seus ataques às instalações de produção dos principais fornecedores marginais de energia da região. Para o gás, parece uma história do Qatar, enquanto para o petróleo, o foco está na Arábia Saudita, nos Emirados Árabes Unidos e no Iraque. Além das instalações de produção, o mercado aguardará notícias sobre o Estreito de Hormuz. Embora a sensação seja de que os EUA e Israel têm a força militar para restabelecer alguma ordem nas próximas semanas, os traders de câmbio continuarão a acompanhar de perto os preços do gás e do petróleo. Quanto mais elevados permanecerem, mais os contas externas dos importadores de petróleo serão prejudicados e maior será o impacto negativo no crescimento global, devido à inflação elevada e aos ciclos de afrouxamento monetário limitados.

Para os mercados de câmbio, isto continua a parecer uma história de quem tem e quem não tem energia suficiente. A nossa equipa da Ásia discute a independência energética local aqui, enquanto a Europa também está do lado errado do balanço. O dólar parece ser a melhor moeda para aproveitar este choque energético, como discutimos ontem, mas outros grandes exportadores de gás natural, como a Austrália e a Noruega, também estão a ver as suas moedas a valorizar.

E, dado que os investidores entraram nesta crise com posições excessivamente pesadas na Europa e nos mercados emergentes — em moedas e ações — ambos os blocos de moedas parecem vulneráveis a uma maior reversão, caso os preços da energia permaneçam elevados. Portanto, a menos que alguém como a China, um grande comprador de petróleo iraniano, consiga convencer as forças iranianas a não atacarem as instalações de produção e a não ameaçarem o transporte marítimo, esperamos que as moedas europeias e dos mercados emergentes continuem vulneráveis. Para referência, os futuros de gás natural europeu reabriram recentemente perto dos seus máximos.

Hoje há poucos dados relevantes nos EUA, e teremos um discurso de John Williams, do Fed, às 15h55 CET. Ele é mais moderado na sua postura. Mas qualquer preocupação com uma inflação persistente pode aumentar a pressão de alta sobre as taxas de juro de curto prazo nos EUA nesta semana e impulsionar ainda mais o dólar.

O DXY deve permanecer com tendência de alta no curto prazo. 99,50/100,00 parece ser o objetivo enquanto os preços da energia permanecerem elevados.

Chris Turner

EUR: Do lado errado dos trilhos

EUR/USD tem sofrido maior pressão à medida que os preços do gás natural dispararam. Embora a maioria espere que este pico nos preços do gás seja temporário, uma posição longa relativamente grande no euro torna improvável que muitos corram para comprar esta queda do EUR/USD. Ou pelo menos, será preciso ver uma clara evidência de desescalada antes que o EUR/USD possa encontrar suporte. Com as ações dos EUA agora a superar as da Europa, e os diferenciais de taxas a aumentar ligeiramente a favor do dólar, dado o maior ajustamento dos ciclos de afrouxamento do Fed em relação ao BCE, espera-se que o EUR/USD permaneça sob pressão no curto prazo.

Abaixo de 1,1650, o movimento pode estender-se até à zona de 1,1575/1600, caso os preços do gás natural na Europa permaneçam próximos de EUR50/mwh. No entanto, atenção ao relatório de inflação rápida de fevereiro na zona euro hoje. Qualquer surpresa positiva pode dar algum suporte ao euro, tornando o BCE mais sensível à inflação impulsionada pela energia.

Por outro lado, o EUR/CHF subiu após uma declaração enviada por e-mail do Banco Nacional Suíço, indicando que está cada vez mais preparado para intervir. O franco suíço está excepcionalmente forte e corre o risco de empurrar a Suíça de volta à deflação. Ainda assim, não acreditamos que o EUR/CHF precise de uma forte valorização neste momento, e no segundo trimestre de 2022, o SNB comprou apenas CHF5 bilhões em FX durante o trimestre — numa fase mais volátil do que a atual.

Chris Turner

JPY: Voltando à zona de intervenção

USD/JPY subiu de forma compreensível devido à crise energética no Médio Oriente. Como grande importador de combustíveis fósseis, o Japão sofre com o aumento dos preços de energia, assim como grande parte da Ásia. Isto fez com que o USD/JPY voltasse à zona de intervenção cambial, entre aproximadamente 158-160. Os responsáveis japoneses parecem prontos a intervir para evitar uma depreciação do iene, agravando o aumento dos preços de energia importada e piorando a crise do custo de vida — uma prioridade do governo.

A posição do Japão como importador de energia enfraquece a posição do iene como moeda de refúgio, e parece que o setor oficial terá que ser o principal comprador marginal do iene agora. Tóquio fala de uma abordagem coordenada de política cambial com Washington. O Fed ajustou as taxas no mês passado em nome do Tesouro dos EUA, mas nem o Japão nem os EUA venderam USD/JPY. Uma intervenção unilateral do Japão agora poderia dar algum tempo a Tóquio, mas uma intervenção coordenada nos EUA ainda seria uma notícia muito importante e afetaria fortemente o USD/JPY. A nossa previsão base é de intervenção unilateral e o USD/JPY a oscilar entre 155-160.

Chris Turner

CEE: Escassez de gás limitará a recuperação da região

As moedas regionais reagiram, conforme indicámos ontem, sendo o forint a moeda mais sensível ao risco global e aos preços mais altos da energia, e a coroa checa a menos exposta. Em geral, para as moedas da Europa Central e de Leste, a escassez global de gás parece ser uma história mais importante do que o aumento dos preços do petróleo. De fato, a Europa teve um inverno mais frio do que a média e o armazenamento de gás está em mínimos históricos na República Checa, Hungria e Roménia, em torno de 30%, enquanto a Polónia está em cerca de 50% e a Alemanha apenas 20%. Portanto, as notícias do Qatar pesarão nas moedas da CEE por bastante tempo, a menos que haja uma recuperação na oferta global.

Ontem, as moedas da CEE negociaram muito de acordo com os preços do gás, e isso provavelmente continuará nos próximos dias. A resistência mais provável para o EUR/HUF deve estar por volta de 380, até que surja uma notícia sobre a recuperação das fornecimentos do Qatar. Isso também manterá as taxas de mercado elevadas, na expectativa de que preços mais altos de energia tragam inflação mais elevada no futuro.

Na Turquia, a inflação de fevereiro subiu conforme esperado, em 3,00% MoM, passando de 30,7% para 31,5% YoY. Este é o primeiro aumento na taxa anual desde setembro do ano passado. Ao mesmo tempo, a inflação de janeiro surpreendeu para cima, e o impulso subjacente está a acelerar desconfortavelmente. Para o banco central, isto é agravado pela pressão do mercado sobre a moeda e pelos preços mais altos do petróleo, que elevam a inflação após o início do conflito EUA-Irã, com a maior transmissão dos preços de energia para a inflação na região. Esta combinação praticamente impede cortes de taxas na reunião de março do banco central.

Frantisek Taborsky

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