Interpretação do relatório de trabalho Dez principais economistas têm estes consensos importantes

Como o plano político-chave do início do “Fifteen Five”, o Relatório de Trabalho do Governo gerou grande atenção no mercado de capitais. Quais declarações são essenciais? Que sinais transmitem? Outros 10 principais economistas oferecem as últimas interpretações.

A entrevista e análise da Caixin Securities reuniram opiniões de Huang Wentao da CITIC Securities, Yi Huan da Huatai Securities, Guo Lei da GF Securities, Sun Binbin da Caitong Securities, Zhang Jun da Galaxy Securities, Zhang Yu da Huachuang Securities, Zhao Wei da Shenwan Hongyuan, Huang Fusheng da China Post Securities, Xiong Yuan da Guosheng Securities e Song Xuetao da Guojin Securities. Constatou-se consenso sobre a meta de crescimento econômico de 4,5%-5%, considerando que as políticas equilibram o crescimento atual com a visão de longo prazo de transformação, com esforços coordenados de política fiscal e monetária. Inovação tecnológica, expansão da demanda interna e transição verde são as três principais linhas de foco, com uma tendência clara de valorização a longo prazo dos ativos em RMB e do mercado de capitais.

Deve-se observar que nos próximos 1-2 meses entrará uma janela de observação de políticas, com cinco pontos de atenção: primeiro, os sinais políticos durante as sessões do Congresso Nacional e as conferências de imprensa; segundo, a divulgação de dados econômicos essenciais de fevereiro, como financiamento social e macroeconomia; terceiro, a implementação das diretrizes do Congresso pelos ministérios e governos locais; quarto, o ritmo de implementação das políticas locais; quinto, o lançamento oficial do Plano Quinquenal “Fifteen Five”.

Opinião 1: Como interpretar a redução da meta de crescimento do PIB?

De modo geral, os principais economistas consideram razoável a redução da meta de crescimento do PIB de cerca de 5% para 4,5%-5% até 2026, pois essa mudança reflete a realidade da transformação econômica e reserva espaço para ajuste estrutural e gestão de riscos.

Huang Wentao da CITIC Securities observa que, em relação à meta de crescimento de 2026, a expressão mais realista e prudente, alinhada ao tom de “estabilidade com progresso”, enfatiza a gestão de intervalos e a busca por melhores resultados, mantendo o foco no crescimento enquanto direciona as políticas para otimização estrutural e mitigação de riscos. Essa é uma transição ativa da China de um modelo de crescimento baseado em fatores tradicionais para um impulsionado por inovação e aumento da produtividade total dos fatores.

Guo Lei da GF Securities também destaca que, como o primeiro ano do “Fifteen Five”, a redução da meta sinaliza maior atenção à qualidade do crescimento, alinhando-se às metas de longo prazo. Zhang Jun da Galaxy Securities acredita que uma abordagem flexível de intervalos ajuda a aliviar o desequilíbrio entre oferta e demanda, apoiando a melhora na estabilidade de preços e na recuperação da demanda.

Quanto à meta de preços, há consenso de que o CPI deve manter-se em torno de 2%, com políticas claras de impulsionar a inflação total de negativa para positiva. Zhang Yu da Huachuang Securities menciona que a taxa de déficit implícita sugere um crescimento nominal do PIB de cerca de 5,04%, com potencial de recuperação. Yi Huan da Huatai Securities destaca que a recuperação do crescimento nominal será um destaque importante para a meta econômica deste ano, apoiando a melhora nos lucros das empresas.

Opinião 2: Quais são os focos das políticas fiscal e monetária?

Quanto ao conjunto de políticas macroeconômicas, os principais economistas concordam que a política fiscal continuará com orientação positiva, enquanto a política monetária manterá uma postura moderadamente acomodatícia, com forte coordenação entre ambas, embora com pequenas diferenças de ênfase.

No âmbito fiscal, há consenso em que o volume total deve crescer de forma estável e a estrutura deve continuar a ser otimizada. Huang Wentao explica que a taxa de déficit será mantida em 4%, com um déficit de 5,89 trilhões de RMB, e os gastos do orçamento geral ultrapassaram 30 trilhões de RMB, com altos volumes de títulos especiais de longo prazo e dívidas específicas.

As divergências concentram-se na interpretação do déficit amplo. Zhang Yu da Huachuang Securities acredita que o déficit amplo caiu de cerca de 9,0% em 2025 para 8,5%, indicando desaceleração na expansão da dívida. Yi Huan da Huatai Securities ressalta que, descontando-se fundos de liquidação, a escala de financiamento fiscal líquido aumentou em 2.3 trilhões de RMB, apoiando a demanda total. Sun Binbin da Caitong Securities acrescenta que, além de títulos especiais de 1,3 trilhão de RMB e dívidas específicas de 4,4 trilhões, há uma alocação adicional de 300 bilhões de RMB para capital de bancos comerciais e 800 bilhões de RMB em novos instrumentos financeiros políticos, evidenciando uma estrutura de política mais orientada à otimização.

Na política monetária, há consenso de que a postura será de “acomodação moderada e coordenação”. Zhang Jun da Galaxy Securities menciona que a política prevê o uso flexível e eficiente de redução de compulsório e corte de juros, com expectativa de uma redução de 50 pontos base no compulsório em março e possivelmente uma redução de 10-20 pontos base na taxa de juros ao longo do ano. Song Xue Tao da Guojin Securities acredita que há espaço para mais cortes, embora com moderação, prevendo uma ou duas reduções de compulsório e uma redução de 10 pontos base na taxa de juros. Quanto ao ritmo, a necessidade de redução de compulsório no curto prazo é limitada, enquanto o momento de cortes de juros pode variar conforme as expectativas de mercado. Xiong Yuan da Guosheng Securities afirma que, diante de restrições na política monetária convencional e na margem de lucro bancária, o Banco Central adotará uma postura mais cautelosa, priorizando fundamentos econômicos e uma política estrutural de afrouxamento.

Yi Huan da Huatai Securities destaca que a maior coordenação entre política monetária e fiscal é evidente na criação de fundos de 100 bilhões de RMB para estímulo interno, exemplificando essa sinergia.

Opinião 3: Quais são as principais linhas de investimento de longo prazo?

Inovação tecnológica e atualização industrial são as linhas de investimento de longo prazo mais consensuais. Todos concordam que as políticas estão apoiando de forma abrangente e profunda os setores emergentes e futuros, trazendo benefícios duradouros.

A atenção está na disposição de setores emergentes e futuros. Sun Binbin da Caitong Securities aponta que há uma forte ênfase no desenvolvimento de indústrias como circuitos integrados, aeroespacial, biomedicina e economia de baixa altitude, além de energias futuras, tecnologia quântica, inteligência incorporada, interfaces cérebro-computador e 6G, alinhando-se às demandas de novas forças produtivas.

Zhang Yu da Huachuang Securities observa que o escopo de setores de nova energia e novas forças de crescimento se amplia, incluindo circuitos integrados, energia futura e interfaces cérebro-computador, com a construção de centros de inovação tecnológica expandida para Beijing-Tianjin-Hebei e Yangtze River Delta. Huang Fusheng da China Post Securities acredita que a combinação de inteligência artificial com setores industriais, com foco em capacidades de computação domésticas e aplicações específicas de IA, será uma estratégia central.

A atualização de setores tradicionais também é prioridade. Zhao Wei da Shenwan Hongyuan destaca que a “otimização e elevação de setores tradicionais” ocupa posição de destaque na modernização industrial, com melhorias inteligentes e verdes para fortalecer a competitividade global. Zhang Jun da Galaxy Securities fala de uma nova rodada de ações de alta qualidade na cadeia industrial, promovendo a redução de custos, a descarbonização e o desenvolvimento de cadeias modernas de construção.

Quanto à implementação das políticas industriais, Huang Wentao da CITIC Securities é otimista, prevendo que durante o “Fifteen Five” o investimento em P&D crescerá mais de 7% ao ano, e o valor agregado das indústrias de economia digital atingirá 12,5%, impulsionando a transformação setorial.

Opinião 4: Quais são os destaques na reforma do mercado de capitais?

No setor de mercado de capitais, os principais economistas veem mudanças estruturais de longo prazo como oportunidades.

Reforma do mercado de capitais, com foco em “equilíbrio entre investimento e financiamento” e “cultivo de capital paciente”, é uma palavra-chave. Huang Fusheng da China Post Securities afirma que há uma transformação profunda na lógica do mercado, de uma função de financiamento única para um ecossistema de desenvolvimento de investimento e financiamento, sendo uma estratégia importante na implementação das políticas financeiras nacionais. O mercado de capitais deixará de ser apenas um canal de financiamento para empresas, passando a gerar um ciclo virtuoso de retorno contínuo, fluxo de fundos, valorização de ativos e reinvestimento.

Huang Wentao da CITIC Securities destaca que aumentar a proporção de financiamento direto facilitará o fluxo de capital para inovação, apoiando empresas “especializadas, refinadas, diferenciadas e inovadoras”. Sun Binbin da Caitong Securities acredita que a reforma estabilizará a confiança do mercado e melhorará as expectativas, com perspectivas otimistas para ativos em RMB, incluindo ações, títulos e câmbio.

Opinião 5: Como expandir e estimular a demanda interna e o consumo?

A ampliação da demanda interna, como estratégia fundamental, é uma prioridade, com políticas inovadoras de consumo e investimento sendo altamente esperadas. As expectativas quanto às políticas são otimistas.

No âmbito do consumo, há consenso de que a mudança de “subsídios diretos” para “otimização de mecanismos” é positiva. Guo Lei da GF Securities menciona que as políticas também abrangem aumento de renda para grupos de baixa renda, promoção de feriados de primavera e outono, estímulo ao consumo de saúde e bem-estar, além de otimização do turismo internacional, formando um efeito combinado.

Huang Fusheng da China Post Securities destaca que, diante do envelhecimento populacional, há apoio político para setores como previdência financeira, economia sênior, reabilitação médica, reformas adaptadas à terceira idade e envelhecimento inteligente. Zhang Yu da Huachuang Securities aponta que, até 2025, o crescimento do consumo de serviços por habitante será superior ao de bens, e o apoio às despesas de serviços está em conformidade com a evolução do consumo. Sun Binbin da Caitong Securities reforça que políticas de garantia habitacional para famílias jovens e com filhos incentivam o casamento e a natalidade, reduzem custos de vida, estimulam o consumo e ajudam a reduzir estoques no setor imobiliário, gerando múltiplos benefícios.

Na expansão da demanda, Song Xuetao da Guojin Securities acredita que o foco será equilibrar curto e longo prazo. O relatório destaca a necessidade de “estimular a motivação de consumo dos residentes e implementar políticas de estímulo ao consumo”. A longo prazo, o objetivo é resolver a questão do crescimento de renda contínuo em áreas urbanas e rurais, por meio de planos de aumento de renda, aumento de renda de ativos, melhorias nos salários e seguridade social, com medidas concretas.

No investimento, há consenso em que “infraestrutura como base e novos setores como foco” serão essenciais. Diversos líderes destacam que os 800 bilhões de RMB em novos instrumentos financeiros de política, aumentados em 300 bilhões de RMB em relação ao ano anterior, estimularão o capital social. Guo Lei da GF Securities afirma que o investimento do orçamento central de 7,55 trilhões de RMB e os 800 bilhões de títulos especiais de longo prazo serão direcionados para projetos de infraestrutura, com prioridade para regiões com preparação de projetos, ajudando a estabilizar o investimento. Zhang Yu estima que cerca de 9,75 trilhões de RMB serão destinados a investimentos neste ano, um aumento de 1,2%, com uma recuperação moderada na infraestrutura. Zhao Wei da Shenwan Hongyuan acrescenta que o foco será em novas forças produtivas, urbanização de alta qualidade e projetos emblemáticos, com uma combinação de investimentos públicos e privados para otimizar a estrutura de investimentos.

Opinião 6: Como fortalecer a proteção social e o bem-estar?

Além das políticas econômicas centrais, os principais economistas destacam a importância de políticas de prevenção de riscos, desenvolvimento regional e proteção social, que consolidarão a base para um crescimento de alta qualidade.

Na prevenção de riscos, o foco está no mercado imobiliário e na dívida local. Xiong Yuan da Guosheng Securities afirma que o esforço será estabilizar o mercado imobiliário, com foco na redução de estoques e na otimização da estrutura de oferta. Zhang Jun da Shenwan Hongyuan menciona a inclusão de “exploração de múltiplos canais para revitalizar imóveis existentes” como objetivo de curto prazo, visando estabilizar preços e reduzir estoques.

Na dívida local, Zhao Wei da Shenwan Hongyuan destaca que há ênfase em conter novas dívidas ocultas ilegais, melhorar os indicadores de monitoramento e incluir dívidas de plataformas de financiamento na resolução de riscos. Sun Binbin da Caitong Securities aponta que a redução e melhoria da qualidade das instituições financeiras de médio porte são essenciais para prevenir riscos, por meio de melhor gestão, estruturação e mecanismos de resolução de problemas, fortalecendo a segurança financeira.

No desenvolvimento regional, a região do rio Yangtze Central surge como destaque. Guo Lei da GF Securities explica que, além das regiões tradicionais como Jing-Jin-Ji e Delta do Yangtze, há esforços para acelerar o desenvolvimento do agrupamento de cidades do rio Yangtze Central, com foco na integração de Wuhan e áreas circundantes. Zhang Jun da Galaxy Securities acrescenta que as políticas regionais também incluem urbanização centrada no ser humano, planejamento de portos e apoio preciso às regiões menos desenvolvidas, fortalecendo a coordenação do desenvolvimento regional.

Na proteção social, há ampla concordância sobre o aumento de benefícios de aposentadoria e assistência médica. Zhang Yu da Huachuang Securities informa que o padrão mínimo de pensão mensal para residentes urbanos e rurais será aumentado em 20 RMB, e o subsídio médio de assistência médica será elevado em 24 RMB, fortalecendo a confiança do consumidor. Huang Wentao da CITIC Securities afirma que as metas de bem-estar social para o “Fifteen Five” serão elevadas, com melhorias na educação dos trabalhadores, na proporção de leitos de cuidados em instituições de assistência e outros indicadores, consolidando a base para um crescimento sustentável.

(Origem: Caixin Securities)