Não se assuste com o preço do petróleo a 80 dólares, a verdadeira crise energética ainda pode estar por chegar

Os preços do petróleo sobem rapidamente devido à guerra no Irão, deixando o mercado tenso e a soar alarmes de “crise energética”. Mas o colunista da Bloomberg Javier Blas acredita que essas preocupações estão a ser exageradas — pelo menos por enquanto.

Em 6 de março, Javier Blas escreveu na coluna de opinião da Bloomberg que o impacto atual no mercado de energia é limitado, com aumentos moderados e duração curta, ainda longe de uma verdadeira crise energética como na história.

O artigo afirma que, embora o ataque militar dos EUA ao Irão seja uma má notícia para a economia global, não acredita que esta crise vá desencadear uma turbulência inflacionária semelhante à de 2022. O Brent está atualmente acima de 80 dólares por barril; o gás natural europeu ronda os 50 euros por megawatt-hora, quase o dobro de há alguns dias, mas longe do pico histórico de 350 euros em 2022.

É importante notar que esta crise afeta apenas commodities principais como petróleo e gás natural liquefeito, sem impacto visível no carvão, eletricidade ou no mercado de gás na América do Norte. Blas alerta que, o risco real a ser observado é o preço dos produtos refinados — o aumento do diesel e do querosene de aviação já é claramente mais rápido do que o do petróleo bruto, e se a situação piorar e se espalhar para outros tipos de energia, uma crise poderá realmente surgir.

O que é uma verdadeira crise energética: três elementos essenciais

Blas define desde o início da sua análise o que constitui uma “crise energética”. Para ele, é necessário considerar três fatores centrais: os tipos de commodities afetadas, a magnitude do aumento de preços e a duração do aumento. Além disso, é importante levar em conta o nível de preços inicial e os fundamentos de oferta e procura.

Ao mesmo tempo, Blas acredita que a referência histórica é igualmente indispensável, e o artigo aponta que,

Quando ocorreu a crise do petróleo de 1973-1974, o petróleo era quase a única fonte de energia, representando cerca de 25% da geração mundial de eletricidade; hoje, esse valor caiu para menos de 3%.

Para as famílias comuns na Europa, a eletricidade e o gás natural tornaram-se tão importantes quanto, ou até mais do que, o petróleo; para as empresas do setor de serviços, o preço do petróleo é quase irrelevante, sendo a eletricidade o fator-chave.

Blas destaca que, entre 2021 e 2022, houve uma verdadeira crise porque os preços do petróleo, gás natural, carvão e eletricidade — as principais fontes de energia do século XXI — subiram simultaneamente e por vários trimestres.

“Muita gente ainda analisa o mercado de energia com paradigmas de outra era”, escreve ele.

Comparação horizontal: os dados atuais ainda não atingiram o limiar de crise

Segundo o artigo, ao comparar os preços atuais com os períodos de crise históricos, a conclusão de Blas é: o mercado de energia atual está a “se sair bastante bem”.

Atualmente, o Brent está acima de 80 dólares por barril. Após o conflito Rússia-Ucrânia, o preço chegou a ultrapassar 130 dólares. O gás natural europeu está em torno de 50 euros por megawatt-hora, enquanto o pico histórico de 2022 foi de 350 euros.

O contrato de eletricidade à vista na Alemanha para um ano está atualmente a 88 euros por megawatt-hora, 91% abaixo do máximo de 985 euros, e também abaixo dos níveis recentes.

No carvão, o preço de referência na Ásia é cerca de 130 dólares por tonelada, tendo atingido 440 dólares em 2022. Quanto ao gás natural nos EUA, o contrato Henry Hub está abaixo de 3 dólares por milhão de unidades térmicas britânicas, enquanto no pico de 2008, durante o super ciclo de commodities, chegou a 14 dólares.

Blas reforça que, por enquanto, o impacto da situação no Irão limita-se ao petróleo e ao gás natural liquefeito, sem se estender ao mercado de eletricidade ou carvão, nem afetar o mercado de gás na América do Norte e Canadá.

Além disso, o mercado antes do conflito já tinha uma base favorável — os preços do petróleo estavam baixos, e os mercados de petróleo e gás natural liquefeito enfrentavam excesso de oferta este ano. Alguns dos crude iraniano e russo que antes estavam encalhados estão a encontrar compradores, criando uma espécie de amortecedor. Para a Europa, a situação também é favorável: as barragens de água estão bem abastecidas, e com a chegada da primavera, a energia solar deve fornecer uma contribuição significativa.

Apesar de não estar preocupado com o preço do petróleo bruto, Blas destaca uma área que merece atenção especial: o mercado de produtos refinados.

Ele explica que apenas as refinarias compram petróleo bruto e suportam sua volatilidade; os consumidores e empresas reais compram gasolina, diesel e querosene de aviação, cujos preços são os fatores que realmente influenciam a economia. Atualmente, os preços do diesel e do querosene de aviação estão a subir mais rapidamente do que o petróleo bruto.

“Se uma crise energética realmente acontecer, a raiz estará nesses produtos refinados”, escreve Blas.

Cenário mais sombrio: baixa probabilidade, mas não pode ser ignorado

No entanto, Blas também não evita cenários extremos. Ele admite que sua previsão do impacto de um conflito no Golfo Pérsico é mais pessimista do que a maioria dos analistas.

Ele descreve um cenário “possível, mas improvável”: os EUA subestimam a resistência do Irão, o Estreito de Hormuz fica bloqueado por três meses; o Irão, para sobreviver, ataca instalações petrolíferas na Arábia Saudita, Kuwait e Emirados Árabes; esses países reagem destruindo a indústria petrolífera iraniana.

Nesse cenário, a perda diária de fornecimento global poderia chegar a 20 milhões de barris, por um trimestre, e depois reduzir mais 10 milhões de barris ao longo do próximo ano. “Se alguém acha que, nesse cenário, o preço do petróleo ficará em 100 dólares por barril, tenho um campo de petróleo para vender”, escreve ele.

Por outro lado, Blas também aponta que, na história, as verdadeiras crises energéticas raramente são causadas por um único evento, mas por uma combinação de fatores.

Quando ocorreu a crise de 1973, a produção de petróleo dos EUA atingiu o pico, e a demanda global cresceu descontroladamente; em 2022, a crise foi agravada por fatores como a baixa produção nuclear na França, seca que reduziu a hidroeletricidade, pânico na Alemanha por compras de emergência e estratégias de hedge mal planejadas por parte das utilities. Atualmente, esses fatores ainda não se combinam, e há até efeitos de hedge que atuam como contrapeso.

Para finalizar, Blas conclui com uma frase: “Estenda a linha do tempo do gráfico de preços. Olhando para os últimos dez anos, as oscilações desta semana parecem menos assustadoras do que parecem à primeira vista.”