A rentabilidade dos fundos monetários cai abaixo de 1% e a redução automática das taxas de gestão torna-se uma prática habitual

Fonte: Diário de Referência Econômica Autor: Wu Lihua, Xie Dafei

À medida que o centro das taxas de mercado continua a diminuir, os fundos monetários estão a passar por uma vaga sem precedentes de “redução passiva de taxas”.

Ao contrário da redução proativa de taxas por parte do setor desde 2023, várias instituições de fundos públicos, como Changsheng, Shenwan Lingxin, Anxin e Nord, anunciaram recentemente que, de acordo com o mecanismo de ajuste dinâmico previsto nos contratos de fundos, as taxas de gestão seriam automaticamente reduzidas.

Esta mudança marca uma transformação profunda do setor de fundos públicos, passando de uma “redução de taxas orientada por intervenção administrativa” para uma “restrição contratual de mercado”, e também indica que, num ambiente de baixas taxas de juros, o ecossistema dos fundos monetários enfrentará uma reestruturação fundamental.

Taxas de gestão a serem “descontadas” automaticamente

De acordo com o anúncio da Changsheng Fund de 25 de fevereiro, o Fundo Monetário Changsheng Yuan Zengli, a partir de 24 de fevereiro, reduziu significativamente a taxa de gestão de 0,70% para 0,25%, uma redução de 64%.

Ao mesmo tempo, o Fundo Monetário Tian Tian Li da Shenwan Lingxin também anunciou que a taxa de gestão foi reduzida de 0,90% para 0,30%. Fundos de Anxin e Nord também divulgaram anúncios semelhantes de redução de taxas no mesmo dia, formando uma onda rara de redução concentrada de taxas.

É importante notar que todas essas instituições enfatizaram nos seus anúncios que esta redução de taxas não foi motivada por considerações comerciais de concessão de descontos, mas sim pela estrita execução das cláusulas do mecanismo de ajuste dinâmico previsto nos contratos de fundos. Essa cláusula estabelece claramente que, quando o rendimento estimado de sete dias, calculado com base na taxa de gestão original, for menor ou igual ao dobro da taxa de juros de depósitos a prazo variável, um mecanismo de proteção será automaticamente acionado, e a taxa de gestão será reduzida para um nível inferior.

Atualmente, a maioria dos grandes bancos comerciais oferece uma taxa de juros de depósitos a prazo variável de 0,05%, o que significa que, quando o rendimento estimado de sete dias de um fundo monetário for inferior a 0,1%, o procedimento de ajuste de taxa será acionado automaticamente. Na prática, os dados do Wind mostram que, até 25 de fevereiro, 339 fundos monetários (com diferentes cotas agregadas) tinham uma taxa de rendimento estimada de sete dias média de 1,08%, estando a apenas um passo de ultrapassar 1%. Alguns fundos de menor escala ou com carteiras de curto prazo já atingiram ou até caíram abaixo do limiar de 0,1%.

Na realidade, esse fenômeno de “redução automática” de taxas já tem sido frequente desde o início de 2026, e esse modo de “ajuste inteligente” está a tornar-se padrão na resposta dos fundos monetários ao ambiente de baixas taxas de juros. Segundo dados de jornalistas, até agora, o setor divulgou mais de 90 anúncios de redução de taxas de fundos monetários, muitos dos quais decorrentes de ajustes contratuais automáticos. Diferentemente das reduções proativas anteriores, o mecanismo de ajuste dinâmico é bidirecional — quando o rendimento sobe acima do limiar, a taxa de gestão é automaticamente restaurada ao nível original.

Segundo fontes, ao contrário de uma simples competição de taxas, por trás do acionamento em grande escala do mecanismo de ajuste dinâmico há uma lógica profunda de controle de riscos. Especialistas do setor apontam que, quando o rendimento dos fundos monetários é extremamente baixo, manter a taxa de gestão original pode levar a um rendimento líquido estimado negativo por cada dez mil unidades de cotas. Com o mecanismo de resgate rápido T+0, isso pode facilmente gerar riscos de inadimplência por parte das instituições de venda.

Especificamente, os fundos monetários geralmente oferecem um serviço de resgate rápido T+0, ou seja, o investidor recebe o dinheiro no mesmo dia do resgate. Se o rendimento do fundo naquele dia for negativo e o volume de resgates for elevado, a gestora precisa adiantar fundos aos investidores, configurando uma espécie de financiamento antecipado. Se essa situação ocorrer em grande escala, não só aumentará a pressão financeira sobre os gestores, como também poderá desencadear uma reação em cadeia de riscos de liquidez.

“Não se trata apenas de uma guerra de preços, mas do acionamento automático de um mecanismo de controle de riscos.” Segundo um responsável de uma grande gestora de fundos, o mecanismo de taxa dinâmica constrói uma almofada de risco entre investidores, gestores e distribuidores. Ao reduzir as taxas de gestão, garante-se que o rendimento líquido do fundo permaneça positivo, evitando a propagação de riscos de liquidez sob pressão de resgates. Essencialmente, trata-se de um “mecanismo de interrupção” embutido no design do produto, priorizando a proteção dos interesses dos investidores.

O responsável acrescentou que a introdução e o acionamento concentrado do mecanismo de taxa dinâmica marcam uma transição do estágio de crescimento “extensivo baseado em escala” para uma gestão mais refinada, focada na relação risco-retorno. Essa mudança não só está alinhada com práticas internacionais, mas também demonstra responsabilidade perante os investidores domésticos. Especialmente num contexto de política monetária moderadamente acomodatícia e liquidez de mercado razoavelmente abundante, as taxas de curto prazo permanecem baixas, e a ajustagem dinâmica de taxas pode se tornar uma prática regular.

Reconstrução do ecossistema setorial: de “foco na escala” para “foco na qualidade”

A ativação concentrada do mecanismo de taxa dinâmica ocorre num momento crucial de transformação para o setor de fundos públicos, que busca uma evolução de alta qualidade. Diferentemente da onda de redução de taxas orientada por regulamentações em 2023, essa “redução automática” demonstra a força de autorregulação do mercado, sinalizando uma mudança fundamental na formação de taxas do setor.

Por outro lado, o mecanismo de taxa dinâmica também acirra a diferenciação no setor. Segundo um responsável de fundos, as grandes gestoras, com vantagens de escala e controle de custos, são mais resilientes na competição de taxas; enquanto as pequenas gestoras enfrentam maior pressão de sobrevivência, precisando melhorar o desempenho de investimento ou oferecer serviços diferenciados para manter a competitividade. Embora essa diferenciação seja dura, ela favorece a seleção natural do setor, elevando a qualidade geral dos serviços.

Importa notar que a queda nos rendimentos dos fundos monetários está estreitamente relacionada ao ambiente de liquidez abundante. A política do Banco Central de manter a liquidez razoavelmente confortável mantém as taxas de curto prazo em níveis baixos. Especialistas acreditam que, na ausência de uma mudança clara na política monetária, os rendimentos dos fundos monetários podem permanecer na “era 1” por um longo período, e a ajustagem dinâmica de taxas pode passar de uma ocorrência ocasional a uma prática padrão.

Ao mesmo tempo, no contexto de crescimento do investimento passivo, a função dos fundos monetários como ferramenta de gestão de caixa está a se fortalecer, e sua estrutura de taxas tende a se alinhar com produtos indexados, o que é uma tendência provável. Segundo o “Relatório de Desenvolvimento do Setor de ETFs (2026)” divulgado pela SSE, até o final de 2025, o tamanho do mercado de ETFs na China continuava a ser o maior da Ásia, com ativos totais de ETFs não monetários atingindo 5,84 trilhões de yuans.

Para investidores comuns, a redução das taxas de gestão é, a curto prazo, uma notícia positiva. Em um ambiente de rendimento em declínio, a diminuição das taxas ajuda a compensar parcialmente a queda de rendimento, melhorando a experiência de manutenção. Segundo estimativas, para um investimento de 100 mil yuans em fundos monetários, uma redução da taxa anual de 0,70% para 0,25% pode economizar cerca de 450 yuans por ano.

Vários especialistas afirmam que, numa perspetiva mais macro, a ativação do mecanismo de taxa dinâmica dos fundos monetários é uma expressão concreta do compromisso do setor de fundos públicos de colocar os investidores em primeiro lugar e melhorar sua experiência. Essa estrutura de mecanismo, que prioriza os interesses dos cotistas acima das receitas de gestão, demonstra a determinação do setor de evoluir de uma abordagem de “venda para o cliente” para uma de “consultoria de compra”. Com a implementação mais aprofundada de regulamentos como o “Regulamento de Gestão de Custos de Venda de Fundos de Valores Mobiliários Aberto”, espera-se que mais mecanismos de proteção aos investidores sejam implementados, impulsionando o setor rumo a uma fase de desenvolvimento de maior qualidade.