Grande migração das minas: alguém já possui pedidos de IA no valor de 128 mil milhões de dólares

Original｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Autor｜Wenser（@wenser 2010）

Nos últimos dez anos, as empresas de mineração de Bitcoin foram a base mais estável da rede PoW, além de servirem como âncora de custos do mercado BTC de nível zero. Mas agora, esses pilares do setor estão a virar-se, de forma ativa ou passiva, aproximando-se da IA.

À primeira vista, o motivo imediato para a transformação das mineradoras é o aumento contínuo da dificuldade de mineração e a compressão das margens de lucro devido ao mercado fraco; mas o impulso mais profundo vem da busca extrema do mercado de capitais pela narrativa de IA — e as mineradoras possuem justamente os ativos mais fáceis de transformar: eletricidade, terras, sistemas de refrigeração, data centers e infraestrutura de dados já existentes, podendo trocar por pedidos de capacidade de IA que chegam a centenas de bilhões de dólares.

Num contexto de corrida de múltiplos modelos, as mineradoras, situadas na interseção de energia, eletricidade, capacidade de cálculo e ativos criptográficos, estão a passar por uma migração setorial sem precedentes, quase inevitável.

Algumas avançam com firmeza, outras são forçadas a virar-se, apostando tudo — mas uma coisa é certa: o vento já começou a soprar: trata-se de uma migração estrutural do mercado de criptomoedas para o mundo da IA.

A Batalha Necessária e o Bolo Irrecusável

Até 2026, para as mineradoras, a pressão nunca foi apenas a volatilidade de preços, mas uma compressão estrutural: dificuldade crescente, receita por unidade em declínio e custos operacionais em alta.

Inverno: vender moedas para sobreviver e liquidações

Em 20 de fevereiro, a dificuldade de mineração de Bitcoin subiu 15%, atingindo 144,4T — o maior aumento desde 2021. Ao mesmo tempo, a capacidade de rede aumentou de 826EH/s para 1ZH/s, mas o hashprice caiu para níveis baixos há anos, cerca de 23,9 dólares/PH/s. Com a continuação da redução de recompensas em 2024, as mineradoras foram forçadas a adotar uma postura de defesa de fluxo de caixa.

O evento mais emblemático foi a 鹿比特币（Bit鹿比特币）. Em 20 de fevereiro, revelou que sua posse de BTC caiu a zero, com produção e venda totalmente equilibradas na mesma semana. Apesar do fundador Wu Jihan explicar que “zero atualmente não significa zero no futuro”, o mercado viu nisso um símbolo da pressão enfrentada pelas mineradoras.

Não foi só uma. No início de fevereiro, o grupo NFN8 entrou com pedido de falência sob Chapter 11 no Texas, planejando vender todos os ativos. Documentos indicam que incêndios em seus principais campos, o peso do aluguel por arrendamento operacional e a queda abrupta do hashprice após o halving destruíram seu fluxo de caixa. Apesar de possuir vários campos, seus ativos de 5000 mineradoras estão avaliados em menos de 50 mil dólares, com dívidas na casa dos milhões.

Quando o ambiente piora, a reação das mineradoras é quase unânime — avançar para IA.

Uma nova primavera: pedidos astronômicos de IA/HPC e lucros surpreendentes

Para os gigantes de IA, a capacidade de cálculo em data centers é sempre escassa: construções tradicionais levam de 3 a 5 anos, com altos custos de terra, energia e refrigeração. Mas as mineradoras já possuem contratos de energia, infraestrutura e experiência operacional, tornando-se os parceiros mais viáveis na expansão de IA.

Desde o ano passado, há uma explosão de pedidos. Segundo dados públicos, até o momento, seis mineradoras, incluindo IREN, CIFR, HUT, acumulam pedidos de IA/HPC de cerca de 385 bilhões de dólares, incluindo contratos de 128 bilhões de dólares da TeraWulf e Fluidstack, e um contrato de 97 bilhões de dólares da IREN com a Microsoft — esses números impulsionaram fortemente suas ações. Segundo seus relatórios financeiros, a receita de IA/HPC dessas empresas aumentou de menos de 15% para entre 40% e 60%.

Se mineração é um negócio cíclico, IA é uma linha de fluxo de caixa de longo prazo.

Previsões de Resultados: IA como Palavra-Chave

Na temporada de resultados do primeiro trimestre de 2026, quase todos os sinais indicam uma transformação sistemática das mineradoras.

“Gigante de contratos HPC” WULF: com mais de 128 bilhões de dólares em contratos

A mineradora TeraWulf fechou 2025 com receita de 168,5 milhões de dólares, aumento de 20,3%, sendo 16,9 milhões provenientes de seu novo negócio de aluguel de HPC de alto desempenho.

Atualmente, a TeraWulf possui contratos de HPC superiores a 128 bilhões de dólares, com 522MW de capacidade já contratada, além de obter 6,5 bilhões de dólares em financiamento para expansão de data centers.

“Pequena gigante de mineração de IA” IREN: com pedido de 97 bilhões de dólares da Microsoft

Graças a pedidos anteriores e rápida transformação, a IREN já é vista como uma nova “pequena gigante de mineração de IA”.

Segundo seu relatório, até 31 de janeiro de 2026, a IREN tinha 2,8 bilhões de dólares em caixa e equivalentes, tendo arrecadado mais de 9,2 bilhões de dólares por meio de pré-pagamentos de clientes, títulos conversíveis, aluguel de GPUs e financiamento de GPUs. Planeja adicionar 140 mil GPUs, atingindo uma receita recorrente anual de 3,4 bilhões de dólares até o final de 2026.

“HUT do clã Trump”: com pedidos de 7 bilhões de dólares

A Hut82025 reportou receita de 9,6 milhões de dólares com seus serviços de custódia, além de possuir cerca de 1,4 bilhões de dólares em caixa e Bitcoin.

Além disso, a subsidiária AmericanBitcoin (ABTC), dividida pela Hut8, atingiu receita de 185,2 milhões de dólares em 2025, com capacidade de cerca de 25EH/s e aproximadamente 78.000 ASICs. Sua reserva de BTC ultrapassou 6.000 moedas.

A empresa é apoiada pela família Trump, atraindo atenção do mercado.

“Marca em transição” CIFR: com pedidos de 5,5 bilhões de dólares

A CipherDigital, em seu relatório de 2025, anunciou a mudança de nome de “CipherMining” para “CipherDigital” para completar sua transição de marca.

Em novembro passado, firmou um contrato de leasing de até 5,5 bilhões de dólares com a Amazon Web Services; além disso, trocou 5,4% de suas ações por garantias de contratos de 1,4 bilhões de dólares com o Google, relacionados à Fluidstack.

“Vendendo moedas para comprar terras e construir data centers” RIOT: parceria de leasing com AMD

A RiotPlatforms divulgou seus resultados de 2025, com receita de 647,4 milhões de dólares, mais que o dobro dos 376,7 milhões de 2024; sua reserva de Bitcoin ultrapassa 18.000 moedas.

Em janeiro, a RIOT vendeu 1.080 BTC, arrecadando cerca de 96 milhões de dólares, para comprar terras em Rockdale e desenvolver data centers. Além disso, assinou acordo de leasing e serviços com a AMD, para implantar uma capacidade de 25 MW no parque de Rockdale. O fundo de investimento agressivo StarboardValue estima que a avaliação da RIOT na transição para IA e HPC pode chegar a 21 bilhões de dólares.

“Fiel ao Bitcoin” MARA: parceria com investidores para data centers de IA

O relatório da MARA mostra que, devido à queda de cerca de 14% no preço médio de mineração de Bitcoin, sua receita do quarto trimestre de 2025 foi de 202,3 milhões de dólares, uma queda de aproximadamente 6%. Em fevereiro, anunciou parceria com a Starwood Capital Group para construir grandes data centers de IA e computação em nuvem em suas instalações existentes nos EUA. Após o anúncio, suas ações subiram cerca de 17% no after-hours.

Diferente de outras mineradoras que se voltam ao setor de IA, a gestão da MARA reforça que, apesar da incerteza de curto prazo, sua confiança na longo prazo na classe de ativos Bitcoin permanece inalterada — Bitcoin continuará sendo o núcleo de sua estratégia de longo prazo.

“Receita de data centers dispara” CORZ: com pedidos de mais de 100 bilhões de dólares da CoreWeave

A CoreScientific (CORZ) divulgou seus resultados do quarto trimestre de 2025, com receita de 79,8 milhões de dólares, uma queda em relação aos 94,9 milhões do mesmo período do ano anterior. A receita de mineração de Bitcoin caiu para 42,2 milhões, enquanto os serviços de hospedagem de data centers aumentaram significativamente para 31,3 milhões, acima dos 8,5 milhões de 2024. O lucro bruto do trimestre foi de 20,8 milhões, contra 4,8 milhões em 2024.

O CEO Adam Sullivan afirmou que os projetos de expansão estão mais da metade concluídos, com planos de ampliar a capacidade de hospedagem para 1,5 GW. Em outubro passado, a AI CoreWeave tentou adquirir a CoreScientific por cerca de 9 bilhões de dólares, mas a operação foi cancelada por falta de aprovação dos acionistas. Em janeiro, a CoreScientific vendeu 1.900 BTC (cerca de 175 milhões de dólares) para financiar sua transformação.

A previsão é que, entre 2026 e 2028, o crescimento composto da receita impulsionado pelos negócios de IA atinja 60,9%, chegando a 1,5 bilhão de dólares em 2028.

Outros exemplos de mineradoras: Bitfarms muda de nome, BitDigital migra para o ecossistema ETH

Em fevereiro, a Bitfarms (BITF) anunciou que transferirá sua sede do Canadá para os EUA e planeja mudar de nome para KeelInfrastructure (ainda sujeito à aprovação de acionistas, bolsa e tribunais), acelerando sua transformação em infraestrutura. No ano passado, converteu uma dívida de 300 milhões de dólares em financiamento de projetos para construir data centers na Pensilvânia, e em janeiro vendeu a mina PasoPe por 30 milhões de dólares, saindo do mercado latino-americano.

Por outro lado, a BitDigital adotou uma postura mais radical. Desde o boom de ativos digitais em julho passado, anunciou que deixaria de minerar Bitcoin e passaria a focar em Ethereum, infraestrutura, staking e estratégias de HPC/IA. Sua subsidiária WhiteFiber já abriu IPO, e a BitDigital possui cerca de 27 milhões de ações, avaliada em mais de 457 milhões de dólares atualmente.

Além dessas, Galaxy, 鹿比特币, Cleanspark, Cango e outros ainda estão em fase de transição para IA, com participação de receita ainda baixa. Entre eles, a Cango, que em fevereiro levantou 10,5 milhões de dólares em rodada de financiamento, com promessa de mais 65 milhões, acelerando sua entrada em data centers de IA/HPC.

A seguir, uma comparação resumida baseada em informações públicas, para referência.

Atitude do Capital: apostar nos vencedores, não na narrativa

O mercado não aceita de forma unânime a “transição para IA”, mas há uma rápida diferenciação.

No início de fevereiro, o JPMorgan afirmou que as mineradoras de Bitcoin tiveram um começo de ano forte, impulsionadas pela redução temporária da competição na rede e pelo aumento da narrativa de HPC. Na época, o valor de mercado combinado de 14 mineradoras e operadoras de data centers listadas nos EUA subiu para cerca de 600 bilhões de dólares no final de janeiro, um aumento de 23% em relação ao mês anterior, superando em muito o aumento de cerca de 1% do S&P 500 no mesmo período.

Porém, com o lançamento de novos modelos de IA e o impacto na avaliação de ações de software pelo OpenClaw, o sentimento do mercado virou rapidamente. As ações de CIFR, IREN e Hut8 caíram mais de 10% em um único dia, refletindo preocupações com a disrupção estrutural provocada pela IA.

Em 10 de fevereiro, o Morgan Stanley publicou relatório recomendando aumentar posições em CIFR e WULF, enquanto reduzia a MARA para venda.

Até o final de fevereiro, com pedidos sendo realizados e as ações se recuperando, o mercado voltou a mudar de direção. Alguns analistas acreditam que, com o alto nível de short-selling por fundos de hedge e contratos de energia de baixo custo de longo prazo, o valor estratégico das mineradoras vai além da mineração tradicional, aproximando-se de fornecedores de infraestrutura de IA.

Com pedidos realizados e ações em alta, a lógica do mercado ficou clara: os capitais só apostam nos vencedores estruturais.

Assim, o futuro das mineradoras depende de três fatores principais:

Execução: capacidade de migrar rapidamente para novas formas de capacidade de cálculo;

Recursos: escala de energia e terras disponíveis;

Narrativa: capacidade de se inserir na cadeia de suprimentos de IA.

Na prática, a decisão de transformação da empresa é menos importante do que a capacidade do capital de selecionar os vencedores.

A onda chegou — as mineradoras só têm duas opções: acompanhar a mudança ou se tornar história.