Representante da Assembleia Popular Nacional, Professor Emérito da Universidade de Pequim Tian Xuan: A reforma de mercado promove o equilíbrio entre investimento e financiamento, prolongando gradualmente o horário de negociação das ações A

证券时报记者 郭博昊

Independente de Conselho de Administração entrou no seu terceiro ano de reforma, com resultados positivos e pontos críticos profundos. Aprofundar a reforma abrangente de financiamento e investimento no mercado de capitais, otimizar o sistema de negociação A-shares, entre outros temas, tornaram-se tópicos de grande interesse atual.

Recentemente, o deputado da Assembleia Popular Nacional e professor contratado na Universidade de Pequim, Tian Xuan, afirmou em entrevista exclusiva ao Securities Times que é necessário promover a reforma de mercado para equilibrar as extremidades de financiamento e investimento, aproveitando a revisão da lei das sociedades para consolidar a base do sistema de conselheiros independentes, avançar com cautela na extensão do horário de negociação das A-shares, apoiando o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais chinês e a abertura bidirecional de alto nível.

Ao falar sobre o foco principal da reforma abrangente de financiamento e investimento no mercado de capitais, Tian Xuan disse que a reforma já entrou em uma fase avançada, devendo centrar-se em quatro objetivos principais: aumentar a inclusão do sistema, equilibrar as extremidades de financiamento e investimento, servir a economia real e prevenir riscos.

Tian Xuan propôs continuar aprofundando a reforma do mercado de emissão e deslistagem, elevando a inclusão do sistema de registro de IPO, atendendo precisamente às necessidades de financiamento de empresas de tecnologia, PME e empresas privadas, ao mesmo tempo que reforça a execução do deslistamento, melhora mecanismos de deslistagem normais e diversificados, promovendo um ecossistema de mercado com entrada e saída, seleção natural e melhoria da qualidade das empresas listadas na raiz.

Para o problema de equilíbrio de financiamento e investimento, altamente discutido no mercado, Tian Xuan sugeriu esforços coordenados em duas frentes. Por um lado, regular as ações de financiamento das empresas listadas, restringir excessos de financiamento e arbitragem de aumentos de capital, direcionando os fundos de financiamento de forma precisa para a economia real; por outro lado, cultivar continuamente investidores institucionais de longo prazo, fortalecendo fundos de seguridade social, fundos de seguros, fundos públicos, entre outros, otimizando a estrutura de investidores e aumentando o valor do investimento de longo prazo no mercado.

Simultaneamente, é necessário promover a abertura bidirecional de alto nível do mercado de capitais, alinhando-se às regras e padrões internacionais de negociação e supervisão, otimizando mecanismos de conexão, ampliando a inclusão do índice internacional de ações A-shares, atraindo mais capital estrangeiro de longo prazo, protegendo os direitos legítimos dos investidores de PME, estabelecendo mecanismos de compensação diversificados, elevando significativamente os custos de violação das leis do mercado de capitais e fortalecendo toda a cadeia de prevenção de riscos.

A reforma do sistema de conselheiros independentes é uma peça-chave para melhorar a governança das empresas listadas. Sobre o estado atual após três anos de implementação, Tian Xuan admitiu que a capacidade e a consciência de atuação dos conselheiros independentes melhoraram visivelmente, mas ainda há três pontos críticos que limitam a eficácia do sistema. Primeiro, o desequilíbrio de responsabilidades e poderes, com uma situação de “focar na responsabilização, negligenciar a garantia”, sem diferenciação na atribuição de responsabilidades entre conselheiros independentes e não independentes, com recursos limitados para obtenção de informações e verificação independente; segundo, a gestão de nomeações não é padronizada, muitas nomeações são lideradas por acionistas controladores ou pela gestão, com pouca independência, sem padrão unificado para qualificação, com capacidades profissionais variadas; terceiro, a cooperação entre supervisão e autorregulação é insuficiente, com foco na responsabilização administrativa posterior, a autorregulação carece de apoio autoritário, e o sistema de avaliação de desempenho ainda não está completo.

Tian Xuan afirmou que a revisão da lei das sociedades é uma oportunidade crucial para aprimorar o sistema de conselheiros independentes, devendo resolver três questões centrais: definição clara do papel, limites de responsabilidades e garantias de atuação. Recomenda que a lei deixe explícito os requisitos legais para a nomeação de conselheiros independentes, incluindo proporção de cargos, requisitos de formação profissional, para evitar a nomeação meramente formal; delimitar responsabilidades de forma “coletiva e diferenciada”, considerando capacidade de obtenção de informações, grau de envolvimento e culpa subjetiva, com critérios claros de exoneração; garantir direitos essenciais, como acesso a informações independentes e contratação de intermediários, além de estabelecer obrigações de proteção à atuação das empresas listadas. Além disso, sugere criar espaço legal na lei das sociedades para uma associação nacional de conselheiros independentes sob orientação da CSRC, usando autorregulação setorial para preencher lacunas regulatórias, estabelecer sistema unificado de qualificação e treinamento, e aprimorar mecanismos de garantia de responsabilidade e mitigação de riscos.

Sobre a questão amplamente discutida de extensão do horário de negociação das A-shares, Tian Xuan afirmou que essa é uma escolha inevitável para aprofundar a abertura bidirecional do mercado de capitais e expandir continuamente o volume de mercado. Isso ajudará as bolsas de Xangai e Shenzhen a manter o poder de precificação global das empresas listadas na China, melhorar a eficiência na formação de preços de ativos, aliviar a assimetria de informações entre mercados e proteger melhor os direitos dos investidores de PME.

Tian Xuan destacou que a extensão do horário de negociação deve ser implementada de forma gradual, sem mudanças abruptas, propondo três etapas. Primeira, estender o horário de fechamento da tarde até às 16h, sincronizando com o mercado de Hong Kong; segunda, estender o horário de encerramento matinal até às 12h, aumentando o tempo total de negociação diário para 5,5 horas; terceira, ajustar o horário de abertura antecipadamente conforme a adaptação do mercado, ampliando a sobreposição de horários com os mercados da Ásia-Pacífico. Além disso, é necessário aprimorar as regras de negociação para os novos períodos, fortalecer a supervisão digital inteligente, promover melhorias nas instituições intermediárias, reforçar a educação dos investidores e estabelecer mecanismos de resposta conjunta entre mercados, controlando riscos potenciais e equilibrando a liquidez e estabilidade do mercado.