Liquidez, Confiança e Risco no Espaço de Ativos Digitais: Entrevista com Arthur Azizov

Arthur Azizov, Fundador e Investidor na B2 Ventures.

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Lido por executivos do JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna e mais

Ao longo dos anos, o espaço de ativos digitais passou por altos e baixos, sendo a liquidez um grande desafio para muitos. À medida que os ativos digitais continuam a amadurecer, há uma necessidade crescente de sistemas capazes de lidar com as complexidades dos mercados de criptomoedas, semelhantes aos encontrados nas finanças tradicionais. Mas, ao contrário dos mercados tradicionais, onde a infraestrutura levou décadas a consolidar-se, a cripto teve que começar do zero.

Arthur Azizov, Fundador da B2 Ventures, tem estado no centro dessa transformação. Desde a sua experiência no mercado de câmbio (FX), onde a profundidade e liquidez eram bem estabelecidas, até a sua mudança para o mundo das criptomoedas, Arthur viu de perto os desafios e oportunidades na construção de uma infraestrutura escalável e confiável que pudesse resistir à volatilidade do mercado.

Nesta entrevista, Arthur compartilha suas experiências, explicando como sua expertise em FX moldou a forma como constrói soluções para o mercado de criptomoedas, as lições aprendidas ao longo do caminho e o que ele acredita que o futuro reserva para a liquidez de ativos digitais. É uma conversa que aborda o delicado equilíbrio entre inovação e estabilidade, oferecendo uma perspetiva renovada sobre o quanto avançámos — e quanto ainda temos por percorrer.

Se está curioso sobre como superar os desafios de liquidez nos ativos digitais e o que é preciso para construir confiança neste espaço em constante evolução, as perceções de Arthur certamente darão muito que pensar.

Aproveite a entrevista completa!

1. A sua trajetória profissional começou no FX e depois expandiu-se para o mundo das criptomoedas. Com base na sua experiência pessoal, de que forma o trabalho no FX moldou a sua abordagem aos desafios de liquidez no espaço digital?

A minha experiência em FX proporcionou-me uma compreensão profunda de como a infraestrutura de liquidez deve funcionar e, tão importante quanto, como ela pode falhar. No mundo das criptomoedas, especialmente nos primeiros dias, a liquidez era fragmentada e ineficiente. Não existiam padrões estabelecidos, por isso tivemos que criar os nossos próprios do zero. Baseei-me bastante na minha experiência em FX para desenhar sistemas capazes de agregar liquidez de múltiplas fontes, gerir risco de contraparte e garantir execuções rápidas e confiáveis.

Uma lição fundamental foi a importância da resiliência, tanto técnica quanto financeira. Em mercados altamente voláteis, as coisas podem quebrar rapidamente. No FX, aprende-se a esperar o inesperado e a construir sistemas que possam adaptar-se em tempo real. Essa mentalidade foi inestimável no mundo das criptomoedas, onde a volatilidade é a norma e as regras ainda estão a ser escritas. Outra lição foi o valor da confiança. No FX, onde os negócios são frequentemente OTC e as relações importam, as contrapartes precisam acreditar nos seus sistemas e na sua gestão de risco. O mesmo se aplica na cripto, especialmente ao construir produtos de grau institucional.

2. Na sua carreira, como adaptou a sua compreensão de profundidade de mercado e estabilidade ao transitar entre mercados tradicionais e digitais?

Nos mercados tradicionais de FX, a profundidade e estabilidade derivam de provedores de liquidez bem estabelecidos, APIs de nível institucional como o FIX, e regulações robustas. Quando entrámos no espaço das criptomoedas, o cenário era completamente diferente. As primeiras exchanges dependiam de APIs REST básicas, careciam de padrões unificados e muitas vezes tinham profundidade superficial. Com o tempo, aprendemos que a verdadeira profundidade não é apenas sobre o livro de ordens, mas sobre como ele se comporta sob stress. Tivemos que inovar criando motores de agregação para simular profundidade, combinando plataformas fragmentadas e adaptando os nossos sistemas para alcançar a resiliência dos mercados de FX, respeitando ao mesmo tempo a volatilidade única dos ativos digitais.

3. Construir infraestrutura do zero é uma tarefa complexa. Olhando para trás, quais foram algumas das lições profissionais mais difíceis que aprendeu ao criar ecossistemas de liquidez?

A lição mais difícil foi perceber que a tecnologia sozinha não cria liquidez, a confiança sim. No início, focámos em construir sistemas de agregação e marcas brancas que tecnicamente funcionavam, mas subestimámos o quanto os participantes do mercado dependem de fiabilidade, transparência e continuidade. Tivemos que aprender a ser mais do que um fornecedor de tecnologia, precisávamos de ser uma contraparte confiável.

Outra lição difícil veio de espalhar recursos demasiado finamente ao aceitar “sim” a muitas solicitações personalizadas. Quando constrói do zero, cada decisão importa: seja investir em microserviços, quais APIs suportar ou quais moedas integrar. Eventualmente, aprendemos a priorizar com base na procura dos clientes e na viabilidade de mercado a longo prazo, não apenas na receita imediata.

4. Você testemunhou as dores de crescimento do mercado de FX e agora o das criptomoedas. Como evoluiu o seu processo de tomada de decisão ao enfrentar ambientes de alta volatilidade e rápida mudança?

No início, as decisões eram reativas, construíamos rapidamente para aproveitar a oportunidade. Os clientes perguntavam: “Consegue integrar isto?” e nós dizíamos sim, depois descobríamos como fazer. Essa mentalidade ajudou-nos a sobreviver e a inovar nos primeiros tempos, mas não era sustentável.

À medida que o negócio amadureceu, desenvolvemos um processo muito mais estruturado. Hoje, avaliamos cada nova iniciativa com base na procura do cliente, viabilidade técnica, escalabilidade e retorno de investimento a longo prazo. A volatilidade ainda existe, especialmente no mundo das criptomoedas, mas as nossas respostas são mais ponderadas. Por exemplo, não nos lançamos em todas as tokens ou blockchains, avaliamos fundamentos, potencial de adoção e riscos de conformidade.

É um equilíbrio entre velocidade e disciplina.

5. A fusão de infraestruturas financeiras exige antecipar riscos ocultos. Como aborda pessoalmente a avaliação e mitigação de riscos ao trabalhar com modelos complexos de múltiplos mercados?

A minha abordagem é prática e em camadas. Primeiro, analisamos o risco de contraparte — a outra parte consegue entregar em condições voláteis? Depois, avaliamos a infraestrutura tecnológica — fiabilidade da API, latência, execução de ordens. Também realizamos testes de stress: simulando eventos reais de mercado em várias plataformas para verificar como a liquidez se comporta. E, claro, há o aspeto regulatório. Quando ligamos o TradFi ao crypto, um detalhe de conformidade negligenciado pode desencadear consequências graves.

Por isso, envolvemos advogados especializados desde cedo e estruturamos os modelos para serem flexíveis em diferentes jurisdições. No final, o risco não pode ser eliminado completamente, mas ao preparar cenários de falha, podemos construir uma infraestrutura que se adapta sem se partir.

6. O conceito de ilusão de liquidez está a tornar-se mais evidente. Com base na sua experiência, como podem os líderes distinguir entre liquidez real e artificial ao navegar por mercados emergentes?

Ilusão de liquidez é uma das armadilhas mais perigosas, especialmente na cripto, onde market makers podem criar volume sem profundidade verdadeira.

O primeiro filtro é comportamental: como reage o livro de ordens a ordens grandes? Liquidez real absorve; liquidez falsa desaparece. Realizamos simulações de execução em várias plataformas e analisamos slippage, resiliência do spread e consistência de preenchimento.

Também verificamos anomalias na relação entre ordens e negociações — se a maioria das ordens é cancelada, é um sinal de alerta. Os líderes precisam ir além dos dashboards e perguntar: se o meu cliente enviar uma ordem de 1 milhão de dólares agora, conseguimos executá-la de forma limpa? Se a resposta não for um sim claro, então a liquidez provavelmente é artificial.

7. Para profissionais que desejam construir uma carreira na interseção entre finanças tradicionais e ativos digitais, que mentalidade ou competências práticas recomendaria desenvolver para manterem-se resilientes e eficazes?

Comece com esta mentalidade: expansão não é opcional no fintech, é o trabalho. Mas, ao sair dos centros estabelecidos, o jogo muda. Os obstáculos regulatórios aumentam. O comportamento do cliente torna-se imprevisível. O que funcionou em casa muitas vezes não funciona no estrangeiro. É aqui que a IA entra como copiloto estratégico. Ajuda a reduzir prazos, simular jornadas do cliente e identificar problemas de conformidade cedo. Mas, sem um julgamento humano apurado, a IA é apenas uma máquina de adivinhação cara.

Além disso, mantenha-se curioso e adaptável. Este espaço evolui rápido demais para pensar de forma rígida. Precisa de estar confortável com a ambiguidade e ainda assim tomar decisões. Tecnicamente, conheça bem as suas APIs, entenda a microestrutura do mercado e familiarize-se tanto com FIX quanto com nós de blockchain. Mas, mais importante, desenvolva resiliência. Enfrentará incertezas regulatórias, falhas tecnológicas e caos de mercado.

Os profissionais que prosperam são aqueles que conseguem ampliar a perspetiva, manter a calma e continuar a resolver para o cliente.