Fundos de Wall Street apoiam a Ripple em acordo de novembro com proteções raras aos investidores

Descubra as principais notícias e eventos do setor fintech!

Subscreva a newsletter do FinTech Weekly

Lida por executivos da JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna e mais

Em novembro, um grupo de grandes empresas de Wall Street comprometeu cerca de meio bilhão de dólares na Ripple numa transação privada que elevou a avaliação da empresa para aproximadamente 40 mil milhões de dólares. Para além do valor do investimento, o negócio chamou a atenção pelos proteções aos investidores pouco comuns incorporadas na estrutura de capital da Ripple. Esses termos estão agora a moldar a forma como bancos, fundos e mesas de negociação avaliam o balanço da Ripple, o risco de saída e a liquidez futura, à medida que a volatilidade do mercado de ativos digitais continua.

Grandes empresas de Wall Street por trás do investimento de novembro

Os compradores na transação de novembro incluíram a Citadel e a Fortress Investment, juntamente com fundos associados à Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital e Pantera Capital. Juntos, o grupo investiu cerca de 500 milhões de dólares na Ripple, sob termos contratuais que os colocam à frente de outros acionistas em determinados cenários.

A transação implicou uma avaliação de cerca de 40 mil milhões de dólares na altura do encerramento. Ao contrário de rodadas tradicionais de venture capital tardias, que dependem principalmente do potencial de valorização a longo prazo, este negócio apresentou mecanismos estruturados de proteção contra perdas, mais comuns em crédito privado ou financiamento de situações especiais.

XRP no centro do debate sobre a avaliação da Ripple

Para alguns apoiantes, o argumento financeiro do investimento centrava-se menos no software e infraestrutura de pagamentos da Ripple e mais no token XRP em si. Dois fundos envolvidos na transação calcularam que cerca de 90 por cento do valor líquido dos ativos da Ripple estava diretamente ligado às suas participações em XRP.

Em julho, a empresa detinha XRP avaliado em mais de 120 mil milhões de dólares a preços atuais. Grande parte dessa oferta permanece sujeita a bloqueios de longo prazo e liberações programadas. Desde o final de outubro, o XRP caiu cerca de 15 por cento, permanecendo mais de 40 por cento abaixo do pico de meados de julho, durante a mais forte queda de mercado desde 2022.

Mesmo após essa queda, as reservas de XRP da Ripple ainda estavam avaliadas em cerca de 80 mil milhões de dólares, com base nos níveis de preço de final de julho. As oscilações diárias de preço são agora monitorizadas de perto pelas mesas de negociação, que ajustam continuamente a exposição ligada aos ativos baseados em tokens da Ripple.

Direitos de saída dos investidores incorporados ao negócio

De acordo com o acordo de novembro, os investidores garantiram o direito de vender as suas ações de volta à Ripple após três ou quatro anos, com um retorno anual de cerca de 10 por cento, a menos que a empresa realize uma oferta pública antes de abrir essas janelas. A Ripple também mantém o direito de forçar uma recompra nesses mesmos períodos, mas isso exigiria um retorno anual significativamente maior, de aproximadamente 25 por cento.

Tais opções de venda são raras em financiamentos privados de venture capital nesta escala. Pesquisadores de mercado observam que essas estruturas aparecem com mais frequência quando investidores de venture não tradicionais participam. Os retornos incorporados convertem parte da exposição acionária numa obrigação de retorno fixo para a empresa.

Se a Ripple fosse obrigada a realizar uma recompra completa ao longo de quatro anos nesses termos, o custo total aproximado seria de cerca de 700 milhões de dólares. Essa obrigação existiria independentemente do desempenho operacional ou do preço do token no momento da execução.

Por que esses termos são importantes para bancos e mesas de negociação

Os direitos estruturados de saída agora coexistem com as variações das taxas de juro, enquanto os bancos avaliam a possível exposição à Ripple nos seus modelos trimestrais. As mesas de negociação acompanham com maior atenção os prazos associados a essas proteções aos investidores, à medida que a volatilidade dos tokens persiste.

Tais estruturas de financiamento podem influenciar as decisões corporativas muito antes de qualquer recompra ser acionada. Empresas com obrigações futuras de recompra podem optar por conservar liquidez, levantar capital mais cedo do que o planeado ou reduzir gastos para manter a flexibilidade do balanço.

No caso da Ripple, a escala das suas potenciais obrigações futuras, relativamente ao fluxo de caixa operacional, traz essas considerações para um plano muito mais cedo do que em empresas tradicionais apoiadas por venture capital.

Posição da Ripple sobre uma possível oferta pública

Dentro da Ripple, a gestão afirmou que não existe um plano ou cronograma definido para uma oferta pública inicial. Ao mesmo tempo, a empresa confirmou que já recomprou mais de um quarto das suas ações em circulação.

Essas recompra reduzem a diluição e consolidam a propriedade, mas também consomem capital que poderia ser utilizado para expansão, desenvolvimento tecnológico ou buffers de liquidez. Quando consideradas juntamente com as obrigações futuras de recompra vinculadas ao negócio de novembro, o planeamento de liquidez torna-se uma preocupação estratégica central.

Aquisições de grande dimensão aumentam os compromissos de capital

Durante o mesmo período, a Ripple continuou a realizar aquisições de grande dimensão. Em abril, a empresa concordou em adquirir a Hidden Road por cerca de 1,3 mil milhões de dólares. Em outubro, seguiu-se um negócio avaliado em aproximadamente 1 mil milhões de dólares para a GTreasury.

Juntos, esses dois negócios representam mais de 2 mil milhões de dólares em gastos de aquisição num único ano. Embora as compras possam expandir a infraestrutura institucional e de tesouraria da Ripple, também aprofundam as necessidades de capital da empresa, numa altura em que as saídas estruturadas de investidores estão a aproximar-se.

Como a estrutura da Ripple difere de outras empresas de criptomoedas

Ao contrário de plataformas de negociação que dependem fortemente do volume de transações, ou emissores de stablecoins que geram receita a partir das reservas que apoiam os seus tokens, uma parte significativa do valor da Ripple permanece ligada diretamente ao XRP. Isto cria um perfil financeiro híbrido que combina características de um fornecedor de software, uma rede de pagamentos e um grande detentor de ativos digitais.

Esta estrutura expõe a empresa a um conjunto diferente de riscos. A volatilidade do preço do token afeta a perceção de solvência. Os cronogramas de bloqueio limitam a rapidez com que as reservas podem ser convertidas em dinheiro. A liquidez de mercado durante períodos de crise pode enfraquecer-se exatamente quando as necessidades de capital aumentam.

Do ponto de vista de risco fintech, a Ripple opera sob uma combinação de riscos de mercado, operacionais e de variação de preço de ativos, que poucas empresas tradicionais de infraestrutura enfrentam.

Como os bancos estão a modelar o risco

Os bancos e contrapartes agora incorporam janelas de saída estruturadas nos seus modelos de exposição, juntamente com movimentos de preço dos tokens. As suposições de colateral, limites de contrapartes e cenários de stress são atualizados à medida que os preços do XRP variam.

Este aumento do escrutínio reflete uma mudança mais ampla na forma como as instituições tratam o risco ligado às criptomoedas. Após períodos de rápida expansão seguidos de perdas acentuadas, os padrões de subscrição nos mercados de ativos digitais endureceram.

A presença de direitos de saída de retorno fixo dentro da estrutura de financiamento privado da Ripple reforça essa cautela, criando obrigações de fluxo de caixa futuras bem definidas, em vez de prazos de venture abertos.

Tensão interna entre crescimento e obrigações financeiras

A estratégia atual da Ripple reflete um equilíbrio entre expansão e restrição financeira. Por um lado, a empresa continua a procurar crescimento institucional através de aquisições e desenvolvimento de infraestrutura. Por outro, enfrenta obrigações de longo prazo crescentes, incorporadas nos acordos de financiamento privado.

A concentração de valor no XRP intensifica essa tensão. Quedas prolongadas nos preços do token comprimiriam a margem de manobra para atender às necessidades operacionais e às saídas dos investidores. Ao mesmo tempo, a monetização rápida das reservas de XRP poderia influenciar os preços de mercado e afetar as avaliações.

Como esta transação difere do financiamento tradicional de venture capital

Investimentos tradicionais de venture late-stage dependem em grande medida de IPOs ou vendas estratégicas para as saídas dos investidores. A transação da Ripple saiu desse modelo ao incorporar retornos predeterminados e direitos de recompra diretamente na estrutura acionária.

Esta abordagem transfere parte do risco de mercado a longo prazo dos investidores para a própria empresa. Na prática, a Ripple obteve capital enquanto se comprometeu a obrigações de retorno fixo futuras, que se assemelham a financiamento estruturado, em vez de capital de crescimento puro.

A aparição de tais termos numa grande empresa de ativos digitais reflete um ambiente de capital mais cauteloso em todo o setor cripto.

Perspetivas futuras

A Ripple enfrenta agora um cenário financeiro complexo, moldado por grandes reservas de tokens, expansão de aquisições e direitos de saída estruturados incorporados na ronda de financiamento de novembro. Os cerca de 500 milhões de dólares levantados junto de Wall Street proporcionaram capital de curto prazo, mas também introduziram obrigações de retorno fixo que influenciarão as decisões estratégicas nos próximos anos.

À medida que o mercado de tokens permanece volátil e os gastos de aquisição continuam, a capacidade da Ripple de gerir a liquidez enquanto mantém o ritmo operacional continuará a ser observada de perto. Para o setor mais amplo de cripto e fintech, o negócio de novembro ilustra como o capital privado está a adaptar-se a um mercado que já não é impulsionado apenas pelo crescimento rápido, mas por uma gestão disciplinada de riscos, proteção contratual e escrutínio contínuo das condições de saída.