Stone Technology 2025: Enigma de desempenho - Receita a subir 55%, Lucro líquido a cair 31%

27 de fevereiro de 2026, Stone Technology divulgou o relatório de resultados preliminares de 2025, uma “montanha-russa” de desempenho que atraiu ampla atenção do mercado: receita total de 18,616 bilhões de yuans, um aumento de 55,85% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde histórico; mas o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de apenas 1,36 bilhão de yuans, uma queda de 31,19% em relação ao ano anterior, com o lucro líquido deduzidos de itens não recorrentes de 1,087 bilhão de yuans, uma redução adicional de 32,90%, e o retorno médio ponderado sobre o patrimônio líquido caiu 6,07 pontos percentuais, para 10,11%, indicando uma significativa queda na lucratividade.

Esse padrão típico de “aumentar receita sem aumentar lucro” reflete as escolhas estratégicas proativas da Stone Technology na competição acirrada do setor de eletrodomésticos de limpeza — sacrificando lucros de curto prazo para conquistar espaço de mercado e expandir categorias a longo prazo. A racionalidade e sustentabilidade dessas escolhas tornaram-se foco de debates no mercado.

Crescimento de receita impulsionado por fatores internos e externos, com políticas e estratégias em sintonia

Mais de metade do crescimento da receita de 2025 da Stone Technology não foi por acaso, mas resultado da combinação de benefícios de políticas domésticas, expansão no mercado internacional e aprimoramento do portfólio de produtos, demonstrando a eficácia da estratégia de expansão da empresa e confirmando sua abordagem de “priorizar escala”.

No mercado doméstico, a política de subsídios de troca de veículos antigos foi o principal catalisador. Durante o período, a demanda por robôs de limpeza inteligentes e lavadoras de piso foi forte. Apesar de, durante a “Double 11” de 2025, as vendas de eletrodomésticos de limpeza terem sofrido uma queda anual devido ao alto ponto de partida e à demanda antecipada, ao longo do ano, a demanda por atualização impulsionada por políticas manteve-se robusta.

A Stone Technology aproveitou essa oportunidade, inovando tecnicamente e em produtos para melhorar seu portfólio e preços, expandindo proativamente para mercados secundários, rompendo com seu foco anterior em produtos de alta gama, lançando modelos de entrada. A participação de vendas de aspiradores de pó de nível médio e básico subiu de cerca de 35% em 2024 para 55% em 2025, compensando a queda de preço por meio do aumento de volume, impulsionando a expansão da receita. Segundo o mais recente relatório da IDC, sua participação global em vendas e receita de robôs de limpeza inteligentes permanece líder mundial, consolidando ainda mais sua vantagem de escala no mercado doméstico.

Simultaneamente, a lavadora de piso, uma categoria emergente, destacou-se rapidamente. Apesar de manter-se estável durante a “Double 11” de 2025 em relação ao ano anterior, sua participação de mercado doméstica aumentou significativamente ao longo do ano, tornando-se uma importante fonte de crescimento de receita.

No mercado internacional, a estratégia de cobertura de toda a faixa de preços e operações refinadas garantiu crescimento estável, tornando-se o principal motor de crescimento da empresa. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita internacional atingiu 6,546 bilhões de yuans, um aumento de 73,2% em relação ao ano anterior, representando 54,3% do total de receita, com a importância do mercado externo em contínuo crescimento.

A empresa promoveu a construção de marca na Europa, América do Norte e outras regiões-chave, oferecendo uma linha completa de produtos desde modelos de entrada até de alta gama, rompendo a limitação de foco exclusivo em produtos premium; no canal de vendas, aprofundou sua presença na Amazon, eBay e outras plataformas de comércio eletrônico, além de atuar offline em lojas como Best Buy e MediaMarkt, fortalecendo a conscientização da marca por meio de marketing com influenciadores locais e operações em comunidades. Espera-se que as exportações no quarto trimestre de 2025 cresçam cerca de 30%, com aumento de participação de mercado na Alemanha, Sul da Europa e outros, e suas vendas em mercados-chave como EUA, Japão e Coreia do Sul estão entre as principais do setor, refletindo uma estratégia de globalização em andamento. Notavelmente, a Stone Technology iniciou sua jornada de IPO na Hong Kong Stock Exchange, buscando estabelecer uma plataforma de financiamento dual “A+H” para fortalecer sua internacionalização.

Lucro líquido em forte declínio devido a múltiplas pressões, evidenciando sacrifícios estratégicos

Contrariamente ao crescimento explosivo da receita, o lucro líquido caiu drasticamente, devido à redução da margem de lucro bruto, altos custos de vendas e prejuízos em novos negócios, refletindo o custo de sua expansão estratégica. Essa situação de “escala sem economia de escala” fez sua capitalização de mercado recuar para cerca de 40 bilhões de yuans, uma perda de 60% do pico, e a antiga reputação de líder em robôs de limpeza diminuiu.

A redução da margem de lucro bruto foi a principal causa da queda do lucro líquido.

A Stone Technology explicou que a queda na margem de lucro bruto se deve ao aumento na contribuição de vendas de robôs de limpeza inteligentes de nível médio e de entrada, que geralmente têm margem inferior a 40%, muito abaixo dos mais de 50% dos modelos premium, reduzindo a rentabilidade geral. Além disso, a intensificação da guerra de preços no setor de eletrodomésticos de limpeza levou à redução do preço médio global dos produtos em cerca de 8,7%, comprimindo ainda mais as margens.

Dados do Tonghuashun mostram que a margem bruta da Stone Technology caiu trimestre a trimestre: 45,48% no primeiro trimestre de 2025, 44,56% no segundo, e 43,73% no terceiro, uma queda de quase 10 pontos percentuais em relação aos 54,0% de 2024, indicando uma erosão contínua da margem de lucro.

Além disso, categorias como lavadoras de piso, ainda em fase de expansão de mercado, com preços baixos e sem escala consolidada, têm margens ainda não maduras, diluindo os lucros globais.

O aumento expressivo nos custos de vendas também tem sido um fator importante na redução do lucro, com estratégias de marketing agressivas.

Para sustentar a expansão de mercado doméstico e internacional, a Stone Technology adotou estratégias mais agressivas, levando os custos de vendas a um crescimento de três vezes desde 2021, atingindo 2,967 bilhões de yuans em 2024 e 951 milhões de yuans no primeiro trimestre de 2025, um aumento de 169,41% em um ano, e 3,18 bilhões de yuans nos três primeiros trimestres, um aumento de 103,42%, muito acima do crescimento de receita de 72,22%. A taxa de custos de vendas subiu de 24,84% em 2024 para 26,36%.

No mercado doméstico, a empresa aumentou publicidade, transmissões ao vivo e canais offline, participando de promoções de troca de veículos antigos, entrando em um ciclo vicioso de “mais publicidade, mais perda de margem”. Estratégias de preços baixos também geraram reclamações de cancelamento de pedidos, revelando desequilíbrios entre marketing e cadeia de suprimentos. No exterior, os altos custos de construção de marca, expansão de canais e operações locais também elevam os gastos, sem retorno imediato.

Por outro lado, os gastos com P&D nos primeiros três trimestres de 2025 totalizaram 1,028 bilhões de yuans, um aumento de 60% em relação ao ano anterior, mas a taxa de investimento permaneceu baixa, de 8,13% em 2024 para 8,52% em 2025, indicando menor prioridade em P&D comparado às despesas de vendas.

Novos negócios continuam operando no prejuízo, prejudicando ainda mais o lucro líquido. Para superar o limite de categorias, a Stone Technology investiu em lavadoras de piso, lavadoras com secagem e outros produtos, mas esses negócios ainda estão na fase de investimento, com altos custos de P&D, produção e marketing, e dificilmente gerarão lucros no curto prazo.

Dados indicam que, nos três primeiros trimestres de 2025, as receitas de outros produtos de limpeza inteligente, incluindo máquinas de lavar, cresceram 356,6% ano a ano, mas sem contribuição proporcional ao lucro; analistas preveem que, em 2025, a perda do segmento de lavadoras será de 5 a 6 bilhões de yuans, a de lavadoras de piso cerca de 2 bilhões, e a de robôs de corte de grama aproximadamente 1 bilhão, totalizando uma perda de 8 a 9 bilhões, representando uma grande sangria para os lucros.

Análise estratégica: sacrifícios de curto prazo para espaço de longo prazo, modelo de gastar dinheiro insustentável?

Para o desempenho de “aumentar receita sem aumentar lucro”, a Stone Technology define como uma “sacrifício estratégico de curto prazo”, ou seja, por meio da redução da margem de lucro bruto, aumento de custos e prejuízos em novos negócios, busca-se conquistar escala de receita, participação global e diversificação de categorias, priorizando o crescimento de longo prazo em detrimento do lucro imediato. Do ponto de vista do desenvolvimento do setor, essa estratégia tem sua lógica, mas, no contexto de competição contínua no setor de eletrodomésticos de limpeza, o modelo de “gastar dinheiro para crescer” apresenta riscos e dúvidas sobre sua sustentabilidade.

Do ponto de vista estratégico, os sacrifícios de curto prazo da Stone Technology são uma escolha necessária para enfrentar a concorrência e superar obstáculos de crescimento. A baixa penetração do setor de eletrodomésticos de limpeza permite que estratégias de “preço para volume” ampliem a base de clientes e aumentem a penetração de mercado, beneficiando o desenvolvimento de longo prazo.

Com essa abordagem, a Stone Technology conquistou a liderança global em vendas de robôs de limpeza, construiu um portfólio completo de produtos de toda a faixa de preços, expandiu rapidamente categorias como lavadoras de piso, aumentou sua participação no mercado externo e estabeleceu uma estratégia de globalização inicial, preparando o terreno para a recuperação de lucros. Em um cenário de crescimento doméstico desacelerado, o desempenho forte no exterior oferece novas oportunidades de crescimento, e a IPO na Hong Kong Stock Exchange deve fornecer recursos adicionais para sua estratégia internacional.

Por outro lado, esse modelo de “gastar para crescer” baseado em altos investimentos, que muitas vezes resulta em prejuízo, é difícil de sustentar a longo prazo, e riscos já começam a se manifestar.

Primeiro, a competição interna no setor continua acirrada, com guerras de preços e marketing que criam ciclos viciosos. Investimentos crescentes em marketing elevam o custo de aquisição de clientes, e, se a concorrência piorar, mesmo ampliando a escala, a Stone Technology enfrentará dificuldades para compensar a queda de preços e os altos custos, prolongando o ciclo de recuperação de lucros.

Segundo, os novos negócios não atingem as expectativas de lucro. Os preços médios de lavadoras de piso continuam caindo, atingindo 2.122 yuans em 2025, uma queda de 19% em relação ao ano anterior, e as principais empresas enfrentam dificuldades de lucratividade, dificultando a recuperação do segmento. Outros negócios, como máquinas de secar e cortar grama, têm ciclos de lucro longos e, se continuarem operando no prejuízo, prejudicarão ainda mais os resultados globais.

Além disso, nos três primeiros trimestres de 2025, o fluxo de caixa operacional da Stone Technology enfrentou pressão. Se o lucro líquido continuar caindo e o fluxo de caixa operacional não melhorar, os investimentos em P&D, marketing e canais serão limitados, tornando insustentável o modelo de “gastar para crescer”.

A longo prazo, para superar a situação de “aumentar receita sem aumentar lucro”, a Stone Technology precisa equilibrar escala e rentabilidade.

No curto prazo, deve aproveitar a escala para reduzir custos de produção e melhorar margens, controlar o crescimento dos custos de vendas, otimizar estratégias de marketing e reduzir investimentos ineficazes; no médio prazo, aumentar investimentos em P&D, fortalecer inovação tecnológica, criar produtos diferenciados e elevar o valor de marca; no longo prazo, fazer com que novos negócios se tornem lucrativos, aprimorar o ecossistema de limpeza em todos os cenários e aprofundar a operação global, elevando a rentabilidade no mercado externo.

Somente assim, o “sacrifício estratégico de curto prazo” da Stone Technology poderá se transformar em vantagem de longo prazo, conquistando novamente o reconhecimento do mercado.