SEC vs CFTC ：《CLARITY 法案》 quer quem controlará o poder de vida e morte do mundo cripto?

CFTC e SEC cada um no seu papel.

Artigo: Cointelegraph

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

A proposta do projeto de lei 《CLARITY》 sugere uma divisão clara de funções entre a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) e a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), com o objetivo de esclarecer como devem operar o mercado de criptomoedas nos Estados Unidos, incluindo ativos digitais, exchanges, divulgação de informações e regulamentação.

Pontos principais

• Clarificação de definições e divisão de responsabilidades: o projeto de lei visa criar uma estrutura clara para resolver a incerteza regulatória de anos, definindo o que é um ativo digital, qual papel intermediários desempenham e quais informações precisam ser divulgadas.
• CFTC e SEC cada um no seu papel: a maior parte das negociações à vista de tokens qualificados ficará sob supervisão da CFTC, enquanto a SEC continuará responsável pela emissão no mercado primário, divulgação de informações e proteção dos investidores.
• Regulamentação de ativos e comportamentos: o projeto de lei não se preocupa apenas com os ativos, mas também com a normatização do comportamento do mercado, estabelecendo padrões de registro e conduta para exchanges, corretores e negociantes, fortalecendo a integridade e transparência do mercado.
• Complementaridade com a lei de stablecoins: enquanto a 《Genius Law》 regula as stablecoins, o 《CLARITY》 atua de forma complementar, especialmente em aspectos de divulgação de informações e incentivos relacionados ao uso de stablecoins.

O projeto de lei 《CLARITY》 (Lei de Claridade do Mercado de Ativos Digitais de 2025) busca romper o impasse legislativo do setor com uma abordagem dupla: de um lado, define claramente o que é um ativo digital; de outro, distribui responsabilidades regulatórias com base na sua função real no mercado. Essa legislação pretende substituir a abordagem de aplicação pontual por um quadro abrangente de classificação de ativos, papéis intermediários e divulgação obrigatória de informações.

Este artigo explica o que é o 《CLARITY》, por que ele é importante, seus objetivos e como pretende regulamentar as stablecoins. Também aborda o conceito de blockchain maduro, principais críticas ao projeto de lei e seu progresso legislativo.

Por que o 《CLARITY》 é importante

O 《CLARITY》 resolve um antigo problema do setor de criptomoedas: a incerteza regulatória.

Ao longo dos anos, empresas de ativos digitais enfrentaram dificuldades devido à ambiguidade de competências entre a SEC e a CFTC. A SEC frequentemente considera muitos tokens como valores mobiliários, enquanto a CFTC os classifica como commodities. Essa zona cinzenta desacelera a inovação, complica a conformidade, confunde investidores e traz problemas às empresas do setor.

O objetivo do 《CLARITY》 é quebrar esse impasse ao definir claramente o que é um ativo digital e distribuir responsabilidades regulatórias com base na sua natureza e atividades relacionadas. Com uma estrutura pré-definida, os participantes do mercado saberão desde o início quais regras devem seguir, evitando a incerteza de ações de fiscalização passadas.

Principais objetivos do 《CLARITY》

O projeto de lei busca estabelecer um sistema regulatório por meio de três ações principais:

Definição mais precisa de categorias de ativos

O 《CLARITY》 introduz o conceito de “bem digital”, que se refere a ativos digitais cujo valor deriva principalmente do uso de sua blockchain subjacente. Essa definição exclui valores mobiliários tradicionais e stablecoins. Assim, muitas negociações à vista de tokens que atendam a esses critérios ficarão sob supervisão da CFTC. Considerando o funcionamento real das redes de criptomoedas, essa definição enfatiza a funcionalidade da blockchain e o grau de descentralização da rede.

Clareza na delimitação de responsabilidades regulatórias

O projeto de lei divide as funções regulatórias:

• A CFTC terá autoridade principal sobre negociações de bens digitais, especialmente em mercados secundários, à vista e plataformas de negociação.
• A SEC manterá o controle sobre emissão no mercado primário, proteção de investidores, divulgação de informações necessárias e vendas iniciais.
• Além disso, incentiva-se a cooperação entre as duas agências na elaboração de regras em áreas de sobreposição, como divulgação de informações.

Estabelecimento de regras unificadas de divulgação e conduta

Para proteger investidores e garantir a equidade do mercado, o projeto exige que desenvolvedores e emissores façam divulgações padronizadas, incluindo detalhes técnicos da blockchain, modelos econômicos dos tokens e principais riscos, permitindo que os participantes avaliem os projetos de forma comparável. Exchanges, corretores e negociantes intermediários também precisarão cumprir requisitos de registro, reporte e supervisão, com atividades relacionadas à negociação sob responsabilidade principal da CFTC.

Em suma, o 《CLARITY》 busca substituir a ambiguidade por regras claras, protegendo investidores e promovendo a integridade do mercado, ao mesmo tempo em que apoia a inovação do setor.

A discussão sobre a estrutura do mercado de criptomoedas influencia também a formulação de políticas para regulamentar modelos de inteligência artificial, pois ambos envolvem responsabilidades difíceis de definir e rápida evolução.

Como o 《CLARITY》 regula stablecoins

A 《Genius Law》, aprovada em 2025, criou uma estrutura federal de supervisão para stablecoins de pagamento, estabelecendo que, se atenderem a requisitos rigorosos de reserva, resgate e supervisão, essas stablecoins não serão consideradas valores mobiliários ou commodities.

O 《CLARITY》 não substitui nem sobrepõe essa regulamentação de stablecoins. Em vez disso, atua de forma complementar, especialmente em aspectos de incentivos, divulgação de informações e interação com o mercado mais amplo de ativos digitais.

Sobre blockchain maduro

Considerando que ativos evoluem, o 《CLARITY》 propõe uma trajetória para blockchain, na qual, ao atingir certos níveis de descentralização e outros critérios funcionais, podem ser considerados “maduros”.

Ao alcançar esse status, os tokens relacionados passam a ser classificados como “bens digitais” sob supervisão da CFTC. Se o projeto atender a outros requisitos, a regulamentação pode ser significativamente aliviada, como a isenção de registro.

O conceito de “blockchain maduro” reflete a ideia de que, à medida que a rede se torna mais descentralizada e distribuída, a abordagem regulatória também deve se ajustar. Isso oferece uma rota mais clara para projetos, com potencial de requisitos regulatórios mais flexíveis no futuro.

Nas disputas regulatórias passadas, tribunais às vezes recorreram a precedentes de décadas atrás para determinar a natureza de tokens, evidenciando como o arcabouço legal atual é muitas vezes aplicado de forma inadequada a esse novo mercado digital.

Críticas contínuas ao 《CLARITY》

Embora o projeto de lei busque trazer clareza, há críticas. Alguns argumentam que suas definições ainda podem ter brechas, especialmente no setor DeFi, onde projetos muitas vezes não se encaixam facilmente nos modelos tradicionais de regulamentação.

Outros temem que a proteção ao investidor oferecida pelo 《CLARITY》 seja inferior à das leis de valores mobiliários existentes. Preocupações adicionais envolvem sobreposições de jurisdição, como o papel da SEC em áreas sob responsabilidade da CFTC, especialmente para tokens com múltiplas características.

Progresso legislativo do 《CLARITY》

Nos EUA, a Câmara dos Representantes aprovou o 《CLARITY》 (H.R. 3633) em julho de 2025, com apoio bipartidário. Até janeiro de 2026, o projeto aguardava deliberação no Senado, tendo sido enviado ao Comitê de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos. O processo também envolve o Comitê de Agricultura, Nutrição e Florestas do Senado, que analisa questões relacionadas à supervisão da CFTC.

Até janeiro de 2026, o Senado realizou audiências, publicou rascunhos, propôs emendas e avançou em versões de legislação mais ampla sobre a estrutura de mercado. Contudo, devido a controvérsias sobre rendimentos de stablecoins e proteção de investidores, a revisão do projeto enfrenta atrasos e ajustes. As negociações entre as versões do Senado e da Câmara ainda estão em andamento, sem votação final.

Se aprovado de forma coordenada, o 《CLARITY》 será o primeiro marco regulatório federal abrangente nos EUA para o mercado de ativos digitais.

Algumas redes blockchain já divulgam painéis de transparência em tempo real, mostrando concentração de validadores, velocidade de circulação de tokens e participação na governança. Autoridades regulatórias também usam esses dados para avaliar se uma rede é “suficientemente descentralizada”.

Como entender o plano do 《CLARITY》

O núcleo do 《CLARITY》 é resolver um antigo problema do setor: a indefinição das fronteiras regulatórias, que impede a inovação e leva a uma fiscalização reativa, ao invés de uma conformidade proativa.

Ao definir categorias de ativos, obrigar a divulgação de informações padronizadas e esclarecer a divisão de responsabilidades entre SEC e CFTC, busca criar um ambiente regulatório mais previsível, onde os participantes saibam desde o início quais regras devem seguir.

Claro que a legislação é apenas o primeiro passo. A implementação, a elaboração de detalhes específicos e possíveis ajustes futuros serão decisivos para o impacto real do 《CLARITY》. Sua capacidade de realmente trazer a clareza prometida influenciará profundamente a política de criptomoedas dos EUA e a competitividade do setor nos próximos anos.