Citic Securities: Conflito geopolítico no Irão reforça o impulso do ciclo de transporte de petróleo Os lucros do líder do setor de petroleiros em 2026 podem atingir novos máximos

Relatório de pesquisa da CITIC Securities afirma que os fatores geopolíticos se tornaram os principais impulsionadores das tarifas e avaliações do ciclo do transporte de petróleo, com os armadores estrangeiros impulsionando a concentração, o que está reformulando o mecanismo de formação dos preços do transporte de petróleo. Na semana de 1 de março de 2026, o aluguel anual de VLCCs ultrapassou US$ 100 mil por dia, e o preço à vista do TD3C atingiu quase US$ 200 mil por dia, atingindo um recorde histórico. Em relatório anterior, a CITIC Securities analisou que “o aumento do controle de capacidade pelos armadores estrangeiros e a elevação da concentração podem reestruturar o mecanismo de precificação”. Um tipo de aliança formada por Sinokor, MSC e Trafigura, incluindo armadores e os maiores comerciantes, expandiu sua capacidade de VLCCs por meio da compra de navios usados e do aluguel de capacidade de afretamento, controlando já mais de um quarto da capacidade global de VLCCs, formando o maior pool de capacidade de VLCCs da história. Por um lado, a oferta do setor evolui de um mercado disperso para uma estrutura “quase de aliança”, fortalecendo a capacidade de negociação dos armadores; por outro lado, mesmo sem considerar outras fontes de financiamento como MSC, o excedente de aluguel da frota permite que as alianças expandam ainda mais sua capacidade de VLCC, elevando ainda mais a concentração. Nesse contexto dominado por fatores geopolíticos, os conflitos na região do Irã reforçam o impulso do ciclo do transporte de petróleo, com os lucros dos líderes do setor de 2026 potencialmente atingindo novos recordes.

Revisão histórica mostra que conflitos geopolíticos frequentemente provocam aumentos rápidos nas tarifas e avaliações do VLCC a curto prazo. Com base na situação atual, espera-se que as tarifas e avaliações do VLCC continuem a subir, com o efeito acelerador da turbulência potencialmente intensificando o movimento.

O Estreito de Hormuz é uma rota estratégica global importante para o transporte de energia. Segundo dados da EIA, o fluxo de petróleo bruto e condensado representa 35,9% do transporte marítimo mundial, sendo principalmente direcionado para países asiáticos como a China. É importante monitorar a duração do impacto dos conflitos geopolíticos na capacidade de passagem pelo estreito. Esses conflitos aumentam diretamente o prêmio de seguro, enquanto a redistribuição da capacidade de transporte e a eficiência operacional podem causar desequilíbrios de oferta e demanda regional de curto prazo, acelerando a alta rápida das tarifas. Durante a Guerra do Golfo, o TCE do VLCC subiu de US$ 27,4 mil por dia em 26 de novembro de 1990 para um pico de US$ 65,3 mil por dia em 24 de fevereiro de 1991, evidenciando que a busca por segurança energética teve efeito claro na negociação entre armadores e cargueiros, com efeitos de escada que persistiram. Em semana de 1 de março de 2026, o aluguel de um ano ultrapassou US$ 100 mil por dia, e o preço à vista do TD3C atingiu quase US$ 200 mil por dia, atingindo recordes históricos. Com armadores estrangeiros aumentando o controle de capacidade e a concentração se elevando, espera-se que o mecanismo de formação de preços seja reestruturado, impulsionado pelos conflitos na região do Irã, reforçando o ciclo do transporte de petróleo, com os lucros dos principais players do setor em 2026 potencialmente atingindo novos recordes.

Aumento da concentração e reestruturação do mecanismo de tarifas continuam a se manifestar, enquanto os conflitos na região do Irã reforçam o impulso do ciclo do transporte de petróleo.

Sob o impacto de conflitos geopolíticos, a operação de navios não conformes torna-se ainda mais difícil, favorecendo a preferência por capacidade operacional conforme as normas, com potencial de aumento na capacidade de embarque flutuante. Segundo a Clarksons, em 2026, estão previstos 35 VLCCs para entrega. Caso a demanda de substituição não seja atendida e os conflitos se prolonguem além do esperado, a eficiência operacional do mercado iraniano, que possui uma alta proporção de capacidade no mercado negro, pode diminuir significativamente. A concentração de capacidade de VLCCs pode atingir níveis históricos, enquanto o mecanismo de precificação está sendo reformulado. Por um lado, a “quase aliança” aumenta o poder de negociação dos armadores; por outro, a formação de alianças como Sinokor, MSC e Trafigura, assumindo uma linha de equilíbrio de lucros e perdas de US$ 50-60 mil por dia em 2024-25, com o nível atual de afretamento de US$ 100 mil por dia, permite estimar que cada navio gere cerca de US$ 20-30 milhões de fluxo de caixa operacional por ano. O excedente de aluguel da frota fortalece a capacidade dessas alianças de expandir ainda mais sua capacidade de VLCC, elevando a concentração.

No primeiro trimestre de 2025, cerca de 46% do petróleo bruto transportado pelo Estreito de Hormuz foi destinado à China, reforçando a reestruturação da cadeia de suprimentos devido aos conflitos, enquanto as tarifas do VLCC ganham novo impulso. A demanda alternativa por transporte conforme as normas pode acelerar sua substituição.

Segundo dados da EIA, no primeiro trimestre de 2025, o transporte de petróleo pelo Estreito de Hormuz atingiu 20 milhões de barris por dia, sendo 5,351 milhões de barris por dia destinados à China, o que representa aproximadamente 46% das importações chinesas. O agravamento dos conflitos geopolíticos, como ataques israelenses a instalações iranianas e ataques dos EUA a alvos iranianos, aumenta as preocupações sobre possíveis bloqueios no Estreito de Hormuz. Isso impulsiona a reorganização das rotas comerciais e aumenta a demanda por transporte de petróleo conforme as normas na região do Leste Asiático, além de ampliar a necessidade de segurança na cadeia de suprimentos por parte dos produtores de petróleo, com maior disposição a pagar prêmios. Em junho de 2025, a intensificação dos conflitos, incluindo ataques israelenses e dos EUA, elevou as preocupações de bloqueio do Estreito de Hormuz. Dados da China Customs mostram que, no segundo semestre de 2025, as importações de petróleo da China de Malásia e EUA caíram 815 mil barris por dia em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto as importações do Brasil, Canadá e do Oriente Médio (Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos e Kuwait) aumentaram 965 mil barris por dia. Com base nesses dados, estima-se que as importações do Oriente Médio e do Golfo do México possam aumentar entre 700 e 800 mil barris por dia. A reestruturação da cadeia de suprimentos devido aos conflitos reforça o potencial de aumento das tarifas do VLCC e acelera a substituição por transporte conforme as normas, que apresenta uma demanda alternativa mais robusta.

Fatores de risco:

• Recuperação em grande escala de navios não conformes;
• Encerramento rápido dos conflitos geopolíticos;
• Demanda de transporte abaixo do esperado;
• Ajustes na estrutura do comércio que sejam inferiores às expectativas.

Estratégia de investimento:

As oportunidades estruturais tanto na avaliação quanto nos ativos do transporte de petróleo podem continuar, com a reestruturação da cadeia de suprimentos impulsionada pelos conflitos geopolíticos sendo o principal motor do ciclo atual. O Estreito de Hormuz responde por cerca de 30% do transporte global de petróleo e petroquímicos; qualquer volatilidade nesse canal provavelmente atuará como uma “opção de alta” para o ciclo do petróleo, com o VLCC liderando a elasticidade. O mecanismo de formação de tarifas está sendo reformulado, com características de baixa temporada se enfraquecendo. Sob o domínio de fatores geopolíticos, os eventos de conflito reforçarão o impulso do ciclo, e os lucros dos principais operadores de 2026 podem atingir novos recordes.