Citic Securities: A escalada da situação no Médio Oriente pode catalisar uma subida inesperada nos preços do alumínio

3 de março, relatório de pesquisa da CITIC Securities afirma que, com o recomeçar do conflito entre Israel e Palestina, os riscos de capacidade de produção, transporte marítimo e fornecimento de energia na região do Médio Oriente aumentaram significativamente. Os riscos de perturbações na cadeia de produção de alumínio na região do Médio Oriente e até crises secundárias de energia no exterior não podem ser ignorados. Revisando a crise energética de 2021-2022, o preço do alumínio e o setor tiveram aumentos máximos de 60%/100%. Olhando para o futuro, o aumento das preocupações com o fornecimento na cadeia de alumínio pode levar a uma alta de preços superior às previsões anteriores da CITIC Securities. Além disso, a lógica de oferta e procura de longo prazo do setor de alumínio mantém-se forte, e continuamos a ser otimistas com a valorização dos preços do setor de alumínio.

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Metais｜Aumento da tensão no Médio Oriente pode impulsionar a subida inesperada do preço do alumínio

Com o recomeçar do conflito entre Israel e Palestina, os riscos de capacidade de produção, transporte marítimo e fornecimento de energia na região do Médio Oriente aumentaram significativamente. Os riscos de perturbações na cadeia de produção de alumínio na região e até crises secundárias de energia no exterior não podem ser ignorados. Revisando a crise energética de 2021-22, o preço do alumínio e o setor tiveram aumentos máximos de 60%/100%. Olhando para o futuro, o aumento das preocupações com o fornecimento na cadeia de alumínio pode levar a uma alta de preços superior às nossas previsões anteriores. Além disso, a lógica de oferta e procura de longo prazo do setor de alumínio mantém-se forte, e continuamos a ser otimistas com a valorização dos preços do setor de alumínio.

▍Principais eventos:

A 28 de fevereiro, a situação no Irão entrou na fase de conflito militar. Até ao momento, a situação no Irão continua a mudar rapidamente. Segundo o Wall Street Journal, a 2 de março, o Qatar anunciou que, após interceptar dois drones iranianos direcionados às suas instalações energéticas críticas, suspendeu a produção de GNL na instalação de Ras Laffan. Além disso, o tráfego de petroleiros pelo Estreito de Hormuz está quase paralisado. Estes fatores fizeram com que o preço do GNL na Europa subisse 45%, atingindo 46 euros/MWh, quase o mesmo aumento de 51% registado durante o conflito Rússia-Ucrânia em 2022. Segundo a CNBC, após o Irão anunciar o bloqueio do Estreito de Hormuz, o preço do petróleo bruto nos EUA subiu 8%, atingindo 73 dólares por barril.

▍Risco de perturbações na produção de alumínio eletrolítico no Médio Oriente.

De acordo com ALD e SMM, em 2025, a capacidade de produção de óxido de alumínio na região do Médio Oriente será de cerca de 4,5 milhões de toneladas por ano, representando 2% do total mundial; a capacidade de alumínio eletrolítico será de aproximadamente 6,92 milhões de toneladas por ano, cerca de 9% do total global; a produção de alumínio eletrolítico do Irão em 2025 será de cerca de 620 mil toneladas, representando 0,8% do total mundial. Se as infraestruturas energéticas na região forem atacadas, essas capacidades podem ser reduzidas ou paralisadas. Além disso, segundo a Aladdin, se o bloqueio do Estreito de Hormuz ocorrer, além de a bauxite e o óxido de alumínio na Arábia Saudita serem praticamente autossuficientes, os Emirados Árabes Unidos e o Irão importam, em 2023, mais de 2,8 milhões de toneladas e 500 mil toneladas de óxido de alumínio, enfrentando riscos de interrupção de matérias-primas e redução da produção de alumínio eletrolítico; Omã, Qatar e Bahrein dependem quase totalmente da importação de óxido de alumínio, principalmente da Austrália e Índia, com rotas de transporte via “Índico - Estreito de Hormuz - Golfo Pérsico”. Um bloqueio interromperia completamente o fornecimento de óxido de alumínio a esses países, afetando gravemente as fábricas de alumínio.

▍Aumento da preocupação com a crise energética na Europa, potencializando a subida significativa dos preços do alumínio interno e externo.

De acordo com a Agência de Informação de Energia dos EUA, o transporte de petróleo pelo Estreito de Hormuz representa mais de um quarto do comércio marítimo mundial de petróleo; em 2024, cerca de 1/5 do comércio global de gás natural liquefeito será transportado pelo Estreito de Hormuz. Segundo a Reuters, a 2 de março, os preços de eletricidade na Alemanha e França subiram 12% e 109%, respetivamente, em relação à sexta-feira anterior. Se o bloqueio do Estreito de Hormuz persistir, os preços do petróleo, gás e eletricidade no exterior podem continuar a subir significativamente, aumentando o risco de uma crise secundária de energia. Como um dos metais com maior densidade de consumo energético, as variações nos preços de energia afetam profundamente a indústria do alumínio. Segundo a EMBER, a dependência de importações energéticas na China é de 20%, relativamente baixa. Assim, a vantagem de preços de energia do país pode mitigar o impacto de uma crise energética, mas uma nova crise poderia impulsionar significativamente os lucros das empresas de alumínio chinesas devido ao aumento dos custos externos.

▍Durante a crise energética de 2021-22, o preço do alumínio e o setor tiveram aumentos máximos de 60%/100%.

Em 2021, o encerramento de centrais nucleares na Europa, aliado à redução do fornecimento de gás natural da Rússia, levou a uma escalada nos preços da eletricidade, elevando os custos de eletricidade de algumas empresas de alumínio para 3 yuan por kWh. Com o início do conflito Rússia-Ucrânia em fevereiro de 2022, a crise energética agravou-se ainda mais. Como resultado, entre janeiro de 2021 e agosto de 2022, segundo a EMBER e o FMI, os preços do gás natural e da energia na Europa aumentaram 858% e 627%, atingindo 70 dólares/MBtu e 414 euros/MWh (3,2 yuan/kWh), levando ao encerramento de 1,47 milhão de toneladas por ano de capacidade de alumínio eletrolítico na Europa. Este catalisador levou, em 2021-22, a aumentos máximos de 60%/89% nos preços do alumínio, atingindo recordes de 23.674 yuan/tonelada e 3.841 dólares/tonelada, com lucros por tonelada chegando a 7.000 yuan. O índice do setor de alumínio da CITIC atingiu um aumento máximo de 100%.

▍A narrativa de competição por energia e perturbações na oferta reforça a perceção de vulnerabilidade da cadeia de alumínio.

No setor de IA, em meados de fevereiro, a Century Aluminum anunciou a venda da sua fábrica de Hawesville para a TeraWulf, uma empresa de infraestrutura digital; a US Aluminum também anunciou planos de vender 10 instalações a empresas de centros de dados. A pressão de centros de dados de IA na indústria do alumínio está a tornar-se mais concreta. Quanto às perturbações, a 12 de fevereiro, a South32 reiterou que a sua fábrica de Moçambique entraria em manutenção de paragem no mês seguinte. Acreditamos que a paralisação do projeto Mozal pode ser um sinal de alerta semelhante ao do “Cobre do Panamá”, aumentando a perceção de vulnerabilidade na cadeia de fornecimento de alumínio.

▍Continuamos a manter uma visão otimista sobre as oportunidades de investimento no setor de alumínio.

De acordo com a mais recente previsão do relatório “Perspetiva Trimestral de Commodities de Energia e Materiais (26Q1) — O aumento do risco e a atividade de negociação impulsionam o prêmio de commodities” (fevereiro de 2026), espera-se que o setor de alumínio eletrolítico mantenha uma situação de equilíbrio apertado no primeiro trimestre, impulsionado por liquidez, e entre no segundo trimestre com um claro desequilíbrio entre oferta e procura, prevendo-se uma média de preços de 23.500 a 24.000 yuan/tonelada em 2026. Com a escalada da situação no Médio Oriente, as preocupações com o fornecimento na cadeia de alumínio podem continuar a aumentar, levando a uma subida de preços superior às nossas previsões anteriores. Além disso, com a relação histórico de cobre para alumínio em níveis recorde e as diferenças de avaliação do setor, continuamos a ser otimistas com a valorização do alumínio e do setor.

▍Fatores de risco:

Risco de agravamento de disputas comerciais globais, risco de produção excessiva de alumínio eletrolítico no exterior, risco de crescimento abaixo do esperado na procura de alumínio, aumento significativo dos custos energéticos globais, perturbações na oferta de matérias-primas minerais, e risco de menor que o esperado aumento na distribuição de dividendos das empresas de alumínio na China.

▍Estratégia de investimento:

Com o recomeçar do conflito entre Israel e Palestina, os riscos de capacidade de produção, transporte marítimo e fornecimento de energia na região do Médio Oriente aumentaram significativamente. Os riscos de perturbações na cadeia de produção de alumínio na região e crises secundárias de energia no exterior não podem ser ignorados. Revisando a crise energética de 2021-22, o setor de alumínio teve aumentos máximos de 60%/100%. Olhando para o futuro, o aumento das preocupações com o fornecimento pode impulsionar os preços além das nossas previsões anteriores. Além disso, a lógica de oferta e procura de longo prazo do setor de alumínio mantém-se forte, e continuamos a ser otimistas com a valorização dos preços do setor.

▍Principais gráficos do setor de alumínio

（Fonte: Daily Economic News）