Silver LOF reopens with涨停溢价 novamente ultrapassa 40% Investimento estatal discute pela primeira vez plano de compensação e seu impacto

Relatório Especial do China 21st Century Business Herald, por Pang Huawei

Sob o estímulo de uma forte alta no preço internacional da prata durante o feriado prolongado do Ano Novo Chinês, a China Investment Silver LOF (161226), que enfrentava uma turbulência de ajuste de avaliação, apresentou uma recuperação robusta no primeiro dia de negociação após o feriado.

Em 24 de fevereiro, após retomar as negociações, o fundo abriu em alta e fechou com limite máximo, realizando uma forte “recuperação de mercado”.

Até o encerramento, a taxa de prêmio do China Investment Silver LOF subiu novamente para 40,37%, mantendo o entusiasmo do mercado.

Naquele dia, em relação ao altamente observado plano de compensação aos investidores, a matriz China Investment Capital anunciou pela primeira vez que o impacto desta questão no lucro líquido atribuível aos acionistas em 2026 será inferior a 5% do lucro auditado de 2024. Especialistas estimam que esse valor não ultrapassa 1,35 bilhões de yuans. Com base na proporção acionária, o limite máximo de compensação que o China Investment UBS Fund deve assumir não excede 4,31 bilhões de yuans.

Alta no mercado externo impulsiona o mercado

O desempenho forte do China Investment Silver LOF foi principalmente impulsionado pelo excelente desempenho do mercado de metais preciosos internacionais durante o feriado do Ano Novo Chinês.

Durante o recente feriado de 15 a 23 de fevereiro, dados do Wind mostram que, até o fechamento de 23 de fevereiro, o preço do prata à vista em Londres fechou em US$ 88,144 por onça, com uma alta acumulada de 13,97%, demonstrando uma forte tendência de “queda seguida de recuperação”.

Especialistas apontam que os fatores que impulsionaram essa alta no preço da prata são complexos. No macroeconômico, dados recentes dos EUA indicam sinais de estagflação — o crescimento do PIB no quarto trimestre ficou muito abaixo do esperado, enquanto o índice de preços PCE central subiu inesperadamente, levando as taxas de juros reais a caírem, apoiando ativos preciosos sem rendimento. Além disso, o aumento dos riscos geopolíticos, especialmente a tensão entre EUA e Irã, aumentou o sentimento de busca por proteção, elevando ainda mais os preços do ouro e da prata.

Diante dos resultados positivos no mercado externo, investidores domésticos de prata adotaram uma postura de compra agressiva no primeiro dia de negociação após o feriado. Em 24 de fevereiro, após a retomada das negociações, o China Investment Silver LOF subiu rapidamente, atingindo o limite de alta durante o pregão, fechando firmemente nesse limite, demonstrando grande entusiasmo do mercado.

Até o encerramento, a taxa de prêmio do prata LOF voltou a subir para 40,37%, contra 27,61% do dia anterior.

Um especialista do setor de fundos públicos afirmou em 24 de fevereiro à reportagem do 21st Century Business Herald que o limite de alta do prata LOF não é um evento isolado, sendo na verdade uma contradição entre ativos escassos e fluxo de capital adicional. “O mercado não possui ferramentas de investimento direto em prata no exterior, enquanto o comércio de prata LOF continua, essa disputa persiste. O mesmo ocorre com o ETF de petróleo e gás da S&P, devido à limitação de quota do QDII, cujo preço no mercado secundário quase atingiu o limite de alta hoje, essa é uma característica típica do mercado atual.”

Sobre isso, a pesquisadora do Gushen Fund, Guan Xiaomin, comentou: “Atualmente, o preço no mercado secundário dos fundos está muito acima do valor patrimonial, sendo impulsionado principalmente pelo sentimento de mercado e pela disputa de liquidez.”

Vale destacar que, na véspera da retomada, a China Investment UBS Fund publicou um aviso de suspensão temporária de negociações, alegando que, devido a uma grande disparidade no preço de negociação no mercado secundário, a fim de proteger os interesses dos investidores, o fundo suspenderia as negociações das 10h30 do dia 24 de fevereiro. Antes disso, o fundo já havia emitido mais de 30 avisos de suspensão temporária, com o prêmio atingindo até 100%, chegando a 109,92% em 2 de fevereiro.

Diante do forte volume de compras após a retomada, as autoridades regulatórias e a própria gestora do fundo continuam atentos aos riscos de altos prêmios.

Após o encerramento do dia, a China Investment UBS anunciou novamente a suspensão do prata LOF, afirmando: “Para proteger os interesses dos investidores, este fundo suspenderá as negociações das 10h30 do dia 25 de fevereiro de 2026, retomando às 10h30 do mesmo dia.”

Desde dezembro de 2025, nos últimos três meses, a China Investment UBS publicou 50 avisos de risco relacionados ao prêmio de negociação do prata LOF, incluindo 33 de “suspensão e retomada”.

“Para produtos com risco de alto prêmio, os investidores devem agir com cautela. O mercado de prata não possui a liquidez do mercado de ouro, apresentando alto risco de volatilidade. Os investidores devem evitar comprar na alta. Qualquer especulação é uma negociação de risco, e os investidores devem manter uma visão racional, evitando armadilhas de altos prêmios”, destacou Guan Xiaomin.

Primeiro impacto do plano de compensação da matriz

Enquanto o mercado secundário celebrava, a controvérsia anterior sobre o “ajuste de avaliação” do fundo ainda estava sendo resolvida.

A controvérsia começou com uma queda épica no mercado internacional de prata. Entre 30 de janeiro e 2 de fevereiro, os contratos futuros de prata na COMEX caíram cerca de 31%, enquanto os contratos na Bolsa de Futuros de Xangai tiveram limites de alta e baixa de ±17%, restringindo significativamente a volatilidade de preços.

Na noite de 2 de fevereiro, a China Investment UBS anunciou que ajustaria a avaliação com base nos preços internacionais principais do mercado de prata. Como resultado, o valor líquido por cota do prata na China Investment LOF caiu de 3,2838 yuans para 2,2494 yuans, uma queda de 31,5% em um único dia, marcando o maior declínio de valor líquido em um dia na história de fundos de investimento abertos. Como o anúncio de ajuste de avaliação foi feito após o fechamento do mercado, investidores que solicitaram resgates durante o dia tiveram uma expectativa de perda de cerca de 17%, mas a perda real foi de 31,5%. Essa mudança de avaliação gerou ampla controvérsia entre os investidores.

Em 15 de fevereiro, a China Investment UBS publicou um aviso sobre o plano de compensação para investidores que resgataram em 2 de fevereiro de 2026, propondo um esquema de compensação escalonado.

De acordo com o plano, investidores individuais cujo impacto de avaliação seja inferior a 1.000 yuans (representando mais de 90% dos resgates naquele dia) receberão compensação integral pelo valor afetado. Para valores superiores a 1.000 yuans, a compensação será proporcional ao valor excedente, calculada sobre os 1.000 yuans. Os investidores elegíveis podem solicitar a compensação online a partir de 26 de fevereiro via mini-programa do Alipay.

Sobre a fonte dos fundos de compensação, um representante da China Investment UBS afirmou à reportagem do 21st Century Business Herald que os fundos vêm dos ativos da própria gestora.

Essa operação, considerada rara e que ultrapassa a zona de isenção de responsabilidade, foi finalmente confirmada pelo nível da matriz em 24 de fevereiro. A China Investment UBS, controlada pela China Investment Holdings (600061), anunciou que o impacto potencial na performance da empresa será inferior a 5% do lucro líquido auditado de 2024, estimado inicialmente em cerca de 1,347 bilhões de yuans.

Como a China Investment Holdings detém 61,29% da China Investment Taka Trust, que por sua vez possui 51% da China Investment UBS, a participação indireta da China Investment Holdings na China Investment UBS é de aproximadamente 31,26%. Estimando-se por análise de participação acionária, o limite máximo de responsabilidade da própria China Investment UBS na compensação não deve exceder 4,31 bilhões de yuans, enquanto seu lucro líquido em 2024 foi de 3,76 bilhões de yuans.

“Essa quantia de indenização provavelmente exercerá forte pressão sobre o lucro do ano, podendo chegar a quase o lucro de um ano da China Investment UBS (aproximadamente 3,76 bilhões de yuans). Contudo, normalmente esse tipo de despesa não é amortizada de uma só vez, pois isso afetaria diretamente bônus anuais e incentivos de talentos. Com base em precedentes do setor, essas indenizações geralmente são parceladas ao longo de três a cinco anos para suavizar o impacto no lucro operacional. A maior preocupação de longo prazo é o risco de perda de talentos devido à volatilidade do lucro”, comentou um analista do setor de fundos públicos. “O plano atual é resultado de uma avaliação cuidadosa, considerando aspectos legais, comerciais e de reputação, equilibrando os interesses de todas as partes, e provavelmente não afetará significativamente a capitalização ou a operação futura da gestora.”

Com o plano de compensação prestes a ser implementado oficialmente em 26 de fevereiro, e com a recuperação do preço da prata, o mercado aguarda se a China Investment Silver LOF conseguirá superar o turbulento passado de “montanha-russa”.