Open Source Securities: Expectativa de avanço da temporada de primavera no setor de corretoras

A Open Source Securities destacou que a continuidade de lucros elevados, alta prosperidade, baixo valor de mercado e uma longa fase de estagnação fazem com que o setor de corretoras seja promissor na ofensiva da primavera. Desde 2025, a estagnação persiste por cerca de um ano, principalmente devido ao aumento durante o período de “9.24” em 2024, à pressão do mercado de capitais e às preocupações com a redução de taxas. No início de 2026, a atividade do mercado deve expandir-se, com a gestão de património e os negócios no exterior potencialmente impulsionando o núcleo de lucros das corretoras. Os valores do setor estão a diminuir gradualmente para níveis históricos baixos, com fundos públicos a manterem posições nos mínimos históricos, tornando o setor de corretoras uma aposta favorável na tendência de alta da primavera.

Texto completo abaixo

Migração de depósitos, benefícios nas dívidas e ativos não bancários — Estratégia de investimento no setor financeiro não bancário para a primavera de 2026-20260305

1. Seguros: Dobrando o impulso nos passivos e ativos, com destaque para a flexibilidade dos direitos de participação

No lado dos passivos: beneficiando-se plenamente da migração de depósitos dos residentes, os seguros de dividendos destacam-se na expectativa de mercado em alta, com um bom custo-benefício, além de um baixo ponto de partida, com o crescimento de novas apólices de seguros de vida individual no início de 2026 a melhorar; o canal de seguros bancários deve continuar a crescer em 2025. A proporção de seguros de dividendos continua a aumentar, e a redução dos custos de dívidas rígidas favorece a valorização das seguradoras.

2. No lado dos ativos: a estabilização das taxas de longo prazo e a melhoria do mercado de ações favorecem o desempenho do patrimônio líquido e dos lucros das seguradoras.

Antes e após o feriado do Ano Novo Chinês, houve ajustes notáveis nos títulos de seguros H e A. Além do aumento de base elevada devido ao início de 2026 e às expectativas de mercado em alta (abertura de sucesso + expectativa de mercado em alta), as preocupações com o impacto da IA (potencial substituição de canais de vendas como intermediários de seguros; impacto potencial no emprego de profissionais de escritório e na economia) também exerceram pressão negativa sobre o setor. Acreditamos que a IA pode melhorar a eficiência operacional das instituições financeiras tradicionais, e a tendência de melhora nos passivos e ativos não mudou no médio prazo. O PEV médio das seguradoras listadas na A-share caiu para 0,78 vezes, oferecendo boas oportunidades de retorno no curto prazo. De março a abril, espera-se que o setor de seguros e corretoras entre na janela de catalisadores de desempenho, com boas oportunidades de investimento, recomendando China Pacific Insurance, China Life H-shares e Ping An.

3. Corretoras: a prosperidade deve continuar, com valores ainda baixos, apresentando oportunidades estratégicas de aumento de participação

A perspectiva de prosperidade dos fundamentos deve continuar, com o ROE de 2026 a subir continuamente. No início de 2026, a atividade do mercado deve expandir-se claramente, com fundos públicos a lançar novas posições em alta, e os negócios de corretagem e gestão de património a manterem-se em alta. As principais corretoras com expansão internacional também são esperadas. Prevê-se que os lucros líquidos das corretoras listadas em 2025-2026 cresçam +52,3%/+29,6% (excluindo ganhos e perdas não recorrentes), com o ROE ponderado de 2026 a atingir cerca de 10%.

A continuidade de lucros elevados, baixa avaliação e uma longa fase de estagnação tornam o setor de corretoras uma aposta favorável na ofensiva da primavera. Desde 2025, a estagnação dura cerca de um ano, principalmente devido ao aumento significativo durante o período de “9.24” em 2024, à pressão do mercado de capitais e às preocupações com a redução de taxas. No início de 2026, a atividade do mercado deve expandir-se, com a gestão de património e os negócios no exterior a impulsionar o núcleo de lucros das corretoras. Os valores do setor estão a diminuir até níveis históricos baixos, com fundos públicos a manterem posições nos mínimos históricos, tornando o setor de corretoras uma aposta favorável na tendência de alta da primavera.

Recomendamos três linhas principais: Huatai Securities e GF Securities, com baixa avaliação e alta contribuição de lucros na grande gestão de património; os líderes do setor com baixa avaliação, como Guotai Haitong, CICC e CITIC Securities; e Guoxin Securities, com vantagens no retalho, beneficiando-se de plataformas como Tonghuashun.

(Origem: Yicai)