Huaxi Securities: A incerteza futura sobre tarifas pode trazer uma nova rodada de competição por exportações

2026-03-06 01:28:43

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A Western Securities aponta que, a curto prazo, a eliminação das tarifas do IEEPA e a redução do nível tarifário trarão uma janela de oportunidade para as exportações. A diminuição das tarifas nos EUA favorece a recuperação do comércio global: as tarifas diretas da China para os EUA caíram 10%, e os custos de exportação de países do Sudeste Asiático também deverão diminuir cerca de 5% (se a tarifa 122 subir para 15%); ao mesmo tempo, a incerteza futura sobre tarifas pode gerar uma nova rodada de competição por exportações.

Texto completo abaixo

【Ativos principais da Western Securities】 Sob variáveis tarifárias, qual será o crescimento das exportações?

Pontos de investimento:

(1) Previsão do crescimento e características das exportações no primeiro trimestre de 2026

Indicadores de comércio de alta frequência e dados de exportação de baixa frequência apresentam descompasso temporal. Utilizamos uma média móvel dos dados de movimentação portuária semanal para alinhar seu ciclo ao dos dados mensais. Os resultados mostram que o volume de movimentação portuária é um indicador avançado das exportações.

Prevejo que o crescimento das exportações em janeiro será levemente afetado por fatores de base e medidas regulatórias, caindo para cerca de 4,6%. Em fevereiro, devido ao deslocamento do Festival da Primavera, o crescimento deve subir significativamente para cerca de 16%. Em março, por efeito de atraso do Festival, haverá uma queda (semelhante a 2015, 2018 e 2024).

(2) Perspectivas anuais de exportação sob diferentes cenários tarifários

Curto prazo, a eliminação das tarifas do IEEPA e a redução do nível tarifário abrirão uma janela de oportunidade para exportações. A queda das tarifas nos EUA favorece a recuperação do comércio global: as tarifas diretas da China para os EUA caíram 10%, e os custos de exportação de países do Sudeste Asiático também deverão diminuir cerca de 5% (se a tarifa 122 subir para 15%); ao mesmo tempo, a incerteza futura sobre tarifas pode gerar uma nova rodada de competição por exportações.

Longo prazo, a extensão da tarifa 122 é a variável central para a trajetória das exportações:

Se a tarifa 122 for estendida: o quadro tarifário do governo Trump permanecerá basicamente inalterado, reduzindo a urgência de novas tarifas. As ações tarifárias adicionais sob os programas 301 e 232 podem ser moderadas. Prevejo que as exportações no segundo semestre se manterão relativamente estáveis, com crescimento anual de cerca de 3-4%.
Se a tarifa 122 não for estendida: o governo Trump pode aumentar significativamente as tarifas 301 e 232 para compensar déficits fiscais e manter acordos comerciais existentes. Contudo, essas tarifas não poderão substituir completamente o efeito das tarifas anteriores. A estrutura das exportações chinesas para os EUA será diferenciada: o crescimento de exportações de bens de comércio geral pode aumentar, enquanto setores cobertos pela tarifa 232 podem recuar devido ao aumento tarifário. No geral, as exportações se beneficiarão da redução do nível médio de tarifas, com crescimento superior a 5% ao ano.

(3) Resumo das características dos indicadores de previsão de exportação

Dados de movimentação portuária: dados oficiais do Ministério dos Transportes, de alta atualidade e abrangência, são bons indicadores antecedentes das mudanças marginais no comércio. Contudo, por serem apenas quantidade, não consideram preços, e os dados semanais não distinguem entre importação/exportação e comércio interno/exterior.

Dados de embarque de navios: dados diários por país, capazes de prever melhor as exportações para principais parceiros comerciais (especialmente os EUA), mas com cobertura limitada. Países em desenvolvimento têm dados de qualidade inferior, dificultando a previsão do volume total de exportações.

Dados de frete: apenas estatísticas de tarifas de exportação, permitindo distinguir claramente comércio interno e externo. Contudo, as tarifas são influenciadas por oferta e demanda, o que torna sua relação com o volume de comércio instável, reduzindo sua confiabilidade quantitativa.

Dados de PMI: indicador mensal divulgado mais cedo, com boa correlação com a tendência do crescimento das exportações. Contudo, o PMI é bastante influenciado pelo sentimento e por ajustes sazonais, dificultando a captura de oscilações de curto prazo.

Aviso de risco: mudanças inesperadas na economia macro ou na política industrial.

(Origem: Caixin)

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