À medida que as ações de software caem, estes gestores de valor estão a observar e a esperar

Principais Conclusões

• As ações de software têm caído nos últimos meses devido ao medo de que a IA destrua a procura.
• Alguns gestores de valor dizem que as empresas de software ficaram suficientemente baratas para serem monitorizadas, mas estão à espera antes de fazer grandes novos investimentos.
• Estes gestores afirmam que empresas de software com vantagens duradouras e linhas de produtos diversificadas podem ter a melhor hipótese de resistir à disrupção da IA.

As ações de software estão a registrar grandes perdas. Enquanto alguns gestores de fundos de valor estão atentos a uma oportunidade de compra, ainda não estão prontos para agir.

Uma preocupação é a falta de clareza sobre quem serão os vencedores e perdedores finais na adoção e disrupção da IA. Depois, há a questão das avaliações, pois os preços caíram, mas podem ainda não estar suficientemente baixos para atrair gestores de valor.

Ainda assim, a queda tem chamado a atenção de alguns gestores focados em valor. “É ótimo quando um setor inteiro deixa de estar na moda”, diz Jason Subotky, gestor do fundo AMG Yacktman, com 7,1 bilhões de dólares, um fundo de valor de grande capitalização com classificação Silver Medalist. Ele afirma que esta é a maior atenção que tem dedicado à indústria de software desde 2022.

A atual desaceleração mantém as ações de software, que historicamente são consideradas mais de crescimento do que de valor, “no topo da mente” de Subotky e outros gestores de valor. Ainda assim, ele ainda não fez grandes compras.

A Venda de Software

A desaceleração é impulsionada pelo medo de que a IA possa minar os modelos de negócio existentes, reduzindo as barreiras à entrada de novos concorrentes e facilitando o processo para os clientes criarem seu próprio software.

Enquanto o índice de software da Morningstar nos EUA caiu 19,4% no ano até agora, o índice de mercado da Morningstar nos EUA permaneceu praticamente estável em 2026, com um aumento de 0,1%. Esses medos vêm crescendo há algum tempo, com o índice de software tendo um desempenho inferior em 2025, quando subiu 4,0%, em comparação com o aumento de 17,4% do mercado mais amplo. Os dois maiores componentes do índice de software, Microsoft MSFT e Palantir PLTR, que representam 27% do índice, subiram bastante em 2025, mas atingiram o pico no final do ano. A Microsoft caiu 26% desde o pico de final de outubro, enquanto a Palantir caiu 35% desde o pico de início de novembro.

Entre Valor e Crescimento

Apesar da queda, Subotky do AMG Yacktman afirma que há uma lacuna entre as avaliações das ações, à medida que investidores de crescimento começam a vendê-las, e o momento em que ficarão baratas o suficiente para investidores de valor como ele quererem comprar. “Essa lacuna é como o Grand Canyon atualmente”, diz ele. E ele não está sozinho.

“Há um período que chamo de purgatório do crescimento”, explica John Bailer, gestor do fundo BNY Mellon Dynamic Value, com classificação Bronze, de 11,2 bilhões de dólares. Ele afirma que geralmente leva de alguns meses a dois anos para que ações rejeitadas por investidores de crescimento se tornem atraentes para investidores de valor.

Um dos principais indicadores de quão barato uma ação ficou é o seu índice preço/lucro (P/E). Um índice mais alto significa que os investidores estão pagando mais por cada dólar de lucro que uma empresa gera. O P/E da Microsoft atualmente está em 25 (queda de 25% em relação à média de cinco anos de 33,2), com outras grandes empresas de software tendo caído abaixo de suas médias de longo prazo. A queda ocorreu após um pico alto para a Microsoft e alguns de seus pares. O P/E da Microsoft começou 2025 em 34,5 e chegou a 38,9 no pico de outubro.

“Não queres ser o primeiro a entrar nisso”, diz Bailer, que monitora as ações de software enquanto elas afundam. “A melhor estratégia é esperar por um catalisador que indique uma reversão, como um resultado de lucros superior ao esperado.” Atualmente, o fundo BNY Dynamic Value mantém posições pequenas em duas ações de software: uma de 0,9% na Dolby Laboratories DLB e outra de 0,5% na Check Point Software Technologies CHKP.

Bailer e Subotky concordam que a chave para aproveitar uma desaceleração generalizada em uma área específica do mercado de ações é identificar empresas cujos preços foram deprimidos, mas que possuem negócios que provavelmente resistirão à disrupção.

Subotky tem uma dessas escolhas: a Microsoft, que mantém desde o segundo trimestre de 2003. “Com a Microsoft, você tem uma diversidade de fontes de receita, algumas das quais estão protegidas ou até se beneficiam significativamente das melhorias na IA.” Ela também atende a outros critérios que Subotky acredita tornarem uma empresa mais capaz de resistir à disrupção: um balanço sólido e uma gestão competente.

A Microsoft é a única ação de software no fundo de Subotky, representando 4,2% da carteira (sua quarta maior posição). À medida que a ação ficou mais cara, a gestão do fundo reduziu 16% de suas ações entre o final do primeiro trimestre de 2025 e o final do ano. Subotky afirma que isso foi feito para manter o peso da ação sob controle, à medida que ela se tornava cada vez mais cara.

Bailer procura empresas com fortalezas competitivas sólidas (moats). Ele diz que essas fortalezas podem ser construídas com base na confiança, bem como no acesso a dados proprietários que dificultam para os concorrentes criar produtos ou plataformas comparáveis. Além disso, ele busca empresas que terão sucesso ao adotarem LLMs (Modelos de Linguagem de Grande Escala). O enorme investimento em centros de dados de IA significa que os LLMs se tornarão muito baratos de usar. Por isso, ele acredita que as empresas de software que conseguirem criar um negócio diferenciado em torno do uso de IA estarão melhor posicionadas para o futuro.