As taxas de juro vão cair mais em 2026? A nossa última previsão

Pontos-chave

• A Fed cortou as taxas de juros em um quarto de ponto, como esperado, mas houve dissidentes na votação final.
• No total, esperamos duas reduções de taxas no próximo ano, uma a mais do que a Fed.
• Um fator que poderia fazer as taxas serem mais do que o esperado é qualquer desinflamento abrupto do boom de IA.
• A política tarifária pode levar a menos cortes de taxas, pois, se aumentarem novamente, isso aumentaria ainda mais o impulso inflacionário.
• O presidente da Fed afirma que as taxas de juros estão bem posicionadas dentro da faixa neutra. É uma métrica muito importante na qual a Fed está sempre focada, pois, em última análise, é o melhor guia para onde as taxas de juros provavelmente irão a longo prazo.

Ivanna Hampton: A tensão está crescendo entre os dois objetivos do Federal Reserve. A inflação permanece elevada, enquanto o mercado de trabalho mostra sinais de fraqueza. Isso ficou evidente na decisão final de juros da Fed do ano. Eles encerram 2025 com três cortes consecutivos, mas apontando para ainda menos em 2026. Comigo está Preston Caldwell, Economista Sênior dos EUA na Morningstar Investment Management. Prazer em vê-lo, Preston.

Preston Caldwell: Olá, Ivanna.

O Que a Divergência na Fed Sobre Cortes de Juros Sinaliza aos Investidores?

Hampton: Então, a Fed cortou as taxas em um quarto de ponto, como esperado, mas houve dissidentes na votação final. Dois membros do comitê preferem manter as taxas iguais, enquanto um queria um corte mais profundo. O que isso sinaliza para você?

Caldwell: Bem, é interessante, porque originalmente, esta reunião deveria ser uma espécie de decisão difícil. Se olharmos as expectativas de mercado que estavam precificadas até meados de novembro, achava-se que era mais provável que não cortassem. Mas então alguns membros da Fed vieram a público e sinalizaram suas intenções de avançar com outro corte. Assim, chegamos a esta reunião, ontem, com uma probabilidade de 90% de corte. Mas, ao mesmo tempo, com dissidências e alguma outra linguagem de Powell e do comitê, eles estão se preparando para uma pausa agora. Temos dois membros explicitamente dissidentes, favoráveis a não cortar neste mês. E, se dois membros dissidentes já são uma maioria, há outros que provavelmente também discordam, mas ainda não se manifestaram oficialmente ou têm dúvidas sobre novos cortes. Powell disse que é hora de adotar uma postura de esperar e ver, analisando os novos dados antes de avançar com mais cortes. Desde setembro de 2024, quando começou o ciclo de cortes, a Fed já reduziu as taxas em 1,75 pontos percentuais. Ainda assim, as taxas estão acima do nível pré-pandemia, na faixa de 3,25% a 3,50%. Antes da pandemia, a média era de 1,7% entre 2017 e 2019. Não estamos mais no nível restritivo de meados de 2023 a outono de 2024, quando as taxas ultrapassaram 5%. Agora, estamos numa zona mais confortável, e a Fed pode desacelerar bastante. Não espero cortes na reunião de janeiro.

A Fed Deve Fazer Cortes Maiores em 2026?

Hampton: A Fed prevê um corte de juros no próximo ano. Como isso se compara à sua previsão, e o que justificaria cortes maiores ou menores?

Caldwell: No geral, espero duas reduções de taxas no próximo ano, uma a mais do que a previsão da Fed. E, até 2027, espero mais três cortes, totalizando cinco em 2026 e 2027, contra apenas dois previstos pela Fed nesse período. Isso representa uma diferença de 75 pontos base, o que é bastante significativo. O mercado está alinhado com a Fed nesse aspecto. Na minha visão, a taxa de juros natural da economia ainda está mais próxima do nível pré-pandemia, impulsionada por fatores como demografia, envelhecimento da população e desaceleração do crescimento econômico. Desde o início da pandemia, fatores como poupança excessiva ajudaram a sustentar taxas mais altas, mas esses fatores estão desaparecendo. Por exemplo, o mercado imobiliário, apesar dos cortes, continua a enfraquecer, o que indica que compradores de casas estão ficando mais impacientes com juros altos e preços elevados, sugerindo que podem ser necessários mais cortes para evitar uma queda maior do mercado imobiliário. Ainda assim, há muita incerteza, e minha convicção nas minhas próprias previsões diminui um pouco, pois os dados atuais estão desatualizados. Ainda não temos dados do PIB do terceiro trimestre, e só com esses dados e outros pontos de informação poderei revisar minhas previsões de forma mais precisa.

Fatores que Podem Fazer as Taxas Serem Mais ou Menos do que o Esperado

Para mais do que o esperado, alinhado com nossa visão, qualquer desinflamento abrupto do boom de IA claramente exigiria mais cortes, pois a IA contribuiu com grande parte do crescimento do PIB no último ano, tanto por meio de investimentos empresariais quanto indiretamente pelo aumento do mercado de ações, que sustentou o consumo. Se esse impulso se inverter, pode ser necessário um grande afrouxamento monetário para compensar o impacto negativo na demanda agregada. Quanto a cortes menores ou até mesmo a possibilidade de não haver cortes, ou de taxas voltarem a subir, a política tarifária é uma variável-chave. Mesmo que as tarifas permaneçam nos níveis atuais, há a possibilidade de maior repasse dessas tarifas para os preços ao consumidor, o que poderia gerar mais pressão inflacionária. Isso também poderia afetar outros setores, com a inflação de bens levando a uma inflação de serviços. Se as tarifas aumentarem, quem sabe até onde podem chegar? Atualmente, parecem estar caindo, mas se começarem a subir novamente, isso aumentaria ainda mais o impulso inflacionário. Portanto, há cenários plausíveis de taxas serem muito mais altas ou mais baixas do que o esperado no próximo ano.

Como uma Taxa de Juros Neutra Afeta a Redução da Inflação e o Fortalecimento do Mercado de Trabalho

Hampton: O presidente da Fed diz que as taxas de juros estão bem posicionadas na faixa neutra. Pode explicar por que isso é importante e o que isso significaria ao tentar reduzir a inflação e fortalecer o mercado de trabalho?

Caldwell: A taxa de juros neutra é um nível que, se mantido por um período prolongado, deve estimular a economia o suficiente para alcançar pleno emprego, enquanto a inflação fica alinhada com a meta de 2% da Fed. É a zona ideal para a economia, nem superaquecida nem deprimida. Essa taxa depende de fatores como a taxa de crescimento da produtividade, que pode impulsionar o investimento, e do crescimento populacional. Uma população que cresce lentamente ou envelhecida tende a reduzir a demanda por investimentos, pressionando a taxa neutra para baixo. Avaliar essa taxa é difícil, pois ela não é observável diretamente; é uma estimativa baseada em dados históricos. A maioria dos membros do FOMC estima a taxa neutra em cerca de 3%. Atualmente, estamos próximos disso, com uma faixa de 3,25% a 3,5%. A minha estimativa é que a taxa neutra seja mais baixa, próxima à média de juros antes da pandemia, que foi de 1,7%. Essa taxa tem caído ao longo das décadas, devido ao envelhecimento da população, desaceleração do crescimento econômico e outros fatores. É uma métrica fundamental, pois indica onde as taxas de juros devem estar para alcançar os objetivos de política monetária a longo prazo.

Hampton: Preston, obrigado pelo seu tempo hoje.

Caldwell: Eu que agradeço, Ivanna. Sempre um prazer conversar com você.

Assista ao Investors First: Perspectivas de Mercado para 2026 com Kunal Kapoor e Preston Caldwell.