O principal estratega da Goldman alerta que as ações estão a mostrar os mesmos sinais de aviso que antes da crise financeira de 2008

Um dos estrategistas de ações mais observados em Wall Street está a lançar um alerta: o mercado de ações está a exibir algumas das mesmas características perigosas que ocorreram antes da Grande Crise Financeira, e uma correção pode estar próxima. E os avisos de Peter Oppenheimer, chefe de estratégia global de ações do Goldman Sachs, têm peso especial — porque as suas previsões contrárias têm um histórico forte.

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Numa nota de pesquisa publicada na quarta-feira, Oppenheimer alertou que o prémio de risco de ações — uma medida de quanto retorno extra os investidores exigem por possuir ações em relação a ativos mais seguros — “caiu drasticamente e agora, na sua maioria, voltou aos níveis vistos antes da crise financeira.” Esse sinal, escreveu Oppenheimer, deixou as ações “mais vulneráveis a desilusões ou choques” impulsionados pela competição tecnológica ou por uma combinação de crescimento e inflação em deterioração.

Para ser claro, Oppenheimer não está a prever um mercado em baixa, mas alertou que os riscos de uma correção são elevados. Além disso, destacou que as avaliações de ações estão elevadas não só nos EUA, o que já é verdade há muitos anos, mas em todas as regiões do mundo, que apresentam avaliações “acima das suas próprias histórias de longo prazo.” Em outras palavras, as ações estão caras em todo o lado e prontas para uma queda.

Um estrategista que previu isto

Desde 2024, Oppenheimer fez uma previsão ousada e perspicaz de que as ações nos EUA estavam a tornar-se demasiado caras, e aconselhou os investidores a diversificar internacionalmente. Essa estratégia deu frutos, pois os mercados europeu e japonês dispararam enquanto a tecnologia americana tropeçava, na chamada “Venda América”. Em novembro de 2025, ele apresentou uma previsão de 10 anos, estimando que o S&P 500 entregaria apenas 6,5% de retorno anual — o pior de todas as regiões principais — e que os mercados emergentes liderariam com retornos de quase 11% ao ano. Ele também alertou para o risco de uma bolha na IA, traçando paralelos explícitos entre o mercado de ações atual e ciclos especulativos passados. (Claramente, ainda é cedo para julgar a precisão dessas previsões.)

Como essas previsões se concretizarem pode influenciar a gravidade de qualquer correção de curto prazo, pois alguns sinais de mercado assemelham-se à crise financeira de 2007-08, embora os balanços do setor privado — famílias, empresas e bancos — estejam saudáveis. Por essa razão, os observadores do mercado têm tendido a comparar a situação atual com o estouro da bolha das dot-com no início dos anos 2000. Os lucros continuam a mostrar uma história otimista, com as próprias pesquisas do Goldman reconhecendo que as estimativas de lucros globais aumentaram desde o início de 2026 — um sinal incomum e historicamente positivo.

De qualquer forma, Oppenheimer, escrevendo ao lado de colegas como Sharon Bell, Guillaume Jaisson e Giovanni Ferrannini, chamou a combinação atual de incerteza geopolítica e ansiedade de mercado impulsionada por IA de “um obstáculo significativo para os ativos de risco absorverem a curto prazo.”

Oppenheimer observou que o comportamento das ações cíclicas poderia agravar o risco, pois setores sensíveis às oscilações econômicas tiveram um desempenho muito superior aos defensivos no último ano, e as ações cíclicas agora negociam a uma avaliação aproximadamente igual às ações defensivas. Essa dinâmica de preços deixa pouca margem de segurança se a confiança vacilar. Qualquer novo choque nos preços do petróleo, uma perturbação comercial ou uma escalada no Médio Oriente poderia rapidamente deteriorar essa situação.

A desfecho histórico da tecnologia

Ao nível setorial, Oppenheimer destaca uma das reversões mais marcantes na história moderna do mercado: as ações de tecnologia passaram por um dos seus períodos mais fracos de desempenho relativo em relação a outros setores nos últimos 50 anos. A rotação — impulsionada pela ansiedade dos investidores sobre os planos de despesa de capital em IA e o medo de que os modelos de negócio de software enfrentem disrupções — reduziu rapidamente o prémio de avaliação que a tecnologia desfrutava há muito tempo. Em uma reversão surpreendente, as ações industriais americanas, com ativos pesados, agora negociam a um preço por lucro com um prémio sobre as empresas de tecnologia mais leves em ativos.

Apesar do risco elevado de correção, Oppenheimer não espera que o mercado entre numa fase prolongada de baixa. Os economistas do Goldman preveem um crescimento do PIB dos EUA de 2,8% este ano, as estimativas de lucros globais aumentaram desde janeiro, e os balanços do setor privado — famílias, empresas e bancos — permanecem suficientemente saudáveis para absorver choques sem desencadear uma contaminação sistémica. Oppenheimer já observou que a maioria dos choques geopolíticos provoca uma correção mediana do S&P 500 de cerca de 6% ao longo de 18 dias, antes de estabilizar.

Por fim, Oppenheimer recomendou aos investidores manter uma diversificação ampla em termos geográficos, setoriais e de fatores — a mesma estratégia que tem defendido há mais de um ano, e que já demonstrou ser eficaz.

“Vemos riscos de correção elevados face às avaliações atuais,” escreveu Oppenheimer, “mas esperamos que isso represente uma oportunidade de compra com risco relativamente baixo de uma fase prolongada e profunda de baixa.”

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