Ações da Nvidia vs. Ações da Sandisk: Bilionários Compram Uma e Vendem a Outra

No último ano, as ações da Nvidia (NVDA 1,29%) aumentaram 46%, enquanto as ações da Sandisk (SNDK 8,81%) subiram 1.220%. Mas dois bilionários de fundos de hedge compraram Nvidia e venderam Sandisk no quarto trimestre.

• Cliff Asness, da AQR Capital Management, comprou 3,9 milhões de ações da Nvidia, aumentando a sua participação em 18%. Também vendeu 318.600 ações da Sandisk, reduzindo a sua participação em 22%. A Nvidia é agora a maior posição na sua carteira. A Sandisk não está entre as 50 principais.
• Steven Schonfeld, da Schonfeld Strategic Advisors, comprou 2 milhões de ações da Nvidia, mais do que triplicando a sua participação. Também vendeu 41.800 ações da Sandisk, reduzindo a sua participação em 27%. A Nvidia é agora a terceira maior posição na sua carteira. A Sandisk não está entre as 50 principais.

Asness e Schonfeld superaram facilmente o S&P 500 (^GSPC 0,94%) nos últimos três anos, o que torna as suas carteiras um bom lugar para procurar inspiração. Ambos os gestores claramente preferem Nvidia à Sandisk. Aqui está o porquê de eu concordar.

Fonte da imagem: Getty Images.

Nvidia tem uma oportunidade de mercado maior do que a Sandisk

Sandisk e Nvidia são empresas de semicondutores que projetam hardware para centros de dados que suportam cargas de trabalho de inteligência artificial (IA). No entanto, competem em categorias de produtos diferentes e alcançaram níveis de sucesso distintos nos seus respetivos mercados.

A Sandisk fabrica soluções de armazenamento de dados baseadas em memória NAND flash, como unidades de estado sólido (SSDs) empresariais. É a quinta maior fornecedora de memória NAND flash, atrás da Samsung, SK Hynix, Micron e Kioxia. Por outro lado, a Nvidia desenvolve unidades de processamento gráfico (GPUs) e hardware de rede. É líder de mercado em ambas as categorias.

GPUs e redes são os componentes de hardware mais caros num centro de dados de IA. Representam mais de 50% do custo total, enquanto os sistemas de armazenamento representam 1% do custo total, segundo a Bernstein e a TD Cowen. Isso significa que a Nvidia tem uma posição competitiva mais forte nas suas categorias de produto, e a empresa tem uma oportunidade de mercado maior.

A Nvidia possui uma barreira económica mais duradoura do que a Sandisk

A memória flash foi commoditizada, pelo que os chips de diferentes empresas são essencialmente intercambiáveis. Isso deixa a Sandisk com pouco poder de fixação de preços. A empresa consegue alguma diferenciação em níveis superiores com controladores e firmware proprietários, que afetam o desempenho através da organização de dados, correção de erros e recolha de lixo.

No entanto, a Sandisk tem pouco poder de fixação de preços em comparação com uma empresa como a Nvidia, cujas GPUs são altamente diferenciadas devido ao desempenho superior e a um ecossistema de software de apoio incomparável. A Sandisk aumentou significativamente os preços nos últimos trimestres, mas o mesmo aconteceu com muitos fabricantes de chips de memória. Em geral, esses aumentos de preço foram possibilitados por restrições de oferta, não por barreiras económicas.

A prova está nos resultados financeiros. A Sandisk reportou uma margem bruta de 51% no último trimestre, mais 19 pontos percentuais do que no ano anterior. A concorrente Micron teve uma margem bruta de 57%, mais 21 pontos percentuais do que no ano anterior. O facto de ambas as empresas terem margens brutas semelhantes (que estão a aumentar a uma taxa semelhante) sugere que nenhuma delas possui muito mais poder de fixação de preços do que a outra.

A Nvidia é uma história completamente diferente. A sua margem bruta foi de 75% no último trimestre, mais 2 pontos percentuais do que no ano anterior. A concorrente AMD teve uma margem bruta de 54% no último trimestre, mais 3 pontos percentuais do que no ano anterior. O facto de a Nvidia manter uma margem bruta tão superior à do seu rival mais próximo no espaço das GPUs é um sinal de imenso poder de fixação de preços, o que por si só indica uma barreira económica duradoura.

Expandir

NASDAQ: NVDA

Nvidia

Variação de hoje

(-1,29%) $-2,36

Preço atual

$180,12

Dados principais

Capitalização de mercado

$4,4 biliões

Variação do dia

$176,92 - $180,89

Variação em 52 semanas

$86,62 - $212,19

Volume

5,1 milhões

Volume médio

175 milhões

Margem bruta

71,07%

Rendimento de dividendos

0,02%

A Nvidia negocia a uma avaliação mais barata do que a Sandisk

A falta de poder de fixação de preços da Sandisk significa que o seu desempenho financeiro depende principalmente do equilíbrio entre a oferta e a procura de chips de memória. Atualmente, a procura supera a oferta devido a uma escassez sem precedentes, pelo que a Sandisk está a crescer rapidamente. No entanto, o mercado de chips de memória é notoriamente cíclico, o que significa que a oferta acabará por ultrapassar a procura e o crescimento da Sandisk desacelerará (ou poderá até tornar-se negativo).

A Sandisk negocia atualmente a 83 vezes o lucro ajustado, uma avaliação razoável para uma empresa cujo lucro ajustado aumentou 404% no último trimestre. Mas o mercado provavelmente atribuirá uma múltipla de preço/lucro (P/E) muito mais baixa à Sandisk quando o ciclo de chips de memória passar do seu pico, o que pode fazer a ação cair acentuadamente no futuro.

Entretanto, a Nvidia provavelmente manterá a sua posição dominante na infraestrutura de IA não só porque as suas GPUs oferecem o melhor desempenho, mas também porque a empresa projeta hardware e software adjacentes que reduzem custos para os clientes. Comprar uma solução completa para infraestrutura de IA de uma só empresa é muito mais fácil do que montar peças de várias empresas.

A Nvidia negocia atualmente a 38 vezes o lucro ajustado, uma avaliação relativamente barata para uma empresa cujo lucro ajustado aumentou 82% no último trimestre. Além disso, a múltipla de P/E atual é um desconto substancial em relação à média de dois anos de 53 vezes o lucro. A avaliação mais baixa da Nvidia torna-a menos arriscada do que a Sandisk.