Todos perdem a guerra de licitações da Warner Bros

2026-03-01 04:37:18

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NOVA IORQUE, 26 de fev (Reuters Breakingviews) - A batalha acabou; todos perderam. O gigante do streaming Netflix (NFLX.O), abriu uma nova aba na quinta-feira, recusando-se a aumentar sua oferta por grande parte da Warner Bros Discovery (WBD.O), abrindo uma nova aba, cedendo o conglomerado de Hollywood ao concorrente Paramount Skydance (PSKY.O), abrindo uma nova aba. Embora o acordo inclua salvaguardas extraordinárias, uma etiqueta de preço de 111 bilhões de dólares arrisca continuar a sequência de perdas.

A Warner Bros declarou que a oferta aprimorada de 31 dólares por ação, em dinheiro, da Paramount era superior ao seu acordo anterior com a Netflix, de 27,75 dólares por ação. Essa transação deixou para trás redes de transmissão em declínio, que seriam desmembradas por um valor questionável e carregadas de dívidas.

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A disputa tornou-se quase tanto sobre traçar um caminho claro para o encerramento quanto sobre dinheiro. A capacidade da Paramount de absorver um estúdio muito maior, sua vasta biblioteca de filmes e propriedade intelectual, e os ativos de TV associados levantaram sérias dúvidas, incluindo da Netflix e do conselho da Warner Bros.

O chefe David Ellison, por fim, recrutou seu bilionário pai Larry para aliviar as preocupações de maneiras que a Netflix não conseguiu fazer. Até que o acordo seja selado, a responsabilidade recai sobre o mais velho Ellison, fundador da Oracle (ORCL.N), cuja participação na gigante de computação em nuvem agora garante efetivamente a oferta.

Apesar de tudo isso, mesmo que a Paramount alcance suas promissoras sinergias de 6 bilhões de dólares, combinando-as com o lucro operacional projetado da Warner e tributando a soma, isso implica um retorno de menos de 6%. Cortes de custos ainda podem gerar oposição política, enquanto a consolidação atrairá críticos antitruste, independentemente de quão próximos estejam os Ellisons do presidente Donald Trump.

Enquanto isso, os custos de juros serão um peso. São ameaçadores, dado que a Warner Bros também languideceu sob o peso de enormes empréstimos após sua própria fusão com a Discovery há quase quatro anos. Suas ações caíram cerca de metade nos cinco anos anteriores ao surgimento das negociações.

Uma consolação é que a WBD finalmente está se recuperando. A lucratividade do streaming dobrou no ano passado, na joia da coroa HBO. Mesmo assim, a Netflix provavelmente evitou uma bala de fusão e aquisição; suas ações subiram 10% após abandonar a disputa.

Algumas cicatrizes permanecerão. A empresa de 360 bilhões de dólares, co-liderada por Ted Sarandos e Greg Peters, atraiu a atenção das autoridades. Um grupo de procuradores-gerais estaduais expressou preocupação sobre o plano de fusão, enquanto o Departamento de Justiça iniciou uma investigação, focando no potencial poder de mercado da Netflix.

O chefe da Warner, David Zaslav, pelo menos, obteve um prêmio surpreendente de quase 150%, com termos incomumente rigorosos, para compensar quaisquer investidores que tenham permanecido. Claro, isso ignora os caros custos de oportunidade, com o índice S&P 500 (.SPX) subindo 80% nos últimos cinco anos. As vítimas desta guerra irão persistir.

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A gigante do streaming Netflix afirmou em 26 de fevereiro que recusou aumentar sua oferta pela Warner Bros Discovery. Mais cedo, no mesmo dia, o conglomerado de Hollywood considerou uma oferta rival do concorrente Paramount Skydance como superior.

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Edição por Jeffery Goldfarb; Produção por Aditya Srivastav

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Jonathan Guilford

Thomson Reuters

Jonathan Guilford é Editor da Breakingviews nos EUA, baseado em Nova York. Ele cobriu notícias financeiras na Europa e nos Estados Unidos por 10 anos. Entrou na Reuters Breakingviews em 2021 vindo do Dealreporter, onde liderou a estratégia de cobertura de risco de arbitragem de fusões e aquisições em Nova York, enquanto cobria o setor de tecnologia, mídia e telecomunicações. Anteriormente, cobriu o mercado europeu de serviços de saúde. Estudou Inglês e Italiano na Royal Holloway, Universidade de Londres.

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