Análise aprofundada do relatório anual da Circle 2025: aumento de 72% no volume de circulação do USDC, receita ultrapassa 2,7 mil milhões de dólares e a lógica de crescimento

25 de fevereiro de 2026, o emissor de stablecoins Circle Internet Group divulgou os resultados financeiros do quarto trimestre e do ano completo até 31 de dezembro de 2025. Este relatório não só marca o primeiro balanço anual após a entrada na bolsa da Circle, mas também, devido aos fortes dados de crescimento do seu ativo principal USDC, torna-se um exemplo-chave para observar o processo de fusão entre finanças on-chain e sistemas de pagamento tradicionais.

Visão rápida do relatório da Circle: o segredo por trás do aumento de 72% na circulação anual do USDC

O relatório mostra que a Circle expandiu significativamente seus negócios em 2025. A receita total e a receita de reservas atingiram 2,7 bilhões de dólares, um aumento de 64% em relação ao ano anterior. Dentre elas, 770 milhões de dólares foram gerados no quarto trimestre, um crescimento de 77% em relação ao mesmo período do ano anterior. Apesar de um prejuízo líquido anual de 70 milhões de dólares, esse resultado foi principalmente devido a despesas de incentivos acionários de 424 milhões de dólares após a abertura de capital. Excluindo esse impacto, o lucro operacional da empresa foi de aproximadamente 157 milhões de dólares, com EBITDA ajustado de 582 milhões de dólares, um aumento de 104% em relação ao ano anterior, demonstrando uma sólida capacidade de lucro do negócio principal.

Da entrada na bolsa à quebra de obstáculos regulatórios: revisão da linha do tempo da Circle em 2025

A divulgação deste relatório marca o teste de mercado do modelo de negócios da Circle após sua entrada na bolsa. Em 2025, a Circle concluiu uma fusão com uma empresa de aquisição de propósito específico (SPAC) e foi oficialmente listada na NYSE. Nesse ano, a empresa continuou a desenvolver seu “sistema operacional econômico”:

• Q1-Q3 2025: expansão contínua dos casos de uso globais do USDC e exploração de parcerias com várias instituições financeiras tradicionais.
• Q4 2025: avanços operacionais, incluindo o lançamento de testes públicos na plataforma de infraestrutura blockchain Arc voltada para clientes institucionais, e expansão do número de parceiros financeiros da Circle Payment Network (CPN) para 55.
• Dezembro de 2025: aprovação condicional pelo Office of the Comptroller of the Currency (OCC) dos EUA para estabelecer um banco fiduciário nacional, estabelecendo uma base regulatória para o reserva de conformidade do USDC e infraestrutura financeira on-chain.

Análise de dados: o efeito de roda de USDC com circulação de 75,3 bilhões e crescimento de 247% nas transações

Ao analisar o relatório, a principal força motriz do crescimento continua sendo o USDC. Os dados indicam que a adoção do USDC entrou na fase de efeito de roda, com aumento de volume e preço simultaneamente.

Primeiro, a escala atingiu um crescimento exponencial. Ao final de 2025, a circulação do USDC chegou a 75,3 bilhões de dólares, um aumento de 72%. O volume médio de circulação anual também cresceu 95%, atingindo 64,9 bilhões de dólares. Essa expansão de escala impulsionou diretamente a principal fonte de receita da Circle — a receita de reservas. A receita de reservas no quarto trimestre foi de 733 milhões de dólares, um aumento de 69%, mesmo com a redução na taxa de retorno das reservas devido às mudanças no ambiente de taxas macroeconômicas, o crescimento do volume compensou totalmente a redução do spread de juros.

Em segundo lugar, a atividade na cadeia apresentou crescimento exponencial. No quarto trimestre de 2025, o volume de transações on-chain do USDC atingiu impressionantes 11,9 trilhões de dólares, um aumento de 247%. Isso indica que o USDC está passando de um ativo de retenção passiva para um meio de liquidação de alta frequência. Além disso, o número de carteiras “efetivas” com saldo superior a 10 dólares em USDC atingiu 6,8 milhões, um aumento de 59%, demonstrando ampla penetração na base de usuários.

Além disso, a diversificação do portfólio de produtos começou a mostrar resultados. A stablecoin em euros EURC atingiu uma circulação de 3,1 milhões de euros, um crescimento de 284%, indicando que a estratégia da Circle em mercados fora do dólar está começando a dar frutos.

Otimismo e cautela: como o mercado vê os pontos positivos e negativos da Circle?

A reação do mercado ao relatório da Circle foi, em geral, positiva, mas há pontos de divergência.

• Os otimistas acreditam que o aumento simultâneo na circulação e no volume de transações do USDC confirma seu papel central na adoção de stablecoins reguladas por instituições. Especialmente após parcerias com Visa na área de liquidação contínua, integração estratégica com a Intuit e a incorporação do USDC como ativo de garantia principal na Polymarket, tudo indica que o USDC está sendo integrado às infraestruturas financeiras e aplicações mainstream. Após o relatório, o preço das ações da Circle subiu mais de 20%, chegando perto de 74 dólares, refletindo o reconhecimento de mercado pelo seu potencial de crescimento a curto prazo.
• Os cautelosos, por sua vez, focam nas perdas líquidas e na queda na rentabilidade das reservas. Apesar de essas perdas serem principalmente contábeis, há preocupações de que, com a eventual redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, a rentabilidade dos ativos de reserva possa continuar a diminuir, afetando a lucratividade da Circle. Além disso, embora o crescimento do USDC seja forte, o mercado de stablecoins ainda é dominado pela Tether, que detém cerca de 28% de participação de mercado, mesmo com aumento, ainda há uma grande diferença de escala em relação aos concorrentes.

Narrativa versus realidade: até onde a “sistema operacional econômico” da Circle chegou?

Ao avaliar a narrativa da Circle de “construir um sistema operacional econômico para a internet”, é importante distinguir seu progresso real de suas visões de longo prazo. Na prática, o volume de circulação, transações, receita e EBITDA da Circle cresceram de forma expressiva, e a empresa obteve a licença de banco fiduciário do OCC, um ativo regulatório importante. Na teoria, a visão do CEO Jeremy Allaire de que “mais empresas, desenvolvedores e governos usarão o dólar digital para pagamentos reais e finanças on-chain” é apoiada pelo aumento no número de carteiras e pelo volume de transações na rede de pagamento, que atingiu uma média anual de 5,7 bilhões de dólares. No entanto, uma parte dessa expectativa depende do sucesso do lançamento da rede principal Arc neste ano, que ainda está em fase de testes, e seu potencial de criar aplicações de pagamento transfronteiriço sem atritos e impulsionadas por IA ainda precisa ser confirmado a longo prazo.

Análise de tendências a partir do relatório: como a Circle pode moldar o futuro das finanças on-chain

Este relatório da Circle tem impacto estrutural na indústria de criptomoedas. Ele envia um sinal claro ao mercado: o modelo de negócios de emissores de stablecoins reguladas e conformes é escalável e potencialmente altamente lucrativo. O crescimento do USDC não é isolado; ele está relacionado à fusão com infraestruturas financeiras tradicionais (como a liquidação com Visa) e ao surgimento de novas aplicações on-chain (como mercados de previsão). Isso reforça o papel do stablecoin como uma ponte entre o capital tradicional e o mundo cripto. Para o mercado de criptomoedas, o aumento na circulação do USDC fornece mais “combustível” para aplicações DeFi, pagamentos e outros usos on-chain, formando a base de liquidez para um ciclo de mercado em expansão.

Projeções futuras: o USDC pode alcançar um crescimento anual composto de 40%?

Com base nos dados atuais e nas orientações da empresa, podemos imaginar diferentes cenários para o futuro do USDC e da Circle:

• Cenário base: a Circle atinge sua meta de crescimento anual composto de 40% para o USDC ao longo de vários anos. Nesse cenário, a circulação do USDC continuará a se expandir rapidamente, apoiada por suas vantagens regulatórias, conquistando gradualmente participação de mercado em pagamentos transfronteiriços, liquidação institucional e outros setores. Os lucros da empresa crescerão com a escala, ajudando a amortizar custos pontuais de entrada na bolsa.
• Cenário otimista: o lançamento bem-sucedido da rede principal Arc atrai muitos desenvolvedores, levando a aplicações inovadoras de pagamento com IA, economia real on-chain e outros usos nativos do USDC. Além disso, a obtenção da licença de banco fiduciário do OCC permitirá que a Circle ofereça uma gama mais ampla de serviços bancários e de gestão de ativos, diversificando sua receita além da simples receita de reservas, elevando seu potencial de valorização.
• Cenário pessimista: no cenário macroeconômico, se os principais países entrarem em ciclos de corte de juros mais agressivos, a rentabilidade das reservas da Circle será pressionada. Se os concorrentes adotarem estratégias de maior retorno ou ampliarem canais de distribuição, a meta de crescimento de 40% do USDC poderá ser desafiada. Apesar de o ambiente regulatório nos EUA estar mais favorável, mudanças na política de outros países podem dificultar a internacionalização do USDC.

Até 25 de fevereiro de 2026, o preço do USDC está estável em $0,9999, com volume de negociação de 21,44 milhões de dólares nas últimas 24 horas, e valor de mercado de aproximadamente 75,38 bilhões de dólares, refletindo sua estabilidade de preço e a robustez de seus dados de escala.

Conclusão: a era de escala das stablecoins reguladas já começou

O relatório de 2025 da Circle revela um fato central: o processo de escala das stablecoins reguladas está acelerando. A circulação do USDC, que ultrapassou 75,3 bilhões de dólares, e a receita de 2,7 bilhões de dólares, são sustentadas por um aumento de 247% no volume de transações on-chain — uma mudança estrutural. As stablecoins estão evoluindo de ferramentas de negociação para componentes centrais de liquidação na economia on-chain. Essa transformação não ocorre isoladamente; ela é consequência da fusão com infraestruturas financeiras tradicionais, do esclarecimento regulatório e do surgimento de novas aplicações, formando um efeito de roda de stablecoins.

Para o futuro, o crescimento do USDC enfrentará dois testes principais: se os benefícios de escala poderão continuar a compensar os efeitos do ciclo de taxas macroeconômicas, e se a infraestrutura, como a rede principal Arc, poderá gerar aplicações inovadoras além dos cenários atuais. Para a indústria de criptomoedas, o desempenho da Circle é mais do que o de uma única empresa; é um indicador importante do grau de integração entre finanças on-chain e a economia tradicional. Na trajetória de massificação dos ativos digitais, conformidade, transparência e utilidade serão variáveis-chave para determinar o cenário final.