O fornecimento de cacau a apertar inverte a pressão de preço à medida que o encerramento de posições vendidas acelera

Contratos de futuros de cacau de março subiram na terça-feira, com o cacau ICE NY ganhando 90 pontos (aumento de 2,14%) enquanto o cacau ICE Londres subiu 91 pontos (aumento de 3,04%), marcando uma segunda sessão consecutiva de força. A alta reflete o renovado interesse dos traders que estão desfazendo posições vendidas, à medida que os padrões de embarque do maior produtor mundial de cacau mudam drasticamente.

Entregas de cacau desaceleram, desencadeando dinâmicas de short squeeze

Uma desaceleração significativa nos embarques de cacau para os portos da Costa do Marfim está remodelando o sentimento do mercado. Dados recentes mostram que as chegadas acumuladas de cacau para o ano de comercialização atual (1 de outubro de 2025 a 1 de fevereiro de 2026) atingiram 1,23 milhão de toneladas métricas, representando uma queda de 4,7% em relação ao mesmo período do ano anterior, que foi de 1,24 MMT. Essa desaceleração levou os traders que gerenciam apostas baixistas a reavaliarem suas posições, com o covering de posições vendidas proporcionando um impulso imediato de alta nos preços.

A pausa veio após a sessão dolorosa da última sexta-feira, quando o cacau ICE NY atingiu uma mínima de 2,25 anos e o cacau Londres caiu para um fundo de 2,5 anos. Essa fraqueza refletiu a sombra persistente de excesso de oferta e o interesse de compra muted que têm dominado o cenário do mercado.

Fraqueza na demanda por cacau compensa preocupações com a oferta

Apesar do aperto nos indicadores de oferta, a demanda fundamental por produtos de cacau permanece profundamente desafiada. Os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% ano a ano, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, de acordo com dados de janeiro da Organização Internacional do Cacau, ilustrando que a abundância ainda caracteriza as posições globais de inventário.

Fabricantes de chocolate em todo o mundo estão lidando com uma demanda fraca dos consumidores. A Barry Callebaut AG, maior produtora de cacau em volume do setor, reportou uma contração de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando “demanda de mercado negativa e uma priorização do volume em segmentos de maior retorno”. Essa erosão na demanda reflete a resistência persistente dos consumidores a preços elevados de chocolate.

A atividade de moagem — um importante termômetro da demanda por processamento de cacau — apresentou um quadro ainda mais sombrio em regiões principais. As moagens de cacau na Europa no quarto trimestre contraíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, ficando muito abaixo das expectativas dos analistas de uma queda de 2,9%, marcando o resultado trimestral mais baixo em 12 anos. As moagens na Ásia no quarto trimestre caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, enquanto as moagens na América do Norte tiveram um leve aumento de apenas 0,3%, para 103.117 toneladas, sinalizando fraqueza no consumo em toda a indústria.

Estoques de cacau se recuperam apesar de mínimas anteriores

As reservas de cacau monitoradas pelo ICE nos portos dos EUA recuperaram os picos recentes, criando uma resistência à valorização dos preços. Após atingir uma mínima de 10,5 meses de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, os estoques subiram para 1.782.921 sacos na terça-feira — um pico de 2,5 meses — introduzindo dinâmicas de oferta baixista que contrabalançam o rali de curto prazo de cobertura de posições vendidas.

Condições favoráveis na África Ocidental e fraqueza na Nigéria pesam sobre o cacau

Desenvolvimentos meteorológicos na África Ocidental devem apoiar colheitas robustas. O Tropical General Investments Group destacou recentemente condições favoráveis de cultivo previstas até a janela de colheita de fevereiro-março na Costa do Marfim e Gana, com agricultores relatando vagens maiores e mais saudáveis em comparação ao ano anterior. A Mondelez confirmou essa perspectiva, observando que a contagem de vagens mais recente na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “significativamente maior” do que a contagem do ano passado.

Por outro lado, restrições de oferta na Nigéria — o quinto maior produtor mundial de cacau — oferecem suporte modesto aos preços. As exportações de cacau da Nigéria contraíram 7% em relação ao ano anterior, em novembro, para 35.203 toneladas. Mais significativamente, a Associação de Cacau da Nigéria projeta uma queda de 11% na produção para 2025/26, prevendo uma produção de 305.000 toneladas contra as 344.000 toneladas do ano agrícola anterior.

A visão mais ampla do cacau: déficits se transformam em excedentes modestos

Mudanças estruturais no balanço global de cacau estão remodelando as expectativas de preços de longo prazo. A Organização Internacional do Cacau reduziu sua estimativa de excedente de cacau para 2024/25 para 49.000 toneladas em novembro, uma redução acentuada em relação às 142.000 toneladas previstas anteriormente. A ICCO também reduziu suas estimativas de produção para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões, marcando o primeiro ano de excedente em quatro anos após a organização reportar um déficit de 494.000 toneladas em 2023/24 — o maior em mais de 60 anos.

Olhando para 2025/26, o Rabobank reduziu recentemente sua projeção de excedente global de cacau para 250.000 toneladas, de uma previsão anterior de 328.000 toneladas, enquanto a StoneX mantém expectativas de um excedente de 287.000 toneladas em 2025/26 e 267.000 toneladas em 2026/27. Essas previsões destacam que o mercado de cacau permanece preso entre uma demanda ainda cética e uma recuperação gradual da oferta após anos de escassez aguda.