Depois do mercado de ações, é a vez do mercado de dívida: UBS afirma que a "lista de mortes" de IA foi atualizada, com empréstimos corporativos de 1200 mil milhões de dólares em risco de incumprimento

Quando Wall Street ainda está assustado com a queda abrupta das ações de software, o UBS lançou um novo alerta: o mercado de crédito pode ser o “ barril de pólvora invisível” ainda não totalmente precificado na onda de disrupção da IA. Com a velocidade de evolução da tecnologia de inteligência artificial muito superior às expectativas, as empresas de software e serviços de dados altamente endividadas — especialmente aquelas apoiadas por fundos de private equity — estão à beira de um calote.

O chefe de estratégia de crédito do UBS, Matthew Mish, afirmou em um relatório divulgado na quarta-feira (12 de julho) que o mercado está reprecificando uma “disrupção rápida e agressiva”. Ele estima que, até o final do próximo ano, apenas no setor de empréstimos alavancados e crédito privado, podem ocorrer entre 75 e 120 bilhões de dólares em inadimplências. Essa estimativa baseia-se no cenário base do UBS: a taxa de inadimplência de empréstimos alavancados aumentará 2,5 pontos percentuais, atingindo cerca de 1,5 trilhão de dólares; a de crédito privado aumentará 4 pontos percentuais, chegando a aproximadamente 2 trilhões de dólares.

“O mercado reagiu lentamente porque realmente não esperava que isso acontecesse tão rápido”, disse Mish em entrevista à CNBC. Ele destacou que, com o lançamento dos últimos modelos por empresas como Anthropic e OpenAI, as expectativas do mercado quanto ao cronograma de disrupção da IA foram drasticamente comprimidas. “As pessoas precisam reavaliar toda a sua abordagem de avaliação do risco de interrupção desse setor, porque isso não é uma questão de 2027 ou 2028.”

De “história de crescimento” a “corrida pela sobrevivência”

Desde o início do mês, a narrativa dos investidores sobre a IA passou por uma mudança fundamental: o mercado não vê mais essa tecnologia como um benefício universal para todas as empresas de tecnologia, mas como uma rodada de “poder para os vencedores” numa disputa brutal. Embora as ações de software tenham sido as primeiras a sofrer vendas em massa, o sentimento de pânico rapidamente se espalhou para setores financeiros, imobiliários, de transporte de caminhões e outros que parecem não ter relação direta.

Mish enfatiza que, sob o impacto da IA, as empresas podem ser claramente divididas em três grupos:

· Primeira camada: criadores de grandes modelos básicos, como Anthropic e OpenAI. Ainda são startups, mas têm grande potencial de se transformar rapidamente nas próximas grandes empresas listadas.

· Segunda camada: empresas de software de grau de investimento, como Salesforce e Adobe. Possuem balanços sólidos e fluxo de caixa suficiente para resistir aos desafios por meio de rápida implementação de IA.

· Terceira camada: empresas de software e serviços de dados apoiadas por fundos de private equity. Geralmente, têm altos níveis de endividamento, dependem fortemente de modelos tradicionais de negócio e são as mais vulneráveis à disrupção da IA.

Risco de cauda: e se o mercado de crédito “congelar”?

Além do cenário base, o UBS delineou um quadro de “risco de cauda” ainda mais doloroso. Nesse cenário, a taxa de inadimplência atingiria o dobro da estimativa base, cortando o acesso ao financiamento de muitas empresas.

“Isso provocaria uma reação em cadeia de aperto de crédito no mercado de empréstimos”, descreve Mish. “Haveria uma reprecificação ampla do crédito alavancado, e o sistema sofreria um impacto.” Essa situação seria semelhante à venda massiva de dívidas lixo de empresas de energia há dez anos, ou ao congelamento de crédito durante o estouro da bolha da internet há mais de vinte anos.

Os analistas do UBS apontam que, embora o risco esteja se acumulando, o caminho real de evolução dependerá de várias variáveis-chave: o ritmo de adoção de IA por grandes empresas, a velocidade de aprimoramento dos próprios modelos de IA e a demanda de mercado por reestruturações financeiras. Atualmente, cerca de 20% dos empréstimos alavancados e do crédito privado enfrentam pressão de refinanciamento até 2028, o que indica que o risco continuará a se intensificar nos próximos dois anos.

“Ainda não estamos chamando esse cenário de risco de cauda, mas estamos caminhando nessa direção”, admitiu Mish.

Quem está pagando pela revolução da IA?

Vale destacar que o alerta concentra-se justamente nos setores de maior risco dentro do mercado de crédito: os empréstimos alavancados e o crédito privado, que representam as áreas mais vulneráveis do crédito corporativo. Essas operações geralmente financiam empresas abaixo do grau de investimento, muitas apoiadas por private equity e altamente endividadas.

À medida que as ferramentas de IA começam a corroer o modelo de negócios tradicional de Software como Serviço (SaaS), o fluxo de caixa dessas empresas altamente endividadas enfrenta uma pressão sem precedentes. O mercado teme que, se essas empresas não conseguirem se adaptar rapidamente às novas tecnologias, serão as primeiras vítimas dessa revolução tecnológica, e quem acabará pagando a conta será o mercado de crédito, que detém esses enormes volumes de dívida.