Yen em forte recuperação! Preocupações fiscais a diminuir + fluxo de procura por refúgio, o Yen está prestes a registrar o maior ganho semanal desde novembro de 2024

Aplicação de notícias financeiras e de criptomoedas em português europeu:

A APP da Zhōngtōng Finance apurou que, à medida que o mercado passa a acreditar cada vez mais que a primeira-ministra japonesa, Sanae Takaichi, conquistou a maioria esmagadora na Câmara dos Deputados, permitindo ao governo japonês expandir os estímulos enquanto mantém a confiança dos investidores em títulos de dívida, a taxa de câmbio do iene (iene face ao dólar) avança para o maior ganho semanal desde novembro de 2024. O iene face ao dólar já valoriza há quatro dias consecutivos, tendo acumulado uma valorização de cerca de 2,8% nesta semana até ao momento. Além disso, com o mercado de ações a enfrentar vendas em massa devido às expectativas de disrupção pela IA, e a venda de ativos de risco como criptomoedas a intensificar-se, a forte procura por ativos refugio também sustenta a cotação do iene. Contudo, com a forte valorização do iene, alguns investidores começam a preocupar-se com o risco de liquidação em larga escala de operações de carry trade em iene, o que pode provocar fortes oscilações nos mercados de ações, obrigações e câmbio.

Os investidores interpretaram a vitória decisiva de Takaichi como uma redução da incerteza política e do risco de ocorrerem piores cenários fiscais, o que ajuda a impulsionar a cotação do iene e a fazer com que os rendimentos dos títulos japoneses de longo prazo, que atingiram máximos plurianuais no mês passado, recuem. Na segunda-feira, a primeira-ministra japonesa Sanae Takaichi admitiu, numa conferência de imprensa, as preocupações do mercado relativamente à isenção do imposto sobre o consumo de alimentos por dois anos, reafirmando o plano de evitar financiar essa medida através da emissão de uma grande quantidade de dívida.

Yamamoto Gaku, trader do Sumitomo Mitsui Trust Bank em Nova Iorque, afirmou: “Desde que o Partido Liberal Democrata venceu com uma vantagem esmagadora, o alívio das preocupações fiscais e o aumento das expectativas de subida de juros pelo Banco do Japão têm impulsionado a tendência de valorização do iene.”

A mais alta autoridade japonesa em assuntos cambiais, Atsushi Mimura, afirmou que, apesar da forte subida do iene esta semana, o governo mantém uma vigilância elevada face à volatilidade cambial. O mercado teme que os governos dos EUA e do Japão possam atuar em conjunto para sustentar o iene, o que também ajuda a limitar a sua queda.

“Após a vitória histórica do Partido Liberal Democrata liderada pela primeira-ministra Sanae Takaichi, os traders começaram a precificar uma combinação de políticas relativamente rara no Japão — redução de impostos sem agravamento do défice, possivelmente apoiada por fundos internos. O risco é que isso envolva uma venda em grande escala de reservas cambiais — ou seja, uma valorização do iene a curto prazo devido à procura de compra, mas também um aumento na volatilidade do mercado cambial, uma vez que o mercado não tem um roteiro financeiro de referência sobre até onde o governo está disposto a ir,” afirmou Michael Ball, estratega macroeconómico da Bloomberg Strategies.

Anteriormente, a 23 de janeiro, após relatos sobre uma “verificação de taxas de juro” pelo Federal Reserve de Nova Iorque, o iene valorizou-se significativamente, mas após o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmar que os EUA “absolutamente não” pretendiam intervir no mercado cambial, o iene enfraqueceu visivelmente. Contudo, a ministra das Finanças japonesa, Shōgetsu Katō, afirmou recentemente que mantém contacto próximo com Bessent e que partilham a responsabilidade de manter a estabilidade do dólar face ao iene, o que também alimenta as expectativas de intervenção conjunta EUA-Japão no mercado do iene.

A recente forte expectativa de subida de juros pelo Banco do Japão é também uma das principais razões para a valorização do iene. Recentemente, vários membros do Comité de Política Monetária do Banco do Japão enfatizaram que o banco deve “aumentar os juros atempadamente”. Os contratos de swap de índices overnight indicam que a probabilidade de o Banco do Japão retomar o aumento de juros em abril subiu para 78%. Os investidores irão acompanhar de perto o discurso de Nao Tamuura, membro do Comité de Política Monetária do Banco do Japão, na sexta-feira, bem como os dados do índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA, para ajudar a avaliar as perspetivas da diferença de juros entre os EUA e o Japão e a evolução do câmbio do iene.

As ações globais enfrentam a “Espada de Dâmocles”: o carry trade em iene

O carry trade em iene é como uma “Espada de Dâmocles” pendurada sobre os mercados de ações, criptomoedas e obrigações corporativas de alto rendimento a nível global. Esta estratégia de negociação, essencialmente altamente alavancada, envolve financiamento e exposição ao risco entre mercados, e quando as condições fundamentais mudam — como a redução da diferença de rendimento dos títulos ou a valorização do iene — ela pode não só falhar rapidamente, como também amplificar o impacto através de mecanismos de retroalimentação de mercado, afetando os mercados de ações em alta, que ainda se encontram numa trajetória de mercado em alta, e até os mercados de obrigações e câmbio globais.

A equipa de estrategas da BCA Research, uma conhecida instituição de investimento de Wall Street, publicou recentemente um relatório a afirmar que o carry trade em iene é uma “bomba-relógio a fazer tic-tac nos mercados financeiros globais”. Com as expectativas de subida de juros pelo Banco do Japão e as políticas de estímulo de Takaichi a potencial impulsionar o aumento dos rendimentos dos títulos de longo prazo, esta estratégia de hedge fund, que tem sido altamente popular entre os traders há anos, enfrenta o risco de uma liquidação em larga escala, podendo desencadear fortes impactos contrários.

Durante muito tempo, o Banco do Japão manteve uma política de juros extremamente baixos, tornando o custo de financiamento em iene muito baixo. Os investidores aproveitaram essa situação para emprestar ienes e investir em ativos de maior rendimento — como ações nos EUA, obrigações europeias e mercados emergentes — para obter “diferença de juros”. Este modelo de financiamento em iene de baixo custo, amplamente utilizado em períodos de abundância de capital e elevada apetência por risco, acumulou posições de alavancagem massivas. Com o passar do tempo, essas posições tornaram-se potenciais pontos de risco sistémico, pois dependem da continuidade da diferença de juros e da manutenção de uma taxa de câmbio do iene relativamente fraca. Contudo, se os ativos de risco caírem ou o iene se valorizar, ou se os rendimentos das obrigações japonesas dispararem, o carry trade pode desmoronar rapidamente.

A expectativa de subida de juros pelo Banco do Japão, aliada ao estímulo fiscal e às pressões de oferta, provoca aumentos e volatilidade nos rendimentos das obrigações japonesas de longo prazo, o que enfraquece a base do “emprestar ienes para comprar ativos de alto rendimento” e aumenta a probabilidade de uma desleverage forçada em momentos de deterioração do sentimento de risco. Recentemente, vários membros do Comité de Política Monetária do Banco do Japão reforçaram que o banco deve “aumentar os juros atempadamente”, alimentando as apostas de que o banco central japonês irá avançar com mais aumentos de juros.

No entanto, o estímulo fiscal também pode, a curto prazo, sustentar o carry trade através de uma “melhoria do apetite por risco” e do enfraquecimento do iene, pelo que o verdadeiro catalisador para uma liquidação em larga escala costuma ser uma combinação de expectativas de subida de juros, deterioração do sentimento de risco e valorização do iene, e não um único fator isolado.

O estratega sénior de Wall Street, Arthur Budaghyan, lidera a equipa da BCA que acredita que este tipo de carry trade apresenta riscos de colapsar rapidamente, como aconteceu em 2008, 2015 e 2020. Nesses períodos, a deterioração súbita do sentimento de risco global levou a uma desleverageção abrupta, com investidores a comprarem massivamente iene, considerado um ativo de refúgio.