LONDRES, 2 de fev (Reuters Breakingviews) - O ouro está a passar por uma das suas quedas de preço mais acentuadas em anos. O que passa por uma justificação para a venda, que se espalhou para outros metais, é que as políticas potencialmente ortodoxas defendidas pelo escolhido do Presidente Donald Trump para liderar a Federal Reserve, Kevin Warsh, podem reduzir o apelo dos metais preciosos como proteção contra um mundo de moedas desvalorizadas. Dado o histórico de Warsh, que deixa a desejar em termos de independência, faz mais sentido pensar que as vicissitudes dos mercados de opções estão a interferir no papel do ouro como indicador de conflitos geopolíticos.

Uma pista encontra-se no Índice de Volatilidade do Ouro da Cboe (.GVZ), que utiliza opções sobre as ações do SPDR Gold Shares (GLD.P), fundo negociado em bolsa (ETF) (GLD), para medir o nível de volatilidade do preço do ouro nos próximos 30 dias. Este índice fechou recentemente acima de 44. Só atingiu níveis semelhantes durante a crise financeira global de 2008 e a queda do Covid-19 em 2020.

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Assim como comprar seguro contra tornados não deve criar mais tornados, as opções de ouro deveriam teoricamente acompanhar, em vez de influenciar, os preços do ouro. No entanto, ao longo do último ano, os investidores compraram uma quantidade enorme de opções de compra (“call”) sobre o GLD, ou seja, estão a apostar na subida dos preços. Também apostaram em picos de prata através do fundo iShares Silver Trust (SLV.P), que abre uma nova aba (SLV). Os contrapartes — bancos — estão assim expostos a uma queda nos preços. As instituições financeiras compram futuros de metais ou ações de ETF para se protegerem. Quando isso acontece, basta uma pequena perturbação para que uma venda em massa se inicie, com os traders de opções a ajustarem posições e os bancos a tornarem-se vendedores.

Este ciclo de retroalimentação assemelha-se ao infame “gamma squeeze” que os traders de memes no Reddit tentaram em 2021 ao comprar ações da GameStop. Também ecoa, embora de forma diferente, o “volmageddon” que derrubou o índice S&P 500 (.SPX), em 2018. Os mercados de ações já conhecem bem esses fluxos: a atividade de opções de empresas de primeira linha nos EUA passou de aproximadamente 0,5 triliões de dólares em volume notional diário em 2020 para quase 3,5 triliões em 2025, segundo a Cboe.

Há fortes evidências de que o mesmo aconteceu com os metais preciosos, onde o volume de negociações de opções também aumentou. O nível de 44 atingido pelo Índice de Volatilidade do Ouro da Cboe na semana passada representou um novo recorde, comparado tanto com a volatilidade real do ouro quanto com a volatilidade implícita do índice S&P 500. Além disso, a volatilidade implícita já estava a subir antes da queda real do ouro, sem as perdas no ativo subjacente que às vezes acompanham esse tipo de movimento. Tudo isso indicava uma compra frenética de opções de compra (“call”), que agravava a situação.

Entre as lições que os mercados de ações afetados por opções têm a oferecer aos compradores de ouro, a principal é que as vendas impulsionadas por essas distorções de mercado tendem a não durar muito. De fato, quando a volatilidade implícita do ouro sobe acima de 40%, o ouro, em média, fica 10% mais alto três meses depois, mostra uma análise da Breakingviews. Claro que, desta vez, pode não correr tão bem, dado o quanto os preços já subiram. De qualquer forma, os observadores que insistem em usar os preços do ouro para explicar eventos geopolíticos estão a falar cada vez mais sem sentido.

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Notícias de Contexto

• O ouro à vista caiu 6,1%, para $4.565,79 por onça às 07h26 GMT de 2 de fevereiro, após perder mais de 9% a 30 de janeiro, na sua maior queda de um dia desde 1983.
• O metal já perdeu mais de $1.000 desde atingir um recorde de $5.594,82 a 29 de janeiro, apagando a maior parte dos ganhos deste ano.

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Edição por George Hay; Produção por Streisand Neto

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Jon Sindreu

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Jon Sindreu é o editor de economia global com sede em Londres para a Breakingviews. Anteriormente, foi repórter e colunista do Wall Street Journal, onde cobriu macroeconomia, mercados financeiros e aviação durante 11 anos. Possui um mestrado em jornalismo financeiro pela City St George’s, Universidade de Londres. Também tem formações em ciência da computação e jornalismo pela Universitat Autònoma de Barcelona, na sua Catalunha natal.

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Yawen Chen

Thomson Reuters

Yawen concentra-se em empresas europeias de energia e luxo, mercados de commodities e imobiliário, como colunista da Reuters Breakingviews em Londres. Anteriormente, foi colunista na Breakingviews em Hong Kong, cobrindo uma vasta gama de tópicos relacionados com a economia chinesa, mercados financeiros e empresas regionais. Entrou na Reuters News como correspondente de economia em 2016. Em 2023, foi nomeada Jornalista do Ano da Reuters na categoria de comentários.

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