Zhejiang Merchant Securities Li Chao: O consumo será a variável contracíclica mais importante em 2026, com otimismo em relação ao mercado A-shares

Recentemente, o economista-chefe da Zhejiang Securities, Li Chao, participou na reportagem especial do The Paper “Águas da Primavera a Fluir para o Leste — Perspectivas de Mercado 2026”, trazendo análises e previsões.

Li Chao afirmou que, do ponto de vista da orientação política geral, em 2026 é necessário manter uma política fiscal ativa, sustentando um nível de défice adequado. Ao mesmo tempo, do ponto de vista da política monetária, a manutenção de uma política de afrouxamento moderado, com redução de reservas e de juros, ainda será possível.

Para a prioridade de trabalho económico de 2026, “Demanda Interna”, definida na Reunião Central de Trabalho Económico, Li Chao destacou que, do ponto de vista da expansão da procura interna, em 2026 é preciso dar mais atenção à importância do consumo. No passado, no que diz respeito à expansão da procura interna, o setor imobiliário foi a principal variável contracíclica, enquanto o consumo era frequentemente tratado como variável cíclica. No futuro, o mercado precisa reconhecer que o consumo será a variável contracíclica mais importante.

“Para o mercado de ações chinês em 2026, não é necessário focar especialmente nas taxas de juros, mas sim na preferência pelo risco. Se a confiança do mercado puder manter-se relativamente otimista a longo prazo, o mercado de ações ainda poderá prolongar a tendência de ‘touro lento’ através de uma valorização dos múltiplos,” disse Li Chao.

Quanto ao desempenho futuro do Renminbi em 2026, Li Chao prevê que a taxa de câmbio do Renminbi permanecerá relativamente estável em níveis de equilíbrio, embora a tendência geral seja de apreciação gradual, acompanhada de oscilações bidirecionais, e não de uma tendência unidirecional.

“Desenvolvimento de alta qualidade” é a palavra-chave

Ao revisitar 2025, Li Chao afirmou que foi um ano de avanços importantes na reforma e transformação económica da China. Por um lado, o desenvolvimento de alta qualidade na China obteve resultados muito positivos. Por outro lado, durante o processo de transformação estrutural, a economia chinesa respondeu eficazmente às incertezas e alcançou avanços tecnológicos representados pelas “Seis Pequenas Dragões”, fortalecendo significativamente a confiança dos investidores.

“De modo geral, em 2025, a economia chinesa não só manteve uma operação estável, como também obteve resultados notáveis na transformação estrutural,” afirmou Li Chao.

Para as palavras-chave do desenvolvimento económico chinês em 2026, Li Chao destacou que a primeira é “desenvolvimento de alta qualidade”, uma expressão que permeia todo o Plano Quinquenal “Fifteen-Five” e que orienta o futuro da economia chinesa.

“Outra palavra-chave, de forma simples, é ‘Adeus ao setor imobiliário, abraço à manufatura’,” explicou Li Chao. Em comparação com 2025, uma grande mudança em 2026 será a retirada gradual de políticas contracíclicas extraordinárias. É importante notar que essa retirada será progressiva, não abrupta.

Li Chao afirmou que, do ponto de vista da orientação política geral, em 2026 é necessário manter uma política fiscal ativa, sustentando um nível de défice adequado. Ao mesmo tempo, do ponto de vista da política monetária, a manutenção de uma política de afrouxamento moderado, com redução de reservas e de juros, ainda será possível.

“Portanto, do ponto de vista do impulso do crescimento económico, a economia chinesa, com uma operação estável, precisa avançar na transformação estrutural, apoiando-se mais no desenvolvimento de manufatura de ponta e alta tecnologia. A ‘nova produtividade’ é um foco importante,” afirmou Li Chao.

O consumo será a variável contracíclica mais importante

Para a prioridade de trabalho económico de 2026, “Demanda Interna”, definida na Reunião Central de Trabalho Económico, Li Chao destacou que, do ponto de vista da expansão da procura interna, em 2026 é preciso dar mais atenção à importância do consumo. No passado, no que diz respeito à expansão da procura interna, o setor imobiliário foi a principal variável contracíclica, enquanto o consumo era frequentemente tratado como variável cíclica. No futuro, o mercado precisa reconhecer que o consumo será a variável contracíclica mais importante.

Quanto à implementação do trabalho de expansão da procura interna em 2026, Li Chao afirmou que, do ponto de vista do consumo, é necessário liberar efetivamente o potencial de consumo, incluindo troca de velhos por novos, liberalização de medidas restritivas ao consumo e apoio político ao setor de serviços.

“Além disso, a expansão da procura interna não deve ignorar completamente o investimento. No âmbito do investimento, na transformação de ‘Adeus ao setor imobiliário, abraço à manufatura’, embora o investimento imobiliário enfrente uma pressão de queda, a nova infraestrutura continua sendo uma direção importante. Como impulsionar a nova infraestrutura é uma nova questão no campo do investimento,” apontou Li Chao.

Ele acrescentou que, no que diz respeito ao investimento na manufatura, é importante focar em setores que possam evoluir de acordo com a transformação para uma nova produtividade, e também aumentar os investimentos em oito setores estratégicos emergentes e nove setores futuros, que requerem atenção.

“Para isso, podem ser considerados instrumentos de política fiscal, política monetária e até novas ferramentas financeiras de política, para estimular efetivamente, fazendo com que o investimento estabilize e recupere a tendência de crescimento,” afirmou Li Chao.

Ainda haverá redução de reservas e juros, mas sem dependência excessiva

Para as políticas fiscal e monetária da China em 2026, Li Chao afirmou que, com a política fiscal extraordinária de 2025, será necessário manter uma taxa de défice adequada, provavelmente estabilizando-se em torno de 4%.

“Simultaneamente, espera-se que os títulos especiais e os títulos especiais de longo prazo também mantenham uma postura estável. Entre eles, os títulos especiais desempenharão um papel importante na expansão de dívidas de alguns setores governamentais. Os títulos especiais de longo prazo serão principalmente direcionados para áreas de ‘duas novidades’ com foco estrutural,” apontou Li Chao.

No que diz respeito à política monetária, Li Chao afirmou que, sob uma orientação de afrouxamento moderado, é importante focar na diversificação dos objetivos da política monetária do banco central, evitando uma simples definição de direção, e considerando os objetivos finais da política monetária.

“A política monetária atual deve equilibrar a estabilidade financeira, portanto, em 2026, certamente haverá ferramentas de redução de reservas e de juros. Mas é importante notar que a magnitude dessas reduções provavelmente não será grande, nem a frequência será alta, evitando dependência excessiva dessas ferramentas,” disse Li Chao.

Além disso, Li Chao acredita que, para apoiar o desenvolvimento futuro da economia digital, economia de baixa altitude e outros setores, a política monetária oferecerá suporte estrutural efetivo, como novas ferramentas financeiras de política e coordenação entre política monetária e fiscal.

Quanto ao desempenho futuro do Renminbi em 2026, Li Chao prevê que a taxa de câmbio do Renminbi permanecerá relativamente estável em níveis de equilíbrio, embora a tendência geral seja de apreciação gradual, acompanhada de oscilações bidirecionais, e não de uma tendência unidirecional.

O mercado de ações pode focar na preferência pelo risco

Para o mercado de capitais, que apresentou um desempenho brilhante em 2025, Li Chao apontou que a alta geral do mercado de ações no ano passado foi principalmente devido à queda das taxas de juros. Pode-se observar, nos mercados dos EUA, Europa, Japão, entre outros, que, durante anos de afrouxamento quantitativo e redução de juros, frequentemente ocorre uma “dobradinha de mercado de ações e obrigações”.

“Embora o mercado de ações e o mercado de obrigações tenham preferências diferentes em relação ao desempenho económico, na fase de queda das taxas de juros, os títulos de dívida estão em alta, mesmo que, do ponto de vista do crescimento económico e das tendências de preços, isso não beneficie diretamente o mercado de ações, favorecendo, no entanto, a valorização dos múltiplos, formando uma situação de ‘ganha-ganha’ entre ações e obrigações,” explicou Li Chao.

No que diz respeito ao mercado de ações chinês, Li Chao afirmou que ele já enfrenta uma forte queda na taxa de juros livre de risco, e a confiança do mercado está se recuperando lentamente. Seja diante de perturbações externas ou de avanços em setores de alta tecnologia, o mercado acredita que a nova produtividade liderará o desenvolvimento econômico futuro, substituindo gradualmente o modelo tradicional de desenvolvimento imobiliário.

“De modo geral, para o mercado de ações chinês em 2026, não é necessário focar especialmente nas taxas de juros, mas sim na preferência pelo risco. Se a confiança do mercado puder manter-se relativamente otimista a longo prazo, o mercado de ações ainda poderá prolongar a tendência de ‘touro lento’ através de uma valorização dos múltiplos,” afirmou Li Chao.

Perspectiva otimista para Ações A e Ações de Hong Kong

No que diz respeito à alocação de ativos, Li Chao recomenda que os investidores foquem em cinco grandes direções.

Primeiro, durante o processo de expansão do balanço dos principais bancos centrais das economias principais, o mercado de ações continuará a enfrentar uma valorização contínua das ações. Portanto, é favorável apostar em ativos de ações dessas economias, incluindo Ações A. Entre eles, prefere-se produtos de rendimento ligado à queda de juros, como ações de tecnologia, e ações de alta distribuição de dividendos, como ações de peso.

Segundo, a lógica de investimento na indústria de defesa, especialmente em commodities metálicas relacionadas. Essa área conta com suporte fundamental e demanda real, oferecendo boas oportunidades de investimento.

Terceiro, as ações de Hong Kong, com o retorno de capitais chineses, têm potencial de valorização.

Quarto, na cadeia de exportação, o processo de internacionalização envolverá muitos gastos de capital. Embora isso possa corroer lucros a curto prazo, uma vez que esses gastos sejam realizados, as empresas exportadoras certamente irão realizar lucros progressivamente, e sua competitividade global é forte, oferecendo oportunidades de investimento.

Quinto, no médio e longo prazo, pode-se acompanhar o setor de fusão nuclear controlada.

No entanto, Li Chao também alertou: “No que diz respeito a fatores de incerteza, é importante monitorar o impacto potencial de eventos geopolíticos externos na preferência pelo risco do mercado. Além disso, mudanças relativas na demanda externa podem também gerar uma força maior na política de demanda interna, mudando o estilo de mercado.”