Qual Produtor de Ouro Tem o Verdadeiro Brilho? Comparando as Apostas de Crescimento da Barrick e da Newmont

À medida que os investidores em metais preciosos procuram refúgio em meio a turbulências geopolíticas e incerteza económica, dois gigantes dominam o panorama da mineração de ouro: Barrick Mining Corporation [B] e Newmont Corporation [NEM]. Ambos possuem pegadas operacionais significativas em vários continentes e mantêm carteiras diversificadas, tornando-os candidatos principais para investidores que desejam aproveitar o brilho do setor do ouro. Com os preços do lingote atingindo níveis recorde—subindo aproximadamente 65% no último ano para negociar acima de $4.700 por onça—impulsionados pela procura de refúgio seguro, cortes nas taxas do Fed e acumulação por parte dos bancos centrais, estas duas empresas encontram-se em posições bastante diferentes na sua evolução operacional.

O Paradoxo da Produção: Trajetórias Divergentes

A principal diferença entre estes titãs do ouro reside no seu atual impulso de produção. A Barrick enfrenta obstáculos a curto prazo, pois a sua produção consolidada de ouro caiu 12% em relação ao ano anterior, para 829.000 onças no terceiro trimestre de 2025, parcialmente devido a suspensões operacionais na mina Loulo-Gounkoto. Esta desaceleração da produção, combinada com custos por unidade em ascensão, pressiona a expansão dos lucros, apesar do ambiente favorável aos preços do ouro.

A Newmont, por sua vez, enfrenta escolhas estratégicas que temporariamente pesam na produção. A empresa reportou uma queda de 15% na produção de ouro no terceiro trimestre em relação ao ano anterior, para 1,42 milhões de onças, refletindo o seu programa de desinvestimentos—a venda de ativos não essenciais, incluindo operações em Akyem, Gana, e Porcupine, no Canadá, gerando aproximadamente $3 bilhões em receitas líquidas após impostos. Embora esta reorientação estratégica reduza a produção atual, ela liberta capital para reinvestimento em propriedades de primeira linha e redução de dívida.

Projetos de Crescimento: O Brilho no Horizonte

Ambos os mineradores apostam em projetos transformadores para reativar o impulso de produção. A carteira da Barrick inclui a mina Goldrush, que deve atingir 400.000 onças anuais até 2028, o depósito de alta qualidade Fourmile, com produção duas vezes maior que a Goldrush, e o projeto de cobre-ouro Reko Diq no Paquistão, com previsão de 460.000 toneladas de cobre e 520.000 onças de ouro por ano a partir de 2028. Além disso, a expansão de $2 bilhões na Lumwana, na Zâmbia, está a transformar o ativo numa produtora de cobre de primeira linha, com capacidade anual de 240.000 toneladas.

As iniciativas de expansão da Newmont concentram-se no projeto Ahafo North, em Gana, que recentemente atingiu o marco de produção comercial em outubro de 2025, com a primeira fundição de ouro em setembro. Espera-se que o Ahafo North produza entre 275.000 e 325.000 onças por ano durante 13 anos, atingindo plena capacidade em 2026. A empresa também avança com o Cadia Panel Caves e a Expansão Tanami 2 na Austrália, prolongando a vida útil das minas e o potencial de produção.

Capacidade Financeira: Potencial de Geração de Caixa

Ao avaliar a força financeira, ambas as empresas demonstram posições de liquidez robustas, embora com perfis diferentes.

A Barrick gerou fluxos de caixa operacionais de $2,4 bilhões no terceiro trimestre de 2025, um aumento de 105% em relação ao ano anterior, enquanto o fluxo de caixa livre disparou para $1,5 bilhões. A empresa mantém aproximadamente $5 bilhões em caixa e equivalentes. Seu conselho autorizou um programa de recompra de ações de $1 bilhão durante o período, refletindo confiança na geração de caixa. O rendimento de dividendos da Barrick é de 1,4%, com uma taxa de pagamento de 32% e uma taxa de crescimento anualizada de 5,8% ao longo de cinco anos, sinalizando distribuições sustentáveis e crescentes aos acionistas.

A Newmont dispõe de uma liquidez absoluta mais forte, de $9,6 bilhões, incluindo $5,6 bilhões em caixa, com fluxo de caixa livre mais que duplicado em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de $1,6 bilhões. O fluxo de caixa operacional atingiu $2,3 bilhões, um aumento de 40% em relação ao período do ano anterior. A empresa reduziu a dívida em cerca de $2 bilhões no terceiro trimestre, atingindo uma posição de dívida líquida quase nula. A NEM devolveu mais de $5,7 bilhões aos acionistas através de dividendos e recompras nos últimos dois anos, embora seu rendimento de dividendos seja inferior, de 0,9%, com uma taxa de pagamento mais enxuta de 17%, indicando potencial para expansão de dividendos.

Perspetiva de Valorização: Qual Oferece Melhor Valor?

A Barrick negocia a um múltiplo de lucros futuros de 12 meses de 13,65, representando um desconto de 8,4% em relação à média do setor de Mineração-Ouro de 14,9X e abaixo da sua mediana de cinco anos—uma valorização atrativa para investidores focados em valor. A valorização das ações nos últimos 12 meses atingiu 204,6%.

A Newmont apresenta uma valorização premium, com um múltiplo de 14,65X de lucros futuros, superior ao da Barrick e à média do setor, apesar de negociar abaixo da sua mediana histórica. As ações subiram 173,9% nos últimos 12 meses, ficando atrás do desempenho da Barrick, mas superando a média do setor de 153,9%.

Desafios de Custos e Perspetivas de Produção

Os custos totais sustentados (AISC) da Barrick aumentaram para $1.538 por onça no terceiro trimestre de 2025, em relação ao nível do ano anterior, refletindo custos totais de caixa mais elevados. A projeção para 2025 é de custos totais de caixa entre $1.050 e $1.130 por onça e AISC na faixa de $1.460 a $1.560, sugerindo aumentos em relação ao ano anterior na linha do meio—um desafio à medida que os produtores de ouro competem por eficiência de margem. Para 2026, as estimativas do consenso Zacks indicam um crescimento de 57,2% nos lucros por ação e uma expansão de 20,9% nas vendas, recuperando-se fortemente com a entrada de nova produção.

A Newmont projeta uma produção de ouro de aproximadamente 5,9 milhões de onças em 2025, com uma produção atribuída no quarto trimestre de 1,415 milhões de onças—uma queda de 25% em relação ao ano anterior, refletindo o ritmo de ramp-up do Ahafo North e outras restrições planejadas. No entanto, as estimativas do consenso para 2026 indicam um crescimento de 22,7% nos lucros por ação e de 10,5% nas vendas, sinalizando normalização da produção e recuperação de margens à medida que o projeto Ahafo North atinge plena capacidade.

Veredicto de Investimento: Onde o Brilho do Ouro é Mais Radiante

Tanto a Barrick quanto a Newmont atualmente possuem classificação Zacks Rank #3 (Manter), refletindo perfis de risco-recompensa equilibrados. No entanto, surgem diferenças sutis ao ponderar o potencial de crescimento contra os desafios operacionais atuais.

A Barrick parece posicionada para retornos superiores aos investidores nos próximos 12-24 meses devido à sua valorização mais atrativa, projeções de crescimento acelerado (crescimento implícito de 57,2% nos lucros por ação versus 22,7% para a Newmont) e momentum de projetos já estabelecido. O desconto de 8,4% na valorização, combinado com um rendimento de dividendos mais alto e uma taxa de crescimento maior, oferece uma proposta convincente para investidores focados em rendimento que procuram exposição ao ouro.

A reposição estratégica da Newmont em torno de ativos de primeira linha oferece resiliência a longo prazo, com uma posição de caixa mais forte e uma dívida quase nula, proporcionando proteção contra riscos. No entanto, obstáculos de produção a curto prazo e múltiplos de valorização elevados sugerem esperar pela plena rampagem do Ahafo North e maior visibilidade na execução de 2026 antes de investir capital.

Para investidores que procuram o brilho do ouro que combina potencial de catalisadores de curto prazo com uma valorização atrativa, Barrick Mining surge como a oportunidade mais convincente no cenário atual, assumindo a execução no cronograma dos seus projetos. A Newmont mantém-se estrategicamente sólida, mas requer mais paciência para que o valor se manifeste.