Lucro médio de 90 milhões de dólares, o maior comprador privado de ouro do planeta

Autor original: Lin Wanwan, 动察 Beating

Uma empresa privada tornou-se a maior detentora de ouro fora do banco central.

Paolo Ardoino está recentemente muito ocupado. Ele gasta 1 bilhão de dólares por mês, compra entre 1 e 2 toneladas de ouro por semana, e afirma que «nos próximos meses não vai parar».

Paolo não é governador de nenhum banco central, ele é o CEO da maior empresa de stablecoins do mundo, a Tether.

O USDT emitido pela Tether é a maior stablecoin do mundo, com circulação de aproximadamente 1870 bilhões de dólares. O modelo de negócio é extremamente simples: você dá 1 dólar, ele te dá 1 token USDT; você usa o token para negociar, e ele usa os dólares para comprar títulos do governo e ganhar juros.

O lucro líquido de 2024 deve ultrapassar 13 bilhões de dólares, com uma equipe de cerca de 150 pessoas, gerando aproximadamente 86 milhões de dólares por pessoa. Além disso, nos três primeiros trimestres de 2025, o lucro líquido já ultrapassou 10 bilhões de dólares, com previsão de atingir 15 bilhões no ano, superando o Goldman Sachs. Este ano, a Tether pode alcançar uma média de 1 bilhão de dólares de lucro por pessoa.

Porém, essa empresa que vive do dólar, nos últimos anos, tem feito uma atividade fora de seu core business: acumular ouro de forma frenética.

A Tether acumulou cerca de 140 toneladas, avaliado em aproximadamente 24 bilhões de dólares. Esse número supera as reservas de bancos centrais de países como Coreia do Sul, Hungria, Grécia, Catar, Austrália, entre outros.

A Tether tornou-se a maior detentora de ouro fora do banco central no mundo.

Na mesma cadência, a compra mensal de ouro ultrapassa 1 bilhão de dólares. O preço do ouro, que era cerca de 2650 dólares no final de setembro de 2024, subiu para mais de 5100 dólares, e o lucro não realizado na conta da Tether ultrapassa 5 bilhões de dólares.

Ardoino já afirmou: «O ouro, logicamente, é mais seguro do que qualquer moeda nacional.»

Os usuários da Tether vêm em grande parte de países como Turquia, Argentina e Nigéria, onde as moedas estão há muito tempo em depreciação. Eles usam USDT, essencialmente, para fugir do banco central de seus países. Ardoino leva essa lógica um passo adiante: e se um dia o dólar também deixar de ser viável?

Vender dólares com uma mão, acumular ouro com a outra. Ele sabe exatamente onde estão os riscos.

O cofre na fortaleza nuclear, e os traders recrutados do HSBC

O ouro comprado pela Tether está guardado em um antigo bunker nuclear na Suíça.

Durante a Guerra Fria, a Suíça construiu cerca de 370 mil bunkers nucleares para proteção contra bombas atômicas, muitos dos quais agora estão desativados. A Tether transformou um deles em um cofre de ouro. Ardoino descreve o local como «guardado por portas de aço múltiplas e pesadas, com mais de 1 tonelada de ouro entrando semanalmente», um lugar que ele chama de «um cenário ao estilo James Bond».

O ouro físico não é uma dívida de ninguém, não depende de crédito governamental, não pode ser congelado, sancionado ou impresso do nada. Essa é uma das formas mais antigas de segurança.

Porém, a ambição de Ardoino vai além de acumular ouro; ele quer fazer negócios.

O mercado global de ouro é dominado por grandes bancos como JPMorgan, HSBC, Citibank, controlando preços e liquidez.

Em novembro de 2025, Vincent Domien, chefe de operações de metais preciosos do HSBC global, e Mathew O’Neill, chefe de metais preciosos na Europa, Oriente Médio e África, deixaram seus cargos. Ambos eram figuras de destaque no setor; Domien liderava a negociação de metais do HSBC desde 2022 e era membro do conselho da LBMA (London Bullion Market Association); O’Neill trabalhava no HSBC desde 2008.

E seus novos empregadores são a Tether.

Uma empresa de criptomoedas recrutou os principais traders de ouro do setor financeiro tradicional, causando impacto na City de Londres.

Ardoino afirma que precisa de «a melhor plataforma de negociação de ouro do mundo» para comprar ouro a longo prazo e «aproveitar possíveis ineficiências de mercado».

Comprar cerca de 1 bilhão de dólares em ouro físico por mês é bastante complicado, pois envolve uma série de desafios logísticos.

Atualmente, a Tether «compra diretamente de refinarias na Suíça ou de grandes instituições financeiras; um grande pedido pode levar meses para chegar». Eles não têm poder de negociação na cadeia de suprimentos; quanto comprar e quando receber depende da disposição dos fornecedores.

Construir sua própria capacidade de negociação é uma tentativa de escapar dessa passividade. Se conseguirem economizar 0,5% em cada transação, isso equivale a 60 milhões de dólares por ano. E o mais importante: ganhar autonomia.

De banco central a consórcio de ouro

A postura da Tether em relação ao ouro está se tornando cada vez mais parecida com a de um banco central.

Existem duas razões pelas quais os bancos centrais gostam de ouro: sua alta liquidez, reconhecida mundialmente, e o fato de não ser uma dívida de ninguém, não dependendo de crédito de outros países.

Após a ascensão de Trump, com ameaças tarifárias constantes, o dólar caiu para seu menor nível em três anos. Ao mesmo tempo, bancos centrais ao redor do mundo aumentaram suas reservas de ouro. O Banco Central da Polônia foi o maior comprador de ouro global em 2024 e 2025, adquirindo cerca de 90 toneladas em 2024 e mantendo a liderança em 2025. China, Rússia, Turquia, Índia e Brasil também continuam a aumentar suas reservas.

A Tether leva essa tendência ao extremo. Ela faz algo semelhante ao que os bancos centrais fazem, mas de forma privada. Analistas da Jefferies apontam que a Tether, como «um importante novo comprador, pode impulsionar a demanda por ouro de forma contínua», representando cerca de 2% da demanda global de ouro no terceiro trimestre de 2025. Uma stablecoin se tornando uma das forças por trás da alta do preço do ouro.

Porém, o plano vai além. A Tether também está adquirindo silenciosamente ações de empresas de concessão de direitos de mineração de ouro.

Essas empresas compram fluxos de receita de mineradoras. As mineradoras extraem ouro, e as empresas de concessão recebem uma parte dos lucros, como uma espécie de aluguel. A vantagem é que não precisam minerar por conta própria, não assumem riscos de mineração, apenas recebem uma parte dos lucros.

Segundo a Bloomberg, a Tether investiu mais de 200 milhões de dólares na aquisição de aproximadamente 37,8% da Elemental Altus Royalties, além de ter feito um aporte adicional de 100 milhões de dólares para apoiar sua fusão com a EMX, e possui participações em várias empresas canadenses de concessão de direitos de mineração, como Metalla Royalty, Versamet Royalties e Gold Royalty.

Quem lidera essa operação é Juan Sartori, vice-presidente de projetos estratégicos da Tether.

Ele foi senador do Uruguai, co-proprietário do time de futebol Sunderland na Premier League, vice-presidente do AS Monaco e fundador do Union Group. Político, empresário, dono de clube de futebol e executivo de criptomoedas, sua trajetória é bastante internacional.

De stablecoins na ponta inferior, passando por direitos de mineração no meio, até a construção de uma cadeia completa de valor na indústria do ouro, a Tether está se transformando numa espécie de consórcio de ouro.

Além do ouro físico, a Tether possui um token de ouro chamado XAUT. Ao comprar 1 XAUT, você tem por trás ouro físico guardado em um cofre na Suíça; se desejar retirar, eles podem enviar barras de ouro de verdade. Atualmente, o XAUT representa cerca de 60% do mercado global de tokens de ouro, com valor de mercado de aproximadamente 2,7 bilhões de dólares. Em 2025, o respaldo do XAUT é de cerca de 16,2 toneladas de ouro físico.

Ardoino prevê que, até o final de 2026, o XAUT pode atingir uma circulação de 50 a 100 bilhões de dólares. Se chegar a 100 bilhões, será necessário aumentar em cerca de 60 toneladas a reserva de ouro. Só para sustentar o XAUT, eles precisam comprar mais de 1 tonelada de ouro por semana.

Ele também fez uma previsão: «Alguns países estão comprando grandes quantidades de ouro, e acreditamos que em breve lançarão versões tokenizadas do ouro, como uma moeda concorrente ao dólar.»

Ele não especificou quais países. Mas quem tem comprado ouro de forma frenética nos últimos anos, todos sabem.

Sempre há quem esteja preparado com seu próprio cofre

O ex-conselheiro de guerra financeira do Pentágono, James Rickards, escreveu em «Guerra Monetária»: a competição por reservas é a base da disputa monetária.

Na década de 1960, o ministro das Finanças da França, Valéry Giscard d’Estaing, reclamava que os EUA desfrutavam de «privilégios arrogantes», imprimindo cédulas de poucos centavos, enquanto o resto do mundo tinha que trocar por ouro de verdade.

Esse jogo durou sessenta anos, sustentado pela confiança global no dólar.

Mas essa confiança pode desmoronar rapidamente. Essa é a lógica central da guerra de reservas.

As guerras comerciais, tarifas, guerras cambiais, são apenas manifestações externas da disputa por crédito monetário. E a base do crédito monetário está na qualidade das reservas.

Quando o dólar é repetidamente weaponizado — congelando reservas estrangeiras, cortando o acesso ao SWIFT, impondo sanções financeiras — o mundo precisa reconsiderar: que tipo de reserva é realmente segura?

Os bancos centrais entendem isso, e por isso estão aumentando suas reservas silenciosamente. A Tether também entende, e por isso acumula freneticamente.

O chefe de estratégia da World Gold Council, John Reade, afirma que as compras da Tether influenciam o preço do ouro, mas representam apenas uma pequena parte do motivo do aumento. Ele acrescenta: «O mais interessante é que um dos principais participantes do setor de criptomoedas vê o ouro como uma forma primária de negociar a depreciação do dólar.»

Em agosto de 2025, a Tether contratou Bo Hines, ex-diretor executivo do Comitê de Criptomoedas da Casa Branca durante o governo Trump, como consultor estratégico nos EUA. Hines ajudou a impulsionar a aprovação do primeiro projeto de lei de regulamentação de stablecoins, o Genius Act, no Congresso. Em janeiro de 2026, a Tether lançou o USAT, uma stablecoin americana compatível com essa legislação.

Enquanto acumula ouro em bunkers na Suíça, faz lobby em Washington, com mãos firmes em ambos os lados.

O ouro continua a subir, atingindo recordes, enquanto o dólar cai ao seu menor nível em três anos. Em uma caverna discreta nos Alpes suíços, mais de 1 tonelada de ouro foi transportada para dentro, enquanto a pesada porta de aço se fecha lentamente.

Este mundo realmente está cada vez mais instável, mas sempre há quem tenha seu próprio cofre preparado.