RWA Relações de Poder Especiais na Ecologia: Como os Cinco Acordos Controlam o Fluxo de Capital de Trilhões de Instituições

No mercado de ativos tokenizados de nível institucional (RWA), existe uma relação de poder subtil e especial. Não uma dominação absoluta de um único protocolo, mas sim cinco infraestruturas fundamentais, cada uma com capacidades centrais, que desempenham papéis diferentes conforme as necessidades das instituições. A formação deste padrão de poder marca um ponto de viragem crucial na transição do finanças tradicionais para a cadeia.

Nos últimos seis meses, o desenvolvimento do mercado de RWA tokenizado de nível institucional superou as expectativas. A escala do mercado aproximou-se dos 20 mil milhões de dólares, subindo de uma faixa de 6 a 8 mil milhões no início de 2024 para 19,7 mil milhões no início de 2026. Isto não é especulação de mercado, mas sim capital institucional real a ser alocado na cadeia, direcionado para estes protocolos e gerido por estas infraestruturas.

Novos fluxos de capital institucional: do periférico ao central

De acordo com a fotografia de mercado de início de janeiro de 2026 fornecida pelo rwa.xyz, as mudanças na estrutura interna do mercado de RWA merecem atenção:

• Títulos do Tesouro e fundos do mercado monetário: cerca de 80 a 90 mil milhões de dólares, representando 45%-50%
• Crédito privado: 20 a 60 mil milhões de dólares, com crescimento mais rápido, representando 20%-30%
• Ações públicas: mais de 400 milhões de dólares, crescimento rápido, impulsionado principalmente pela Ondo Finance

Por trás deste crescimento, existem três forças motrizes poderosas: primeiro, a atratividade do arbitragem de rendimento. Produtos de títulos do Tesouro tokenizados oferecem retornos de 4%-6%, com acesso 24/7, o que, comparado ao ciclo de liquidação T+2 dos mercados tradicionais, faz sentido económico para gestores financeiros de instituições que gerenciam dezenas de bilhões de dólares em capital ocioso. Em segundo lugar, a evolução gradual do quadro regulatório. A legislação da UE sobre mercados de criptoativos (MiCA) já está em vigor em 27 países, enquanto a SEC dos EUA está a impulsionar um quadro de valores mobiliários na cadeia através do projeto ProjectCrypto, e cartas de não-ação (No-Action Letters) permitem que instituições como a DTCC tokenizem ativos. Por último, a maturidade da infraestrutura tecnológica. A Chronicle Labs processou mais de 20 mil milhões de dólares em necessidades de oráculos, e a Halborn realizou auditorias de segurança em protocolos principais.

Relações de poder especiais nos cinco principais protocolos: ecossistema diferenciado

Estes cinco protocolos — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network e Polymesh — não competem entre si, mas formam uma ecologia de poder especial. Cada um é projetado para resolver pontos críticos específicos das instituições, não perseguindo o mesmo grupo de clientes.

Rayls Labs: a privacidade reinventada para o setor bancário

Desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, apoiado por FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital e AlexiaVentures, o Rayls posiciona-se como uma ponte regulada que conecta bancos e DeFi. A sua arquitetura é uma blockchain pública compatível com EVM, especialmente desenhada para reguladores.

O núcleo é a pilha de tecnologia de privacidade Enygma. Provas de conhecimento zero garantem confidencialidade nas transações, a criptografia homomórfica suporta operações em dados encriptados, e a conformidade programável permite revelação seletiva de dados a auditores designados. Aplicações reais incluem o piloto de liquidação transfronteiriça CBDC do Banco Central do Brasil, a tokenização de contas a receber reguladas da Núclea, e fluxos de trabalho de liquidação privada para múltiplos clientes de nós não públicos.

Em janeiro de 2026, o Rayls concluiu uma auditoria de segurança com a Halborn, obtendo a certificação necessária para sua infraestrutura de nível institucional. Ainda mais importante, a aliança AmFi planeja alcançar 1 bilhão de dólares em ativos tokenizados até junho de 2027. A AmFi é a maior plataforma brasileira de tokenização de crédito privado, prometendo fluxo de transações imediato e estabelecendo marcos concretos para 18 meses. Este é um dos maiores compromissos institucionais de RWA já obtidos em qualquer ecossistema blockchain.

Ondo Finance: expansão de ações tokenizadas para o retalho

Ondo atingiu a expansão mais rápida de instituições para retalho. Em janeiro de 2026, o TVL atingiu 1,93 mil milhões de dólares, com ações tokenizadas representando mais de 400 milhões, ou seja, 53% do mercado de ações tokenizadas. Na Solana, a participação em USDY é cerca de 176 milhões de dólares.

Recentemente, lançou 98 novos ativos tokenizados, incluindo ações e ETFs em áreas como inteligência artificial, veículos elétricos e investimentos temáticos. Para o primeiro trimestre de 2026, planeia lançar ações americanas e ETFs tokenizados na Solana, com objetivo de mais de 1.000 ativos no roadmap.

Curiosamente, enquanto o preço dos tokens caiu, o TVL de Ondo atingiu 1,93 mil milhões de dólares, indicando que o crescimento do protocolo prioriza expansão sobre especulação, impulsionado pela procura institucional por títulos do Tesouro e pela necessidade real de rendimento de stablecoins ociosas em protocolos DeFi. Em comparação, a concorrente Backed Finance tem um volume de ativos tokenizados de cerca de 162 milhões de dólares.

Centrifuge: o poder de implantação na cadeia de gestores de ativos

Centrifuge tornou-se o padrão de infraestrutura para a tokenização de crédito privado de nível institucional. Até dezembro de 2025, o TVL disparou para entre 1,3 e 1,45 mil milhões de dólares, totalmente impulsionado por capital institucional.

A parceria mais importante é com a Janus Henderson — uma gestora global com 373 mil milhões de dólares sob gestão. O fundo Anemoy AAACLO é um título de empréstimo garantido AAA totalmente na cadeia, usando a mesma equipa de gestão de portfólio do ETF AAACLO de 21,4 mil milhões de dólares. Em julho de 2025, anunciaram planos de expansão, incluindo um investimento adicional de 250 milhões de dólares na Avalanche.

O protocolo de crédito institucional Sky, Grove, comprometeu-se a alocar 1 mil milhões de dólares, com um capital inicial de 50 milhões. A equipa fundadora inclui ex-profissionais da Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital e Hildene Capital Management.

A última novidade foi a parceria com Chronicle Labs para oráculos (anunciada a 8 de janeiro de 2026). O quadro de prova de ativos fornece dados de posições verificados criptograficamente, suportando cálculos de valor líquido, validação de custódia e relatórios de conformidade, além de dashboards acessíveis a limited partners e auditores. É a primeira solução de oráculos a realmente atender às necessidades institucionais, fornecendo dados verificáveis sem sacrificar a eficiência da cadeia.

Canton Network: o poder de liquidação especial de Wall Street

Canton representa a resposta de blockchains de nível institucional à visão de DeFi sem permissão. Participam instituições como DTCC, BlackRock, Goldman Sachs e Citadel Securities. O objetivo do Canton é atingir o volume de liquidação anual de 3,7 mil trilhões de dólares que o DTCC processa em 2024.

A colaboração com o DTCC é fundamental. Não se trata apenas de um projeto piloto, mas de uma promessa central na construção da infraestrutura de liquidação de valores mobiliários nos EUA. Com a aprovação de cartas de não-ação pela SEC, títulos do Tesouro dos EUA, parcialmente custodiados pelo DTCC, poderão ser tokenizados nativamente na Canton, com MVP de produção controlada previsto para o primeiro semestre de 2026. O DTCC e a Euroclear atuam como co-presidentes da Fundação Canton, não apenas como participantes, mas como líderes na governança.

Em 8 de janeiro de 2026, a Temple Digital Group lançou uma plataforma de negociações privadas, com uma ordem de livro centralizada com velocidade de matching de milissegundos, usando arquitetura não custodiante. Atualmente suporta negociações de criptomoedas e stablecoins, com planos para lançar suporte a ações tokenizadas e commodities em 2026. Parceiros do ecossistema incluem fundos de mercado monetário de 828 milhões de dólares geridos pela Franklin D. e JPMCoin do JPMorgan Chase para liquidação de pagamentos.

A arquitetura de privacidade do Canton baseia-se em contratos inteligentes, implementados com a linguagem de modelagem de ativos digitais (Daml). Os contratos especificam quais participantes podem ver quais dados, reguladores podem aceder a registros completos de auditoria, e contrapartes podem consultar detalhes de transações, enquanto concorrentes e o público não têm acesso a qualquer informação. Para instituições habituadas a Bloomberg Terminal e dark pools, a arquitetura do Canton oferece eficiência blockchain sem expor atividades proprietárias.

Polymesh: o poder estrutural do quadro de conformidade

Polymesh destaca-se pela conformidade ao nível do protocolo, não pela complexidade de contratos inteligentes. Caracteriza-se por autenticação de identidade ao nível do protocolo, regras de transferência embutidas e liquidação de pagamento atomizada. Transações não conformes falham na fase de consenso, e a confirmação final ocorre em até 6 segundos.

Em agosto de 2025, a integração com a Republic suportou emissão de valores mobiliários privados, abrangendo mais de 150 mercados em 35 países. Esta arquitetura “nativa de conformidade” é especialmente atraente para emissores de security tokens que enfrentam a complexidade do ERC-1400. Planeiam lançar uma ponte com Ethereum no segundo trimestre de 2026, para resolver o isolamento de liquidez com DeFi.

Divisão de mercado na estrutura de poder: ecossistema de necessidades distintas

Estes cinco protocolos formam uma estrutura de poder especial, não uma competição de soma zero, mas uma diferenciação baseada nas necessidades específicas das instituições:

No que diz respeito à privacidade, Canton, com contratos inteligentes Daml, foca nas relações de contrapartes de Wall Street; Rayls usa provas de conhecimento zero para privacidade de nível bancário; Polymesh oferece autenticação de identidade ao nível do protocolo e conformidade integrada.

Em termos de estratégia de expansão, Ondo gerencia 19,3 mil milhões de dólares em três blockchains, priorizando velocidade de liquidez sobre profundidade; Centrifuge concentra-se no mercado de crédito de instituições, entre 1,3 e 1,45 mil milhões de dólares, priorizando profundidade.

A segmentação de mercado também é clara: Rayls para bancos/CBDC, Ondo para retalho/DeFi, Centrifuge para gestores de ativos, Canton para Wall Street, Polymesh para security tokens.

De início de 2024, com 8,5 mil milhões de dólares, até 2026, com 19,7 mil milhões, a escala do mercado revela que a procura já ultrapassou a especulação. As instituições não escolhem a “melhor blockchain”, mas sim a infraestrutura que resolve as suas necessidades específicas de conformidade, operação e competição.

Desafios não resolvidos na hierarquia de poder

Apesar de estes cinco protocolos dominarem posições de poder, o mercado enfrenta desafios estruturais por resolver.

A fragmentação do fluxo de liquidez cross-chain tem custos altíssimos, estimados em 1,3 a 1,5 mil milhões de dólares por ano. Como as pontes cross-chain são caras, ativos idênticos negociados em diferentes blockchains podem gerar uma diferença de 1%-3%. Se o problema persistir até 2030, os custos anuais podem ultrapassar os 75 mil milhões de dólares.

A contradição entre privacidade e transparência ainda não foi resolvida de forma ideal. As instituições precisam de confidencialidade nas transações, enquanto reguladores exigem auditabilidade. Em cenários com emissores, investidores, agências de classificação, reguladores e auditores, cada parte necessita de diferentes níveis de visibilidade.

A fragmentação regulatória é outro desafio. A UE aprovou o MiCA para 27 países, enquanto nos EUA, cada pedido de carta de não-ação pode levar meses, e o fluxo transfronteiriço de fundos enfrenta conflitos jurisdicionais.

O risco de oráculos também existe. Ativos tokenizados dependem de dados off-chain. Se os provedores de dados forem atacados, o desempenho dos ativos na cadeia pode refletir uma realidade incorreta. Embora a arquitetura de prova de ativos da Chronicle ofereça uma solução, o risco permanece.

2026: momento decisivo na transferência de poder

Nos próximos 18 meses, a estabilidade desta estrutura de poder será testada. Os catalisadores principais incluem:

Lançamento na Solana pela Ondo (Q1 de 2026): testar se a emissão de retalho em escala pode criar liquidez sustentável. O sucesso será medido por mais de 100 mil detentores, provando uma necessidade real.

MVP da DTCC na Canton (primeiro semestre de 2026): validar a viabilidade da blockchain na liquidação de títulos do Tesouro dos EUA. Se bem-sucedido, poderá transferir trilhões de dólares de fluxo para infraestrutura na cadeia.

A aprovação do projeto de lei CLARITY nos EUA: fornecer um quadro regulatório claro, permitindo que investidores institucionais atualmente em espera possam alocar capital.

Implantação do Grove pela Centrifuge: alocação de 1 mil milhões de dólares até 2026, testando a operação de capital real na tokenização de crédito institucional.

Meta de 1 mil milhões de dólares na Rayls com AmFi: testar a adoção de infraestrutura de privacidade.

Previsões de mercado indicam que, até a década de 2030, o valor de ativos tokenizados pode atingir entre 2 a 4 mil trilhões de dólares, crescendo de 19,7 mil milhões atuais para 50-100 vezes mais. Segundo análises setoriais, o crédito privado passará de 2-6 mil milhões para 150-200 mil milhões de dólares (com menor base, maior taxa de crescimento), títulos do Tesouro tokenizados, se a migração de fundos de mercado monetário para a cadeia acontecer, podem ultrapassar 5 mil trilhões, e imóveis podem alcançar 3-4 mil trilhões.

Atingir a marca de centenas de bilhões de dólares deverá acontecer entre 2027 e 2028, com crédito institucional de 30-40 mil milhões, títulos do Tesouro de 30-40 mil milhões, ações tokenizadas de 20-30 mil milhões, imóveis e commodities de 10-20 mil milhões. Isso exigirá um crescimento de cinco vezes o nível atual, mas, considerando o momentum de final de 2025 e a futura clareza regulatória, esse objetivo não é inatingível.

A essência da hierarquia de poder: execução acima de arquitetura

A configuração do mercado institucional de RWA em início de 2026 revela uma tendência inesperada: não há um único vencedor, pois não há um mercado único. Essa é exatamente a direção que a infraestrutura deve seguir.

De 8,5 mil milhões de dólares no início de 2024 para 19,7 mil milhões em 2026, a formação deste padrão de poder mostra que a tokenização de nível institucional saiu do experimental periférico para o núcleo da infraestrutura. Cada protocolo resolve problemas diferentes, formando um sistema de poder complementar, não substituto.

A execução prioriza-se à arquitetura, o resultado prevalece ao plano. Essa é a chave do momento. As finanças tradicionais estão em uma longa transição para a cadeia. Estas cinco infraestruturas fornecem a base necessária ao capital institucional: camada de privacidade, quadro regulatório e infraestrutura de liquidação. O sucesso delas determinará o futuro da tokenização — será uma melhoria de eficiência na estrutura existente ou uma nova estrutura que substitui os intermediários tradicionais.

As escolhas de infraestrutura feitas pelas instituições em 2026 definirão o cenário do setor na próxima década. Neste ecossistema de relações de poder, o vencedor não será um único protocolo, mas o sucesso coletivo de todo o ecossistema de ativos tokenizados.

NFA