Os dados de emprego não agrícola dos EUA foram desbloqueados com sucesso, o Bitcoin está ganhando força com a recuperação da liquidez

Na semana passada, os mercados financeiros globais passaram por um importante «ciclo de dados», com a divulgação de dados de emprego não agrícola nos EUA, indicadores de inflação e a decisão de subida de juros no Japão, entre outros eventos de peso. O lançamento destes sinais económicos remodelou diretamente as expectativas do mercado para o futuro, enquanto o Bitcoin começou a procurar novos suportes nesta onda de mudança na liquidez macroeconómica. Após atingir um pico histórico de $126.000 no início do quarto trimestre de 2025 e regressar em sequência, o BTC atualmente oscila em torno de $90.100, tendo recuado mais de 30% do pico do mês passado. A questão crucial é: esta correção é uma reparação cíclica ou estamos a entrar numa armadilha de mercado bajista mais profunda?

Dados económicos intensos, os dados de emprego não agrícola dos EUA como ponto de viragem

No meio do mês, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou dados de emprego não agrícola que revelaram uma mudança subtil no mercado de trabalho. Em outubro, o número de empregos não agrícolas caiu 105 mil, enquanto em novembro recuperou com um aumento de 64 mil, parecendo uma recuperação, mas por trás dos números há sinais de enfraquecimento do impulso de emprego — a taxa de desemprego em novembro subiu para 4,6%, atingindo um máximo desde 2022.

Ao mesmo tempo, o desempenho fraco dos dados de emprego não agrícola dos EUA contrastou com os dados do CPI publicados posteriormente. Em novembro, o CPI anual aumentou 2,7%, muito abaixo do esperado de 3,1%, enquanto o núcleo do CPI subiu 2,6% ao ano, também bastante abaixo do esperado de 3%. Estes dados parecem contar uma história de «aterragem suave»: emprego a diminuir moderadamente, inflação a desacelerar rapidamente. No entanto, o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA alertou que, devido à paralisação do governo, a recolha de dados do CPI sofreu de viés estatístico — a sua fiabilidade precisa de ser confirmada nos próximos meses.

O ponto de viragem crucial ocorreu na decisão do Banco do Japão de subir os juros. O Banco do Japão aprovou por unanimidade um aumento da taxa de juro de 0,50% para 0,75%, atingindo o nível mais alto em 30 anos. Este movimento impactou diretamente as expectativas de arbitragem de longa data — a lógica de valorização do iene e enfraquecimento do dólar foi reestruturada, e o fluxo de capitais internacionais começou a mudar de forma subtil. Com a subida de juros do Banco do Japão concretizada e o preço no mercado ajustado, as ações nos EUA tiveram na sexta-feira o dia «três bruxas» (quando opções de índice, futuros de índice e opções de ações expiram ao mesmo tempo), com uma liquidação de derivados de cerca de 7,1 triliões de dólares. Apesar do dia de liquidação, os principais índices americanos fecharam em alta, atingindo novos máximos.

Desequilíbrio na compra e venda na cadeia, saída de investidores retira-se vs baleias continuam a entrar

Num contexto de início de abrandamento da liquidez macro, o mercado de Bitcoin revela uma dinâmica complexa de participantes. Segundo análise de dados on-chain, o chamado «grupo de mãos longas» (instituições e grandes detentores com posições de longo prazo) continua a vender — na semana passada, quase 90 mil BTC foram ativados e transferidos para posições de curto prazo, sendo que mais de 12 mil foram enviados diretamente para exchanges para venda. A soma de vendas de mãos longas e curtas atingiu 174 mil BTC, embora abaixo da semana anterior, mantém-se em níveis elevados.

Contraditoriamente, a nível de exchanges, há sinais de acumulação marginal, não de fluxo acelerado para fora, o que geralmente é um sinal pessimista. No entanto, a quantidade de BTC vendida nas exchanges, calculada em 30 dias móveis, tem vindo a diminuir dia após dia, indicando que o período de vendas mais agressivas está a passar. Contudo, esta diminuição na impulsividade de venda não se deve a uma recuperação de confiança no mercado, mas a uma saída líquida de fundos do mercado de criptomoedas.

Desde o fundo de novembro, o fluxo de fundos teve uma breve reversão para entrada, mas na semana passada voltou a ser de saída, afetando tanto os canais de stablecoins como os de ETFs. Este é o verdadeiro problema que explica a segunda queda do preço do BTC e a fraca recuperação: os vendedores estão a diminuir, mas os fundos dispostos a comprar estão a diminuir ainda mais.

Causa fundamental da fraqueza na recuperação de curto prazo: saída de fundos e vendas em simultâneo

Análises de estrutura de mercado revelam a situação atual: os investidores de retalho, tanto na cadeia como nos canais de ETF, continuam a retirar-se, sem esperança visível. Em contrapartida, os «institucionais» (DATs) e as baleias continuam a aumentar as suas posições. Estes dois grupos mostraram uma taxa de sucesso elevada durante os mercados de alta dos últimos dois anos, tornando-se os principais agentes na formação da direção do mercado.

Do ponto de vista da oferta, atualmente 67% do BTC está em lucro, enquanto 33% está em prejuízo. Esta proporção atingiu o nível mais baixo desde o início do ciclo de alta, indicando que os «perdedores» do mercado estão a criar recordes de máximos. Apesar de as baleias mais inteligentes entrarem no mercado, a saída massiva de investidores de retalho impede que haja força suficiente de suporte, criando uma situação desconfortável de «poder de venda a enfraquecer, mas o poder de compra ainda mais fraco».

Próximos passos: o capital dos ETFs pode regressar?

O futuro depende do fluxo de fundos nos canais de ETF nesta semana. Se os investidores institucionais recuperarem a confiança e os fundos voltarem a entrar nos ETFs de spot, o BTC poderá novamente atingir a barreira de $94.000, com possibilidade de recuperar os $103.000 — o ponto de equilíbrio do investimento de médio prazo dos investidores de retalho na última fase.

Por outro lado, se a saída de fundos continuar, o mercado poderá testar novos mínimos, mergulhando definitivamente na armadilha do mercado bajista. Felizmente, o risco macroeconómico foi parcialmente resolvido. A «desminagem» dos dados de CPI, emprego e a subida do iene indicam que, a curto prazo, é improvável uma nova vaga de impacto de liquidez. Os traders já começam a antecipar «a行情 natalícia» e aguardam a publicação de novos dados em janeiro para reorientar o mercado.

Embora o BTC ainda não mostre sinais claros de reversão de tendência, o risco macroeconómico foi temporariamente resolvido, criando uma base para possíveis recuperações.