Rede Mesh do ecossistema RWA: Como os 5 principais protocolos estão a remodelar a alocação de capital institucional

Na análise aprofundada de profissionais do setor, como o observador de criptomoedas Mesh, o desenvolvimento de tokens RWA de nível institucional nos últimos seis meses já se tornou o foco do mercado. Isso não é apenas uma história de evolução tecnológica, mas uma representação real da migração de trilhões de dólares de capital financeiro tradicional para a cadeia.

A escala de mercado está se aproximando da marca de 200 bilhões de dólares, dobrando em relação ao intervalo de 60 a 80 bilhões de dólares no início de 2024. Mais importante ainda, o impulso dessa onda de crescimento não vem de capital especulativo, mas de investimentos institucionais concretos.

Mercado negligenciado caminhando para a casa dos trilhões

Há três anos, a tokenização de RWA quase não despertava interesse. Hoje, ativos como títulos do governo, créditos privados e ações públicas na cadeia já se aproximam de 200 bilhões de dólares. Segundo uma captura de mercado fornecida pela rwa.xyz no início de janeiro de 2026:

A estrutura de mercado já está parcialmente formada:

• Títulos do governo e fundos do mercado monetário: aproximadamente 80 a 90 bilhões de dólares (45%-50%)
• Créditos privados: 20 a 60 bilhões de dólares (menor base, mas crescimento mais rápido, 20%-30%)
• Ações públicas: mais de 4 bilhões de dólares (liderado pela Ondo Finance)

O desempenho de mercados segmentados reflete muito mais as tendências do setor do que o número total. A grande participação de títulos do governo e fundos do mercado monetário indica que as instituições primeiro optaram pelos ativos de menor risco — exatamente o caminho clássico de migração do financeiro tradicional para a blockchain.

Três forças impulsionando a adoção institucional

Lógica econômica de retorno e eficiência

Produtos tokenizados de títulos do governo oferecem retornos de 4%-6%, com acesso 24/7, em vantagem significativa sobre o ciclo de liquidação T+2 dos mercados tradicionais. Ferramentas de crédito privado oferecem de 8% a 12% de retorno. Para gestores financeiros de instituições com dezenas de bilhões de dólares em capital ocioso, os benefícios econômicos da implantação na cadeia já são inegáveis.

Estrutura regulatória em evolução

A legislação MiCA da UE já é obrigatória em 27 países, enquanto o projeto SEC (ProjectCrypto) promove a elaboração de frameworks de valores mobiliários na cadeia, com cartas de não-ação (No-Action Letters) permitindo que provedores de infraestrutura como DTCC realizem pilotos de tokenização de ativos. Essas ações regulatórias marcam a transição de uma “zona cinzenta” para um cenário de “regras claras”.

Infraestrutura de custódia e oráculos amadurecida

A Chronicle Labs já gerenciou mais de 200 bilhões de dólares em valor total bloqueado, enquanto a Halborn realizou auditoria de segurança em protocolos RWA principais. Essas melhorias na infraestrutura atendem aos padrões de custódia institucional, eliminando preocupações de confiança em tecnologias de base.

No entanto, desafios permanecem. Transações entre cadeias custam até 1,3 a 1,5 bilhões de dólares por ano, levando a diferenças de preço de 1%-3% para o mesmo ativo em blockchains diferentes. Se esse problema persistir até 2030, os custos anuais podem ultrapassar 75 bilhões de dólares.

Rayls Labs: infraestrutura de privacidade para bancos

Rayls Labs, desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, conta com apoio de FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital e AlexiaVentures. Sua proposta é uma blockchain pública compatível com EVM, projetada especificamente para reguladores.

Seu diferencial está na pilha de tecnologia de privacidade Enygma — não para atender às expectativas da comunidade DeFi, mas para resolver problemas reais de bancos:

• Prova de conhecimento zero garante confidencialidade das transações
• Criptografia homomórfica permite operações em dados criptografados
• Operações nativas entre blockchains públicas e redes privadas
• Pagamentos confidenciais suportam trocas atômicas e “pagamentos e liquidações” embutidos
• Conformidade programável com revelação seletiva de dados a auditores designados

Aplicações práticas já vão além de planos teóricos. O Banco Central do Brasil adotou o Rayls para pilotos de liquidação transfronteiriça de CBDC, a Núclea realiza tokenização de contas a receber sob regulação, e várias clientes de nós não públicos implantaram fluxos de trabalho de liquidação de pagamentos privados.

Em 8 de janeiro de 2026, Rayls anunciou a conclusão da auditoria de segurança Halborn, conferindo certificação de segurança de nível institucional à sua infraestrutura RWA. Simultaneamente, a maior plataforma de tokenização de crédito privado do Brasil, a AmFi, planeja alcançar 1 bilhão de dólares em ativos tokenizados na Rayls até junho de 2027, com recompensa de 5 milhões de tokens RLS.

Isso representa uma das maiores promessas de RWA institucional no ecossistema blockchain atual — atingindo marcos concretos em 18 meses, sinalizando a transição de piloto para implantação real.

Ondo Finance: pioneira na retailização de ativos tokenizados

A Ondo Finance lidera a expansão de RWA do setor institucional para o varejo, evoluindo de uma plataforma focada inicialmente em títulos do governo para a maior plataforma de ações públicas tokenizadas.

Posição de mercado em janeiro de 2026:

• Valor total bloqueado (TVL): 1,93 bilhão de dólares
• Escala de ações tokenizadas: mais de 400 milhões de dólares, representando 53% do mercado
• Participação em USDY na cadeia Solana: cerca de 176 milhões de dólares

Curiosamente, enquanto o preço do token ONDO caiu, o TVL atingiu 1,93 bilhão de dólares — indicando que o crescimento do protocolo é impulsionado mais por demanda institucional por rendimentos de títulos do governo e por protocolos DeFi que buscam rendimento em stablecoins ociosas do que por especulação. O crescimento é alimentado por uma demanda dupla: por retornos de títulos do governo e por rendimento de stablecoins ociosas em DeFi.

Em 8 de janeiro de 2026, Ondo lançou 98 novos ativos tokenizados, incluindo ações e ETFs de setores como IA, veículos elétricos e investimentos temáticos. Anunciou também planos de lançar, no primeiro trimestre, ações e ETFs americanos tokenizados na Solana, com o objetivo final de listar mais de 1.000 ativos.

Estratégia multi-chain consolidada:

• Ethereum: fornece liquidez DeFi e conformidade institucional
• BNB Chain: cobre usuários de exchanges
• Solana: suporta uso massivo por consumidores, com confirmação de transações em subsegundos

Ao estabelecer relações de custódia com corretoras e dealers, realizar auditoria Halborn e lançar produtos em três principais blockchains em seis meses, a Ondo criou uma vantagem competitiva difícil de superar. Seu concorrente Backed Finance tem uma escala de ativos tokenizados de aproximadamente 162 milhões de dólares.

A volatilidade de preços fora do horário de negociação ainda é um desafio — embora tokens possam ser transferidos a qualquer momento, a precificação ainda depende do horário de funcionamento das exchanges, podendo gerar arbitragem fora do horário de negociação nos EUA. Além disso, requisitos rigorosos de KYC limitam narrativas de “sem permissão” completas.

Centrifuge: plataforma de crédito na cadeia para gestores de ativos

A Centrifuge tornou-se o padrão de infraestrutura para tokenização de crédito privado de nível institucional. Até dezembro de 2025, o TVL do protocolo disparou para entre 1,3 e 1,45 bilhão de dólares, totalmente impulsionado por capital institucional real implantado.

Parcerias de destaque:

Janus Henderson (gestora de ativos com 373 bilhões de dólares) colaborou com a Centrifuge na criação do fundo Anemoy AAACLO — títulos lastreados por garantias AAA totalmente na cadeia. Este fundo, junto com seu ETF de 21,4 bilhões de dólares, usa a mesma equipe de gestão de portfólio, tendo anunciado em julho de 2025 um investimento adicional de 250 milhões de dólares na Avalanche.

A estratégia de alocação de Grove, do ecossistema Sky, comprometeu-se a alcançar 1 bilhão de dólares, com capital inicial de 50 milhões de dólares, liderada por ex-funcionários de Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital e Hildene Capital Management. Isso demonstra que capital de crédito institucional real está fluindo na cadeia.

Em 8 de janeiro de 2026, a Centrifuge anunciou parceria com a Chronicle Labs para lançar um framework de prova de ativos — fornecendo dados de participação criptografados, suportando cálculo transparente de valor líquido, validação de custódia e relatórios de conformidade. É a primeira solução de oráculo que atende às necessidades de instituições, fornecendo dados verificáveis e mantendo eficiência na cadeia.

Modo de operação exclusivo da Centrifuge:

Ao contrário de concorrentes que apenas empacotam produtos off-chain, a Centrifuge tokeniza estratégias de crédito diretamente na emissão:

• Emissor projeta e gerencia um fundo transparente via fluxo de trabalho único → investidores institucionais distribuem stablecoins → após aprovação de crédito, fundos vão para o tomador → pagamentos de amortização são distribuídos proporcionalmente aos detentores de tokens → retorno anualizado de ativos AAA entre 3,3% e 4,6%, totalmente transparente.

A arquitetura multi-chain V3 suporta Ethereum, Base, Arbitrum, Celo e Avalanche. O diferencial é que a Centrifuge já demonstrou suporte de crédito na cadeia para gestores de ativos, com dezenas de bilhões de dólares implantados.

O desafio é que a meta de 3,8% de retorno anualizado parece inferior às altas oportunidades de risco e retorno do DeFi. Atrair provedores de liquidez nativos de DeFi que vão além da alocação na Sky é o próximo obstáculo da Centrifuge.

Canton Network: blockchain permissionada de Wall Street

A Canton representa a resposta do setor institucional à visão de DeFi sem permissão — uma rede pública com foco em privacidade, apoiada por DTCC, BlackRock, Goldman Sachs e Citadel Securities.

Seu mercado-alvo é impressionante: a DTCC processa um fluxo de liquidação anual de 3,7 trilhões de dólares em 2024.

Significado revolucionário da parceria com a DTCC (anunciada em dezembro de 2025):

Não se trata de um projeto piloto, mas de um compromisso central na construção da infraestrutura de liquidação de valores mobiliários dos EUA. Com aprovação SEC de cartas de não-ação, títulos do governo dos EUA, parcialmente custodiados pela DTCC, podem ser tokenizados nativamente na Canton, com lançamento de um produto mínimo viável (MVP) na primeira metade de 2026.

A DTCC e a Euroclear atuam como co-presidentes da fundação Canton, não apenas como participantes, mas como líderes na governança. Inicialmente focada em títulos do governo (risco de crédito mínimo, alta liquidez, regulamentação clara), após a fase MVP, a expansão pode incluir títulos corporativos, ações e produtos estruturados.

Em 8 de janeiro de 2026, a Temple Digital Group lançou uma plataforma de negociação privada na Canton, com livro de ordens centralizado, com velocidade de matching em subsegundos, sem custódia. Atualmente suportando negociações de criptomoedas e stablecoins, planeja lançar, em 2026, ações tokenizadas e commodities.

O fundo de fundos de valor de 828 milhões de dólares da Franklin D. e o sistema de liquidação de pagamentos via JPMCoin do JPMorgan são participantes principais do ecossistema Canton.

Inovação na arquitetura de privacidade da Canton:

Baseada na linguagem de modelagem de ativos digitais Daml, implementa controle de privacidade na camada de contratos inteligentes:

• Contratos definem claramente o escopo de visibilidade de cada participante
• Autoridades regulatórias podem acessar registros completos de auditoria
• Contrapartes podem ver detalhes das transações
• Concorrentes e o público não têm acesso a informações
• Atualizações de estado são propagadas de forma atômica na rede

Para instituições de Wall Street acostumadas a Bloomberg Terminal e dark pools, a Canton oferece um equilíbrio ideal: eficiência de blockchain com privacidade, sem expor atividades proprietárias em livros públicos. Os mais de 300 participantes da rede confirmam seu apelo, embora muitas transações ainda possam ser simulações ou pilotos, não fluxo de produção real.

A velocidade de desenvolvimento ainda é um fator limitante — o MVP entregue na primeira metade de 2026 reflete ciclos de planejamento de vários trimestres, em contraste com a iteração de produtos de protocolos DeFi, que costuma ocorrer em semanas. Essa diferença de ritmo é um desafio.

Os cinco principais protocolos e a ecologia Mesh: divisão de mercado, não competição

No início de 2026, o cenário de RWA institucional revela uma tendência inesperada: não há um único vencedor, pois não há um mercado único. Essa é a direção natural do desenvolvimento de infraestrutura.

Diferenciação nas soluções de privacidade:

• Canton: privacidade de contrapartes baseada em Daml
• Rayls: privacidade de nível bancário com provas de conhecimento zero
• Polymesh: privacidade regulatória com autenticação de identidade na camada de protocolo

Diferenciação na estratégia de expansão:

• Ondo: gerencia 1,93 bilhão de dólares em três cadeias, buscando velocidade de liquidez
• Centrifuge: foca em profundidade de crédito institucional de 1,3 a 1,45 bilhão de dólares

Divisão clara de mercados-alvo:

• Rayls → bancos/CBDC de bancos centrais
• Ondo → varejo/DeFi
• Centrifuge → gestores de ativos
• Canton → infraestrutura de liquidação de Wall Street
• Polymesh → emissores de tokens de valores mobiliários

Sob a perspectiva do Mesh, isso não é uma divisão, mas uma divisão ordenada do ecossistema. As instituições não escolhem “a melhor blockchain”, mas aquela que resolve suas necessidades específicas de conformidade, operação e competição. Essa estrutura de rede Mesh reforça a resiliência e a adaptabilidade de todo o ecossistema.

Desafios sistêmicos ainda não resolvidos

Fragmentação da liquidez entre cadeias

O custo de fragmentação entre cadeias chega a 1,3 a 1,5 bilhões de dólares por ano, com diferenças de preço de 1%-3% para o mesmo ativo em blockchains distintas. Mesmo com infraestrutura avançada de tokenização, a dispersão de liquidez em cadeias incompatíveis compromete a eficiência. Essa é a maior preocupação do ecossistema.

Conflito eterno entre privacidade e transparência

Instituições precisam de confidencialidade nas transações, enquanto reguladores exigem auditabilidade. Em cenários com múltiplas partes (emissores, investidores, agências de classificação, reguladores, auditores), cada uma requer diferentes níveis de visibilidade. Ainda não há uma solução perfeita.

Desafios regulatórios geográficos

A MiCA da UE cobre 27 países, enquanto nos EUA, cada solicitação de carta de não-ação leva meses, e o fluxo transfronteiriço de fundos enfrenta conflitos jurisdicionais. Um quadro regulatório global unificado ainda é uma meta distante.

Risco de dados em oráculos

Ativos tokenizados dependem de dados off-chain. Se a fonte de dados for atacada, o desempenho do ativo na cadeia refletirá uma realidade incorreta. Embora a arquitetura de prova de ativos da Chronicle ofereça uma solução, o risco permanece.

Catalisadores e previsões de mercado para 2026

Quatro pontos de observação:

A entrada da Ondo na Solana (primeiro trimestre de 2026) testará se a emissão de varejo pode criar liquidez sustentável, com sucesso se houver mais de 100 mil detentores.

O MVP da Canton na parceria com a DTCC (primeiro semestre de 2026) validará a viabilidade de liquidação de títulos do governo dos EUA na blockchain, podendo transferir trilhões de dólares para a cadeia.

A aprovação do projeto de lei CLARITY nos EUA fornecerá um quadro regulatório claro, permitindo que investidores institucionais implantem capital.

A implantação do Grove na Centrifuge (até 2026, atingindo 1 bilhão de dólares) testará diretamente a operação de capital de crédito institucional na cadeia.

Previsões de escala de mercado:

De aproximadamente 19,7 bilhões de dólares atualmente, para 2 a 4 trilhões de dólares até 2030, requerendo um crescimento de 50 a 100 vezes. Essa expansão depende de estabilidade regulatória, interoperabilidade entre cadeias e ausência de grandes falhas institucionais.

Crescimento por setor:

• Crédito privado: 20-60 bilhões de dólares → 1500-2000 bilhões de dólares (base menor, maior taxa de crescimento)
• Títulos do governo tokenizados: potencial de até 5 trilhões de dólares, se ativos de mercado monetário migrarem para a cadeia
• Imóveis: potencial de 3-4 trilhões de dólares, dependendo da adaptação de sistemas de registro de propriedade em blockchain

Marcos de trilhões até 2027-2028:

• Crédito institucional: 30-40 bilhões de dólares
• Títulos do governo: 30-40 bilhões de dólares
• Ações tokenizadas: 20-30 bilhões de dólares
• Imóveis e commodities: 10-20 bilhões de dólares

Isso requer um crescimento de cinco vezes em relação ao nível atual. Considerando o impulso de final de 2025 e a futura clareza regulatória, esses objetivos não são inalcançáveis.

Infraestrutura de rede Mesh: lógica de desenvolvimento

De 8,5 bilhões de dólares no início de 2024, para 19,7 bilhões de dólares no início de 2026, a escala de mercado demonstra que a demanda já ultrapassou a especulação. As principais necessidades das instituições incluem:

• Gestores financeiros preocupados com retorno e eficiência operacional
• Gestores de ativos buscando reduzir custos de distribuição e ampliar a base de investidores
• Bancos precisando de infraestrutura compatível com conformidade

Sob a perspectiva do Mesh, esses cinco protocolos não se sobrepõem, mas constroem uma rede de infraestrutura RWA de múltiplas camadas, com diferentes rotas tecnológicas e de mercado.

Os próximos 18 meses serão decisivos:

A entrada da Ondo na Solana para testar expansão de varejo, o MVP da DTCC na Canton para validar liquidação institucional, a implantação do Grove na Centrifuge para testar capital real, e a meta da Rayls de 1 bilhão de dólares em ativos na AmFi para testar infraestrutura de privacidade.

Priorizar execução sobre arquitetura, resultados sobre planos. Essa é a chave do momento.

A migração do financeiro tradicional para a cadeia é um processo de longo prazo. Esses cinco protocolos fornecem a infraestrutura básica necessária para capital institucional: camada de privacidade, estrutura regulatória e infraestrutura de liquidação. O sucesso deles determinará o caminho do tokenização — seja uma melhoria de eficiência na estrutura existente ou uma nova economia que substitua intermediários tradicionais.

As escolhas de infraestrutura feitas pelas instituições em 2026 definirão o cenário do setor na próxima década. Trilhões de dólares em ativos estão por vir.

FIM