Horário de negociação de ações O início de uma nova era: o sistema 5×23 da NASDAQ e o futuro das finanças que nunca dormem

15 de dezembro de 2025, quando a Nasdaq submeteu ao Securities and Exchange Commission (SEC) dos Estados Unidos o pedido de reforma, o mercado financeiro global viveu um ponto de inflexão. Esta proposta aparentemente simples de extensão do horário de negociação de valores mobiliários — de 16 horas diárias, 5 dias por semana, para 23 horas diárias, 5 dias por semana — marca o início de uma preparação sistemática do sistema financeiro tradicional para uma era de ativos tokenizados que nunca dorme.

Há quanto tempo, negociar ações americanas significava ficar acordado até tarde. Quando o mercado de criptomoedas já se habituou ao ritmo 24/7, a Nasdaq, que ocupa uma posição de centro no TradFi (finanças tradicionais), finalmente começou a reescrever as regras do jogo de forma proativa.

Mais do que uma simples extensão do horário de negociação: entender as verdadeiras necessidades por trás da reforma do horário de negociação de valores mobiliários

Na superfície, a extensão do horário de negociação na Nasdaq visa “atender à crescente demanda de investidores asiáticos e europeus, permitindo que eles negociem fora do horário tradicional”. Mas, na realidade, essa decisão reflete uma mudança profunda no mercado — o crescimento explosivo da demanda por negociações interzona de tempo.

De acordo com os dados mais recentes da Bolsa de Nova York (NYSE), no segundo trimestre de 2025, o volume de negociações fora do horário tradicional (pré-mercado e after-hours) ultrapassou 2 bilhões de ações, com um valor negociado de 62 bilhões de dólares, representando 11,5% do volume total de ações negociadas nos EUA naquele trimestre, atingindo um recorde histórico. O que isso significa? O que antes era considerado uma negociação de mercado marginal, o after-hours, tornou-se um novo campo de batalha que os fundos principais não podem ignorar.

As negociações noturnas, anteriormente dispersas em plataformas OTC como Blue Ocean e OTC Moon, estão crescendo exponencialmente. A verdadeira intenção da Nasdaq não é criar essa demanda, mas sim “recuperar” as negociações que ocorriam em ambientes de baixa transparência e regulação frágil — expandindo o horário de negociação de valores mobiliários para reintegrar essas ordens ao sistema centralizado e regulado de negociação.

Para investidores na Ásia, especialmente na região UTC+8, isso é de grande importância. No futuro, não será mais necessário ficar acordado até tarde ou de madrugada para participar das negociações de ações americanas durante o horário de trabalho. Mas por trás disso, há uma questão profunda relacionada à infraestrutura financeira.

A embaraçosa hora de 1 hora: limites físicos do sistema TradFi

Se a Nasdaq está decidida a reformar, por que não simplesmente implementar uma negociação 24/7, ao invés de deixar uma hora embaraçosa (das 20h às 21h, como janela de fechamento)?

A resposta está no próprio sistema técnico do TradFi.

A negociação de ações nos EUA não é uma peça de teatro de uma única bolsa, mas um ecossistema complexo. Nasdaq, corretoras, instituições de liquidação (como a DTCC), órgãos reguladores e as próprias empresas listadas são partes essenciais dessa engrenagem. Para suportar 23 horas de negociação de valores mobiliários, todos os participantes precisam passar por uma profunda transformação:

Corretoras e agentes de bolsa precisam estender seus sistemas de atendimento ao cliente, gerenciamento de risco e manutenção de negociações para operar 24 horas por dia, aumentando significativamente os custos de pessoal e manutenção de sistemas.

A DTCC, que atua como a instituição de liquidação, deve atualizar seus sistemas de compensação e liquidação para estender o serviço até as 4h da manhã, para acomodar a nova regra de “liquidação no dia seguinte” de negociações noturnas. Simplificando, a instituição de liquidação funciona como uma agência bancária, precisando fazer reconciliações diárias. Mas, no sistema centralizado atual, há uma necessidade de uma janela de parada física para processamento de dados em lote e liquidação de garantias.

As empresas listadas também precisam ajustar o ritmo de divulgação de relatórios financeiros ou anúncios de eventos importantes, pois a gestão de relacionamento com investidores deve se adaptar à nova realidade de “informações importantes sendo precificadas em tempo real fora do horário tradicional”.

Em outras palavras, essa hora de 1 hora é o “calcanhar de Aquiles” do TradFi — uma janela de buffer que deve ser mantida na estrutura de liquidação centralizada. Ela reflete as limitações fundamentais da arquitetura financeira tradicional: a necessidade de parar o sistema para garantir sua segurança.

Fragmentação de liquidez e risco de “cisne negro”: a face dupla do sistema de negociação 23/7

O que acontece ao estender o horário de negociação de valores mobiliários para 23 horas?

Na superfície, há oportunidades — mais investidores interzona podem participar das negociações de ações americanas em seus próprios fusos horários, o que é uma vantagem real. Mas, sob a perspectiva da microestrutura de mercado, isso também introduz novas incertezas na distribuição de liquidez, na transmissão de risco e na formação de preços.

Primeiro, o risco de fragmentação de liquidez.

A extensão do horário de negociação teoricamente atrairia mais fundos interzona, mas na prática, a demanda limitada de negociação é fragmentada e dispersa ao longo de um período mais longo. Especialmente durante o “período noturno”, o volume de negociação de ações americanas já é menor do que durante o horário regular. Com a extensão, pode haver aumento nos spreads, insuficiência de liquidez, maior custo de negociação e volatilidade, além de maior propensão a movimentos de “push and pull” em momentos de baixa liquidez.

Em segundo lugar, a mudança na estrutura de poder de precificação.

A Nasdaq consegue realmente “recuperar” as ordens de plataformas OTC e outros mercados fora de bolsa ao expandir o horário de negociação? Nem sempre. O problema de fragmentação de liquidez enfrentado por investidores institucionais não desaparece, apenas muda de “disperso fora da bolsa” para “disperso ao longo do tempo dentro da bolsa”, o que impõe custos mais altos para gerenciamento de risco e execução de negociações.

Por último, o aumento do risco de “cisne negro”.

Sob o sistema de 23 horas, eventos súbitos — resultados financeiros ruins, declarações regulatórias ou conflitos geopolíticos — podem ser imediatamente convertidos em ordens de negociação. O mercado não terá mais o “respiro” de dormir e digerir as notícias na manhã seguinte. Em um ambiente de baixa liquidez, essa reação instantânea pode desencadear efeitos em cadeia, levando a gaps de preço e movimentos extremos.

Portanto, estender o horário de negociação de valores mobiliários não é uma simples questão de “abrir mais algumas horas”, mas um teste de resistência sistêmica às limitações do mecanismo de descoberta de preços, da estrutura de liquidez e da distribuição de poder de precificação do TradFi.

Estratégia coordenada de três frentes: regulação, infraestrutura e bolsas em sincronia

Se olharmos para o futuro, conectando as ações recentes da Nasdaq, perceberemos que isso não é uma reforma isolada, mas uma engenharia institucional altamente coordenada.

Linha do tempo clara:

Em maio de 2024, o sistema de liquidação de ações nos EUA foi reduzido de T+2 (liquidação em 2 dias úteis) para T+1, uma atualização aparentemente conservadora, mas fundamental para a infraestrutura.

No início de 2025, a Nasdaq começou a sinalizar a intenção de “negociação 24/7”, anunciando planos para lançar, na segunda metade de 2026, um serviço de negociação contínua de 5 dias por semana.

Na mesma época, a Nasdaq atualizou seu sistema Calypso, integrando tecnologia blockchain para automatizar a gestão de garantias e colaterais 24 horas por dia. Essa reforma quase não afeta investidores comuns, mas envia um sinal claro às instituições: os sistemas de backend estão se preparando para “on-chain”.

Na segunda metade de 2025, a Nasdaq promove ativamente reformas institucionais. Em setembro, submeteu oficialmente à SEC dos EUA o pedido de “tokenização” de ações, e em novembro anunciou que a tokenização de ações americanas será sua prioridade estratégica, com a intenção de avançar “o mais rápido possível”.

Quase ao mesmo tempo, o presidente da SEC, Paul Atkins, em entrevista à Fox Business, afirmou que a tokenização é o futuro do mercado de capitais. Ele prevê que “nos próximos dois anos, todos os mercados nos EUA migrarão para uma operação baseada em blockchain, com liquidação on-chain”.

Nesse contexto, a Nasdaq submeteu, em dezembro de 2025, o pedido de implementação do sistema de negociação 5×23 horas.

Mais impressionante ainda é o ritmo de coordenação entre as três frentes:

A SEC dos EUA vem relaxando a regulação, enquanto, por meio de entrevistas de alto nível, reforça a expectativa de “tudo na blockchain”, injetando confiança no mercado.

A subsidiária de custódia da DTCC, a DTC, recebeu em 12 de dezembro a aprovação sem objeções da SEC, para oferecer serviços de tokenização de ativos do mundo real em ambientes controlados, com lançamento planejado para o segundo semestre de 2026. Isso resolve as questões mais críticas de conformidade de liquidação e custódia.

A Nasdaq anunciou oficialmente seu plano de tokenização de ações, priorizando essa estratégia, ao mesmo tempo em que submeteu o pedido de sistema de negociação 23 horas, preparando-se para atrair liquidez global.

Quando essas três linhas de ação são colocadas na mesma linha do tempo, a sincronia é tão evidente que prova que tudo isso não é coincidência, mas uma engenharia altamente coordenada e contínua. Nasdaq e o mercado financeiro dos EUA estão em uma corrida final rumo a um “sistema financeiro sem fechamento”.

De 23 horas para 7×24: a evolução inevitável na era da tokenização

Por que a extensão do horário de negociação de valores mobiliários está tão relacionada à tokenização de ativos?

Porque a característica natural de ativos tokenizados é a liquidez 24/7. Quando uma ação é tokenizada, ela pode ser negociada na blockchain com liquidação atômica instantânea, como qualquer ativo criptográfico, sem a necessidade de uma instituição de liquidação centralizada ou da hora de parada de 1 hora.

Ativos tokenizados baseados em blockchain usam registros distribuídos e contratos inteligentes para realizar liquidação atômica, trazendo uma lógica de negociação 24/7/365 — sem fechamento, sem necessidade de pausa, sem limitar processos críticos a uma janela fixa de fim de dia.

Então, por que a Nasdaq se esforça tanto para estender o horário de negociação para 23 horas, ao invés de simplesmente avançar para 7×24? A resposta é simples: sob a legislação de valores mobiliários atual e o sistema de mercado nacional (NMS), é necessário um caminho de transição gradual.

O sistema de 23 horas é, na essência, uma “fase de transição”. Sem derrubar o arcabouço legal existente, ele gradualmente aproxima o sistema de negociação, infraestrutura e comportamento dos participantes do ritmo “quase on-chain”, preparando o terreno para objetivos mais ambiciosos (negociação contínua, ciclos de liquidação mais curtos, liquidação e entrega tokenizadas na blockchain).

Imagine que, uma vez aprovado pela SEC, o sistema de negociação de 23 horas comece a operar e se torne padrão, a dependência do mercado por “negociar a qualquer momento, precificar instantaneamente” será significativamente aumentada. Nesse momento, a verdadeira meta de 7×24 estará mais próxima do que nunca.

Quando as ações tokenizadas de ações americanas forem oficialmente implementadas, o sistema financeiro global fará uma transição suave para esse futuro de “nunca fechar”. E, nesse momento, o conceito de horário de negociação de valores mobiliários pode ser completamente redefinido.

A corrida das bolsas globais

A Nasdaq não atua isoladamente. Coinbase, Ondo, Robinhood e MSX também estão na corrida, preparando-se para o futuro de ativos tokenizados.

Quem se adaptar primeiro ao ecossistema de negociação “sem fechamento” terá vantagem na nova fase de reconstrução do sistema financeiro. Não é apenas uma atualização tecnológica, mas uma disputa pelo controle da narrativa do mercado.

Depois que os investidores se acostumarem a negociar a qualquer hora, eles não aceitarão mais voltar ao antigo modelo com “horários de fechamento”. Cada extensão do horário de negociação de valores mobiliários reforça a expectativa de um mercado 24/7, e somente ativos nativos de tokenização, totalmente descentralizados, poderão atender a essa demanda.

O futuro ainda está distante, mas o tempo para o “relógio antigo” está se esgotando. O sistema financeiro “sem fechamento”, construído em parceria por Nasdaq, reguladores e infraestrutura, está avançando a passos rápidos, que ninguém consegue impedir.