A força do dólar acelera enquanto as expectativas de corte de taxas recuam para 2026

O índice do dólar disparou para o seu nível mais alto em quatro semanas na sexta-feira, registando um ganho de +0,20% à medida que as perspetivas de cortes de juros a curto prazo diminuíam, continuando a impulsionar o dólar. A mudança reflete um consenso crescente de que o Fed manterá a sua postura cautelosa por mais tempo do que o inicialmente previsto, remodelando as expectativas dos traders nos mercados de moeda e commodities.

Dados mistos de emprego tornam-se hawkish

O catalisador veio do relatório de emprego de sexta-feira, que apresentou um quadro contraditório. Os empregos não agrícolas de dezembro aumentaram apenas 50.000 — bem abaixo dos 70.000 previstos — enquanto o dado de novembro foi revisto para baixo, de 64.000 para 56.000. Ainda assim, a taxa de desemprego reduziu-se para 4,4%, surpreendendo pela negativa em relação às expectativas de 4,5%. Mais significativamente, os ganhos médios por hora registaram +3,8% ano a ano, superando o +3,6% previsto.

O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforçou a narrativa hawkish na sexta-feira, afirmando: “A inflação está demasiado alta, e temos de garantir que não perdemos de vista o facto de que até os mercados de trabalho ficaram mais frios e mais pessoas estão a expressar preocupações, que ainda temos esta grande preocupação com a inflação.” Os seus comentários reforçaram a posição contra um afrouxamento monetário a curto prazo.

Sentimento do consumidor supera-se enquanto os riscos de inflação persistem

Os dados de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan acrescentaram títulos favoráveis ao dólar. O índice de janeiro subiu para 54,0, de 53,2 em dezembro, superando as previsões dos economistas de 53,5. No entanto, os indicadores subjacentes de inflação revelaram rigidez: as expectativas de inflação a um ano mantiveram-se em 4,2% ( versus 4,1% previsto), enquanto as expectativas a cinco a dez anos subiram para 3,4%, de 3,2%, sinalizando pressões de preços a longo prazo.

Estes sinais mistos reforçaram a realidade de que as expectativas de cortes de juros estão a recuar substancialmente. Os mercados estão atualmente a precificar apenas uma probabilidade de 5% de um corte de -25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro. De forma mais ampla, os contratos de swap sugerem que o Fed fará cortes de aproximadamente -50 pontos base ao longo de 2026 — uma trajetória muito mais dovish do que a justificada pelos dados atuais de inflação, mas moderada pelos sinais da administração Trump de uma escolha de presidente do Fed mais acomodativa.

Euro sob pressão, iene desaba

EUR/USD caiu para o seu mínimo de um mês na sexta-feira, terminando -0,21%. Apesar da fraqueza do euro, a queda foi limitada após as vendas a retalho da zona euro de novembro terem subido +0,2% mês a mês ( superando as expectativas de +0,1%) e a produção industrial alemã ter aumentado inesperadamente +0,8% mês a mês, contra uma previsão de -0,7%. O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, reiterou que as taxas atuais são “apropriadas”, com os swaps a mostrarem praticamente zero de probabilidades de uma subida de taxa em 5 de fevereiro.

O iene enfrentou perdas mais acentuadas, pois o USD/JPY subiu +0,66% na sexta-feira, atingindo um máximo de 52 semanas. A Bloomberg informou que o Banco do Japão manterá as taxas estáveis na reunião deste mês, apesar de ter aumentado as projeções de crescimento, decepcionando aqueles que apostavam na valorização do iene. Notícias de instabilidade política — com relatos de que o Primeiro-Ministro Takaichi está a considerar dissolver o parlamento — agravaram a fraqueza. A queda do iene acelerou-se após a China anunciar controles de exportação de itens de uso militar destinados ao Japão, aumentando as tensões regionais e ameaçando as cadeias de abastecimento.

O calendário económico do Japão ofereceu apoios dispersos. O índice líder de novembro subiu +0,7 para 110,5 ( atingindo um máximo de 1,5 anos), alinhando-se às previsões, enquanto os gastos das famílias aumentaram inesperadamente +2,9% ano a ano — o maior ganho em seis meses — contra as previsões de uma queda de -1,0%. Ainda assim, estes pontos positivos não foram suficientes para superar as tendências mais amplas de fraqueza do iene, relacionadas com trajetórias divergentes de política monetária e riscos geopolíticos.

Rally de metais preciosos em meio a ecos de QE e procura por refúgio seguro

O ouro do COMEX de fevereiro disparou +0,90% na sexta-feira, fechando a +40,20, enquanto a prata do COMEX de março subiu +5,59%, ganhando 4,197. O rally foi impulsionado pela diretiva do Presidente Trump de que a Fannie Mae e a Freddie Mac comprem $200 biliões em títulos hipotecários — uma medida de afrouxamento quantitativo quasi-quantitativa destinada a estimular a procura de habitação. Esta mudança para uma liquidez financeira expandida tem historicamente beneficiado o ouro como reserva de valor.

Os fluxos para refúgio seguro permaneceram construtivos, perante a incerteza sobre tarifas da administração Trump e o aumento dos riscos geopolíticos que abrangem a Ucrânia, o Médio Oriente e a Venezuela. O anúncio do Fed de dezembro de uma compra mensal de $40 biliões em T-bills acrescentou suporte de liquidez à procura por metais preciosos.

No entanto, surgiram obstáculos na sexta-feira. A subida do índice do dólar para máximos de quatro semanas pressionou os preços dos metais, assim como a subida do S&P 500 para níveis recorde ( reduzindo a rotação para refúgio seguro). O Citigroup alertou para uma possível saída de $6,8 mil milhões de contratos futuros de ouro e liquidação semelhante de prata devido ao reequilíbrio de índices de commodities nos benchmarks BCOM e S&P GCSI na próxima semana.

A procura de bancos centrais manteve-se uma força estabilizadora. O PBOC da China aumentou as suas holdings em +30.000 onças troy em dezembro, atingindo 74,15 milhões de onças — o décimo quarto aumento mensal consecutivo. O Conselho Mundial do Ouro reportou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre. O interesse de fundos também permaneceu robusto, com posições longas em ETFs de ouro a atingir um máximo de 3,25 anos na quinta-feira, e posições longas em ETFs de prata a atingir um máximo de 3,5 anos no final de dezembro.