Como o Patrimônio Líquido de 2,6 Mil Milhões de Dólares de Charlie Munger Foi Concentrado em Apenas 3 Apostas—E O Que Aconteceu Desde Então

Rejeitar Diversificação: A Corajosa Filosofia de Investimento de Munger

Charlie Munger, o vice-presidente de longa data da Berkshire Hathaway, rejeitou famously a sabedoria convencional sobre diversificação de carteira. Numa conferência em 2017, revelou que quase todo o seu património líquido de charlie munger—aproximadamente 2,6 mil milhões de dólares—estava investido em apenas três ativos. Munger caracterizou a diversificação como “uma regra para aqueles que não sabem de nada”, uma postura que espelhava a crença do seu parceiro Warren Buffett de que espalhar demasiado o capital fazia pouco sentido para investidores experientes.

Isto não era bravata. Antes de se juntar à Berkshire, Munger geriu o seu próprio veículo de investimento que gerou retornos médios anuais de 19,5% entre 1962 e 1975, superando o Dow Jones Industrial Average por quase quatro vezes. A sua estratégia centrou-se em identificar empresas com vantagens competitivas duradouras—ou “fosso económico”—que pudessem resistir aos ciclos de mercado e às pressões competitivas.

Três Convicções Inabaláveis: Para Onde Foi Realmente o Dinheiro

A carteira concentrada de Munger focava-se em negócios que ele compreendia e confiava fundamentalmente:

Costco Wholesale—O Retalhista de que Não Conseguia Resistir

Munger foi membro do conselho da Costco Wholesale durante décadas, chamando-se abertamente “completamente viciado” na empresa. Em 2022, possuía mais de 187.000 ações avaliadas em cerca de $110 milhão, tornando-se a sua segunda maior participação individual. O seu compromisso era absoluto: prometeu nunca liquidar uma única ação.

Desde o seu falecimento em novembro de 2023, a Costco demonstrou por que a convicção de Munger se manteve. A ação proporcionou um retorno de 47%, enquanto a gestão aumentou os dividendos em 27% e distribuiu um pagamento especial de $15 por ação em janeiro de 2024. Esse dividendo especial sozinho rendeu 2,3% para os acionistas na data de registo.

Himalaya Capital—A Oportunidade de Fundo Privado

No início dos anos 2000, Munger delegou $88 milhão a Li Lu, um gestor de fundos que ganhou o apelido de “Warren Buffett chinês” por aplicar princípios de investimento em valor a mercados emergentes. O Himalaya Capital de Li segue o roteiro de investimento de Buffett, Munger e Benjamin Graham.

Como fundo de hedge privado, o Himalaya não divulga desempenho, mas sinais emergem das suas posições divulgadas. Alphabet—que representa quase 40% dos ativos sob gestão na última declaração—disparou 130% desde a morte de Munger. A Berkshire Hathaway, outra participação principal, também valorizou significativamente durante o mesmo período.

Berkshire Hathaway—A Convicção Central

A maior participação de Munger foi, sem dúvida, a própria Berkshire Hathaway. Embora o seu património líquido tenha atingido apenas 2,6 mil milhões de dólares em comparação com a fortuna muito maior de Buffett, um dado marcante surgiu: Munger vendeu ou doou 75% das suas 18.829 ações Classe A originais de 1996. Se tivesse mantido tudo, a sua riqueza teria aproximado os $10 mil milhões.

Na altura do falecimento, possuía 4.033 ações Classe A avaliadas perto de 2,2 mil milhões de dólares—representando quase 90% do seu património total. Desde novembro de 2023, as ações Classe A da Berkshire subiram 37%.

Medir Resultados: Apostas Concentradas Contra o Mercado Geral

Os retornos contam uma história subtil. Nos mais de dois anos seguintes ao falecimento de Munger:

• Berkshire Hathaway Classe A: +38%
• Costco Wholesale: +47%
• S&P 500: +52%

Embora estas posições concentradas tenham ficado aquém do índice mais amplo, a comparação oculta uma perceção crítica. Tanto a Costco como a Berkshire representam modelos de negócio com fundamentos de fortaleza e poder de fixação de preços—características normalmente associadas a menor volatilidade e resiliência a perdas. A superação do S&P 500 ocorreu num período em que o investimento em valor perdeu popularidade, mas a carteira de Munger ainda assim proporcionou ganhos anuais de dois dígitos.

A Lição Duradoura por Trás da Estratégia Concentrada de Munger

A abordagem de Munger desafia a pressão institucional para uma diversificação passiva. Limitando-se a três investimentos validados, apostou que o conhecimento profundo e a convicção superam a exposição ampla. A sua charlie munger net worth concentrada refletia não imprudência, mas sim uma confiança implacável em um punhado de vantagens competitivas sustentáveis.

Mesmo com Munger já não a orientar, a resistência das suas três principais participações sugere que os princípios que impulsionaram a sua estratégia—capital paciente, identificação de fosso económico e qualidade da gestão—permanece tão potente hoje como há décadas. Os mercados evoluíram, as avaliações mudaram, mas os fundamentos da sua tese continuam a gerar retornos que investidores conservadores consideram atraentes.