Enigma da depreciação de dez anos: Após o ponto mais baixo da história na taxa de câmbio do dólar, o iene ainda tem chance de se recuperar?

O declínio do iene face ao dólar atingiu o nível mais baixo em 32 anos, impulsionado por uma contração na política monetária. Em novembro de 2023, o iene chegou a cair para 151,94 ienes por dólar, enquanto há dez anos esse número ainda era 80 ienes. De valorização a desvalorização, o que aconteceu com o iene? Quando é que essa tendência de queda vai parar?

Os três principais fatores por trás da queda de dez anos

A contínua fraqueza do iene não é uma coincidência, mas resultado de múltiplos fatores acumulados.

A grande divergência na política monetária é o motor principal. No final de 2012, o governo de Abe lançou uma política de afrouxamento quantitativo e qualitativo extremamente expansionista, comprando grande quantidade de títulos do governo para injetar dinheiro no mercado, tentando depreciar o iene e estimular as exportações. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve começou a normalizar sua política a partir de 2013, acelerando o aumento das taxas de juros em 2022, criando uma enorme diferença de juros entre o Japão, com juros negativos, e os EUA, com juros elevados. Quanto maior a diferença de juros entre Japão e EUA, mais capital tende a fluir para os EUA, pressionando o iene para baixo.

O desequilíbrio na estrutura comercial agravou a desvalorização. A dependência externa do Japão em energia e alimentos é de 88% e 63%, respectivamente. Com os preços globais de commodities em alta, o déficit comercial do Japão atingiu recordes históricos, o que equivale a vender continuamente ienes para comprar dólares e importar bens de consumo.

A crise estrutural da economia exerce pressão de longo prazo. Redução populacional, envelhecimento acelerado, escassez de mão de obra, consumo interno fraco — esses problemas estruturais limitam o potencial de crescimento da economia japonesa e enfraquecem a confiança dos investidores no iene.

Trajetória histórica: três ciclos evidentes de desvalorização

Observando a trajetória dos últimos dez anos, o iene passou por três ciclos claros de desvalorização:

2013-2015: efeito das políticas de Abe. O iene depreciou-se 18% em 2013 e 12% em 2014, com a taxa de câmbio dólar/iene subindo de 76 para 126. Isso foi resultado de uma política de afrouxamento maciço, além de expectativas pessimistas sobre a economia japonesa, que alimentaram a venda de ienes.

Final de 2016: impacto do aumento de juros do Fed. A taxa de câmbio dólar/iene subiu de 100 para 120 em poucos meses, com fluxo acelerado de capitais estrangeiros para os EUA. Curiosamente, nesse período, a desvalorização do iene beneficiou a economia japonesa, com sinais de melhora nas exportações, produção industrial e consumo.

2022: auge da diferença de juros. Com o Fed acelerando o aumento de juros e o Banco do Japão mantendo sua política de afrouxamento, o iene atingiu em outubro de 2022 o menor valor desde 1990, 151,942, uma desvalorização de 31,2% no ano.

Após a mínima histórica do dólar em 2023

No início de 2023, o iene chegou a subir para 127,2 ienes por dólar, com expectativas de que o Banco do Japão pudesse mudar de postura. Mas o novo governador Ueda Kazuo optou por manter a política de juros negativos, fazendo o iene enfraquecer novamente. Em novembro, o iene atingiu mínimas de 15 a 32 anos frente ao dólar, euro e libra esterlina.

Segundo o Nikkei Currency Index, o desempenho do iene em 2023 foi inferior ao do dólar, euro e outras moedas do grupo das dez maiores economias, ficando em último lugar por três anos consecutivos — refletindo a extrema cautela da política do Banco do Japão. Durante todo o ano, o Banco do Japão enfatizou a manutenção do afrouxamento, receoso de que o aperto possa prejudicar os sinais de inflação que começaram a surgir.

Em contraste, a economia japonesa vem apresentando mudanças positivas. No primeiro trimestre, o crescimento do PIB foi de 2,7%, no segundo trimestre atingiu 4,8%, mas no terceiro caiu abruptamente para -2,1%. Para lidar com essa volatilidade, o governo lançou em novembro o maior pacote de estímulo econômico desde 2014, com mais de 17 trilhões de ienes, sendo amplamente considerado por organizações internacionais como uma medida que ajudará a impulsionar a economia.

Desvalorização é maldição ou bênção?

A desvalorização do iene parece prejudicar o Japão, mas na prática gera efeitos complexos. Uma queda de 40% frente ao dólar significa que os custos de terra e mão de obra no Japão ficaram 40% mais baratos, o que é altamente favorável para atrair investimentos estrangeiros e impulsionar as exportações. Em 2022, o PIB do Japão atingiu 546 trilhões de ienes, um aumento de cerca de 10% em relação aos 495 trilhões de 2012, e essa valorização do iene ao longo do tempo teve papel importante nesse crescimento.

Por outro lado, a inflação doméstica também está em alta. Em novembro, o CPI core atingiu 106,4, com alta de 2,5% em relação ao ano anterior, por 27 meses consecutivos, já superando a meta de 2% do Banco do Japão. Contudo, os salários reais caíram por 19 meses consecutivos, e o despesa das famílias também diminuiu — indicando que o poder de compra real das famílias japonesas está em declínio.

2024: onde estão as variáveis?

O futuro do iene dependerá das políticas do Banco do Japão e do Federal Reserve. Se o Fed terminar o ciclo de aperto monetário e começar a reduzir as taxas, e o Banco do Japão encerrar o juros negativo e começar a subir as taxas, a diferença de juros entre os dois países se reduzirá significativamente, e o iene poderá recuperar valor, enfraquecendo o dólar.

Em dezembro, o Fed manteve as taxas inalteradas e sinalizou possíveis cortes futuros, o que já deu suporte temporário ao iene, que chegou a subir perto de 140. Isso indica que as expectativas de mudança na política do Fed estão se formando.

Para os traders de câmbio, o iene em níveis historicamente baixos é uma espada de dois gumes — oferece oportunidades de lucro, mas também riscos de volatilidade. Operar no mercado cambial exige estratégias bem planejadas e controle de riscos; seguir a onda sem cautela só aumenta as chances de perdas.

A história do iene ainda não acabou, e o que importa é o que acontecerá na política do Banco do Japão e do Federal Reserve no próximo ano, além de se a economia japonesa conseguirá manter o crescimento esperado.