Após o Banco do Japão aumentar as taxas em 25 pontos base, por que o mercado ainda está pessimista em relação ao iene?

Decisão anunciada, o iene enfraquece ao invés de fortalecer

19 de dezembro, o Banco do Japão decidiu manter a sua política de aumento de juros em 25 pontos base, elevando a taxa de juros para 0,75%, o nível mais alto desde 1995. Parece uma medida hawkish, mas a reação do mercado foi surpreendente — a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene subiu imediatamente, e o iene não se fortaleceu com o aumento de juros.

O ponto-chave é que, na coletiva de imprensa seguinte, o governador do banco, Ueda Haruhiko, evitou esclarecer o cronograma para o próximo aumento de juros. Ele destacou que é difícil determinar antecipadamente o nível neutro de juros (atualmente estimado entre 1,0% e 2,5%) e que planeja revisar essa estimativa no momento adequado. Essa linguagem ambígua deixou o mercado desapontado.

Por que o mercado não reagiu positivamente? Falta de orientações claras

Felix Ryan, estrategista do ANZ Bank, apontou de forma direta que, embora o Banco do Japão tenha iniciado o ciclo de aumento de juros, o mercado ainda não sabe qual será o ritmo e a magnitude futuros desses aumentos. “É difícil determinar antecipadamente o caminho dos aumentos de juros, e por isso o iene não consegue obter um suporte forte”, ele analisou.

A previsão do banco é que, embora o Banco do Japão possa continuar a aumentar os juros até 2026, o iene ainda terá um desempenho relativamente fraco entre as moedas G10 no curto prazo. Isso se deve principalmente à desvantagem na diferencial de juros — no contexto de taxas de juros mais altas nos EUA, o iene tem uma atratividade limitada. Seguindo essa lógica, o ANZ projeta que o dólar em relação ao iene atingirá 153 até o final de 2026.

Masahiko Loo, estrategista da Dimensional Fund Advisors, apresentou uma outra perspectiva: o mercado pode ter interpretado erroneamente o aumento de juros do Banco do Japão como um sinal dovish. Impulsionado pelo ciclo de afrouxamento do Federal Reserve e pelo aumento na proporção de hedge cambial por investidores japoneses, ele mantém sua meta de longo prazo para o dólar/iene entre 135 e 140.

Qual será o próximo passo? O mercado tenta adivinhar desesperadamente

Os dados de swap de índice overnight (OIS) indicam que os traders esperam que o Banco do Japão eleve a taxa para 1,00% no terceiro trimestre de 2026. Mas a Nomura Securities aponta que somente quando o banco indicar claramente que o próximo aumento pode ocorrer antes de 2026 (por exemplo, antes de abril de 2026) é que o mercado interpretará isso como uma postura hawkish real, estimulando compras de iene.

Em outras palavras, sob o atual quadro de orientações, é difícil convencer o mercado de que a taxa terminal será mais alta, a menos que o banco apresente uma estimativa atualizada do nível neutro de juros como suporte. Isso também explica por que, após o anúncio do aumento, o iene permaneceu em níveis baixos.