Mitos de investimento antes e depois do pagamento de dividendos: a queda do preço das ações é inevitável?

O valor do dividendo está subestimado

Investidores que acompanham empresas listadas há longo prazo perceberão um fenômeno interessante: aquelas que conseguem distribuir dividendos de forma estável por anos geralmente possuem modelos de negócio sólidos e fluxo de caixa saudável. No portfólio de Warren Buffett, mais da metade dos recursos estão alocados em ações de alto dividend yield, o que não é uma coincidência, mas sim uma confirmação do valor de longo prazo dessas empresas.

Nos últimos anos, cada vez mais investidores estão reavaliando o papel das ações de alto dividend yield. Elas deixaram de ser vistas apenas como investimentos conservadores e passaram a ser uma escolha central para muitos. No entanto, investidores iniciantes, ao entrarem nesse campo, frequentemente se deparam com duas questões centrais: O preço da ação sempre cairá no dia do ex-dividendo? Devemos entrar antes ou depois do ex-dividendo?

A verdade sobre a queda do preço no dia do ex-dividendo

Teoricamente, o preço da ação deve cair no dia do ex-dividendo devido à saída de caixa. Mas a realidade é bem mais complexa do que os livros didáticos sugerem.

Dados históricos mostram que a queda no preço no dia do ex-dividendo não é uma regra obrigatória. Especialmente para ações líderes, com desempenho estável e bem avaliadas pelo mercado, o preço pode até subir nesse dia.

Para entender esse fenômeno, é importante compreender como o ex-dividendo afeta o preço da ação:

Quando uma empresa distribui dividendos em dinheiro, é como se estivesse retirando recursos do seu patrimônio. Teoricamente, isso reduz o valor da empresa por ação. Por exemplo, se uma ação está cotada a 35 dólares antes do ex-dividendo, incluindo 5 dólares de reservas de caixa, e a empresa decide pagar um dividendo especial de 4 dólares, no dia do ex-dividendo o preço ajustado deveria ser 31 dólares.

Porém, na prática, a variação do preço não é influenciada apenas pelo ex-dividendo. Emoções do mercado, desempenho financeiro da empresa, condições econômicas gerais e outros fatores também determinam o movimento do preço nesse dia.

O desempenho da Coca-Cola é bastante ilustrativo. Como uma empresa com longa história de distribuição de dividendos, ela costuma apresentar pequenas correções no dia do ex-dividendo. Contudo, em 14 de setembro de 2023 e 30 de novembro de 2023, as ações tiveram leve alta. A Apple, por sua vez, mostrou um caso mais evidente — devido à alta demanda por ações de tecnologia nos últimos anos, no dia do ex-dividendo de 10 de novembro de 2023, o preço subiu de 182 para 186 dólares, um aumento de 6,18%. Empresas líderes como Walmart, Pepsi e Johnson & Johnson também frequentemente apresentam alta no dia do ex-dividendo.

Esses exemplos levam a uma conclusão: o valor do dividendo, o clima do mercado e os fundamentos da empresa são fatores-chave que influenciam o movimento do preço no dia do ex-dividendo.

Aproveitando as oportunidades de fill and stick

Compreender os conceitos de fill and stick é fundamental para definir estratégias de investimento no dia do ex-dividendo:

Fill and fill refere-se ao fenômeno em que a ação, após cair no dia do ex-dividendo, recupera seu valor anterior ao longo do tempo, à medida que investidores otimistas com o futuro da empresa compram a ação, levando seu preço de volta ao nível pré-ex-dividendo. Isso reflete uma expectativa positiva do mercado quanto ao potencial de crescimento da companhia.

Stick and stick indica que o preço permanece deprimido após o ex-dividendo, sem recuperar o valor anterior. Geralmente, isso sinaliza preocupações dos investidores com o desempenho futuro da empresa, possivelmente devido à queda de resultados ou deterioração do ambiente de mercado.

Ao decidir entrar no mercado no dia do ex-dividendo, o investidor deve avaliar três dimensões:

Primeiro, observar a tendência do preço antes do ex-dividendo. Se o preço já estiver em alta antes do evento, muitos investidores lucrativos podem vender antecipadamente para evitar impostos ou garantir lucros. Nesse cenário, o novo investidor pode enfrentar pressão de venda e não estar no melhor momento para entrar.

Segundo, consultar o histórico de fill and fill da ação. Nem todas as ações de alto dividend yield conseguem preencher a queda. Para quem busca oportunidades de curto prazo, o risco de queda após o ex-dividendo é maior. Contudo, se o preço cair até um suporte técnico e mostrar sinais de estabilização, isso pode representar uma oportunidade de compra subvalorizada.

Terceiro, avaliar a solidez dos fundamentos da empresa. Para empresas com posição de destaque no setor e fundamentos sólidos, o ex-dividendo é apenas uma movimentação técnica, sem impacto real no valor da empresa. Nesse caso, a correção de preço após o ex-dividendo pode oferecer uma oportunidade de adquirir ativos de qualidade a preços mais baixos para o longo prazo.

Custos ocultos na estratégia de investir no dia do ex-dividendo

Ao avaliar se vale a pena comprar no dia do ex-dividendo, muitos investidores ignoram custos além da negociação.

Impostos são o fator principal. Se a compra for feita em uma conta de aposentadoria (como IRA ou 401K), não há tributação até o momento de o dinheiro ser retirado. Mas, em uma conta comum, a situação é diferente. Usando o exemplo de uma ação comprada a 35 dólares e que paga um dividendo de 4 dólares, o investidor enfrentará uma perda não realizada de capital de 4 dólares e ainda terá que pagar imposto sobre o dividendo recebido, o que reduz significativamente o retorno.

Custos de transação representam uma segunda camada de custos. No mercado de Taiwan, por exemplo, a comissão é calculada como o preço da ação multiplicado por 0,1425%, vezes o desconto do corretor (normalmente entre 50% e 60%). A taxa de transação varia conforme o tipo de ação — ações comuns pagam 0,3%, ETFs 0,1%. Esses custos parecem pequenos, mas, em várias operações, podem corroer os lucros progressivamente.

Investidores que operam frequentemente no dia do ex-dividendo precisam entender bem esses custos ocultos para tomar decisões racionais.

Estrutura prática para decisões de investimento

Com base na análise acima, a estratégia de investimento no dia do ex-dividendo deve seguir uma lógica:

Para investidores que possuem ações de empresas de qualidade, o ex-dividendo não é motivo para vender. Pelo contrário, pode representar uma oportunidade de comprar a preços mais baixos, especialmente se a ação preencher o gap de preço. Nesse caso, o retorno de longo prazo tende a ser bastante atrativo.

Para investidores de curto prazo, é preciso ser mais cauteloso. O preço elevado antes do ex-dividendo e a pressão de venda após o evento aumentam o risco de prejuízo. Somente quando o preço cair para um suporte claro e mostrar sinais de reversão é que o momento de entrada será mais seguro.

Independentemente da estratégia adotada, o investidor deve alinhar suas ações com seus objetivos, tolerância ao risco e horizonte de tempo, evitando seguir a massa ou se deixar levar por volatilidades de curto prazo. As oportunidades de investimento no dia do ex-dividendo realmente existem, mas o sucesso depende de saber identificá-las e aproveitá-las corretamente.